África do Sul prepara orçamento de médio prazo enquanto aumento de receitas colide com demandas de gastos

O National Treasury da África do Sul está se preparando para apresentar uma trajetória fiscal aprimorada em sua próxima Medium Term Budget Policy Statement na quarta-feira, impulsionado por arrecadações fiscais inesperadas que aliviaram temporariamente a pressão sobre o balanço nacional. A revisão ocorre em um momento em que o ministério das finanças busca demonstrar contenção fiscal e conduzir o país de volta a uma classificação de crédito soberano de grau de investimento. No entanto, o ímpeto positivo enfrenta ventos contrários imediatos diante dos preços recordes dos combustíveis no mercado interno, do crescimento econômico persistentemente lento e da intensa pressão política para expandir os gastos públicos antes das eleições municipais marcadas para 4 de novembro.

## Key facts

- O ministro das finanças da África do Sul deve apresentar a Medium Term Budget Policy Statement ao parlamento na quarta-feira. - Receitas tributárias extraordinárias e imprevistas, impulsionadas em grande parte pela alta nos preços globais das commodities, estão proporcionando ao National Treasury um fôlego fiscal temporário. - O governo está usando a perspectiva fiscal aprimorada para respaldar sua ambição de longo prazo de recuperar uma classificação de crédito com grau de investimento das principais agências internacionais de classificação de risco. - Custos recordes de combustíveis no mercado interno e uma expansão econômica mais ampla contida continuam a pesar fortemente sobre os gastos das famílias e a atividade comercial. - Demandas políticas por maiores gastos sociais e municipais aumentaram antes das eleições locais em todo o país marcadas para 4 de novembro.

## What happened

Segundo reportagem da Reuters, o ministro das finanças da África do Sul está posicionado para apresentar uma perspectiva fiscal visivelmente mais favorável durante a apresentação do orçamento de médio prazo na quarta-feira, aproveitando arrecadações de receitas acima do esperado. A Medium Term Budget Policy Statement, apresentada anualmente ao parlamento na Cape Town, define o arcabouço macrofiscal, os tetos de gastos e a divisão de receitas para os três anos seguintes, servindo como o precursor crucial para o orçamento nacional completo apresentado todo mês de fevereiro.

Durante meses, as finanças públicas sul-africanas operaram sob forte tensão, agravadas pelo desemprego estrutural e por gargalos na recuperação econômica pós-pandemia. No entanto, as elevadas receitas de impostos corporativos — em especial de mineradoras beneficiadas pelos altos preços globais de metais do grupo da platina, carvão e minério de ferro — forneceram uma reserva financeira substancial ao South African Revenue Service. Essa receita extraordinária inesperada permitiu que o National Treasury projetasse um déficit fiscal menor para o atual ano fiscal do que o originalmente previsto no ciclo orçamentário anterior.

Autoridades do Treasury pretendem usar essa receita extraordinária cíclica para demonstrar progresso rumo à consolidação fiscal. Ao desacelerar o ritmo de acumulação da dívida e reduzir a necessidade de empréstimos soberanos, o governo espera convencer as agências de classificação de crédito e os investidores globais de títulos de que a África do Sul está em um caminho crível rumo à estabilização da dívida.

No entanto, o momento da apresentação do orçamento cria um dilema agudo de políticas públicas. Enquanto os defensores da austeridade fiscal dentro do National Treasury defendem a alocação de receitas excedentes para o resgate de dívidas e a redução do déficit, o ambiente político e econômico mais amplo está puxando na direção oposta. Os sul-africanos enfrentam atualmente preços recordes de combustíveis no varejo, que impactam diretamente os custos de logística, produção de alimentos e transporte diário de passageiros. Simultaneamente, as eleições municipais do país em 4 de novembro intensificaram os apelos de partidos políticos, sindicatos e da sociedade civil por medidas imediatas de alívio, incluindo a ampliação de subsídios sociais e resgates para a infraestrutura municipal.

## Why it matters

A trajetória fiscal da África do Sul traz profundas consequências para os mercados internacionais de capitais, os custos de empréstimos soberanos e o padrão de vida doméstico. Quando as principais agências de classificação de risco — S&P Global Ratings, Moody's Investors Service e Fitch Ratings — rebaixaram a dívida soberana da África do Sul para a categoria de grau especulativo, comumente chamada de grau "junk", o país foi excluído de influentes índices de referência globais, como o FTSE World Government Bond Index. Essa exclusão desencadeou saídas forçadas de capital por parte de investidores institucionais cujos mandatos os restringem a títulos de grau de investimento, elevando os rendimentos dos títulos domésticos e encarecendo o custo do serviço da dívida para o Estado.

Hoje, os custos do serviço da dívida representam uma das rubricas de despesa que mais crescem no orçamento nacional da África do Sul, consumindo recursos que, de outra forma, seriam direcionados para a prestação de serviços básicos, saúde, educação pública e infraestrutura municipal de água e saneamento. Uma projeção fiscal aprimorada na quarta-feira importa diretamente para os investidores internacionais que detêm títulos do governo sul-africano denominados em rands e em moedas estrangeiras. Se o National Treasury conseguir demonstrar de forma convincente que o resultado primário — o saldo fiscal que exclui o pagamento de juros da dívida — está próximo de um superávit, os rendimentos dos títulos poderão cair, reduzindo as pressões do serviço da dívida e estabilizando a moeda local.

Para as empresas e famílias locais, as consequências são igualmente imediatas. Com os preços dos combustíveis atingindo máximas históricas, as expectativas de inflação se consolidaram em patamares elevados, pressionando o South African Reserve Bank a manter uma política monetária mais rígida. Se o orçamento de médio prazo depender de receitas tributárias transitórias para financiar despesas correntes permanentes, analistas de crédito alertam que a estabilidade fiscal de longo prazo será colocada em risco assim que os preços das commodities se normalizarem. Por outro lado, uma austeridade fiscal agressiva antes das eleições locais corre o risco de aprofundar as dificuldades sociais em comunidades onde o desemprego ultrapassa 30 percent, ilustrando o tênue equilíbrio que o ministro das finanças precisa manter.

## The background

O arcabouço fiscal da África do Sul é regido pelo Public Finance Management Act of 1999 e supervisionado pelo National Treasury. A Medium Term Budget Policy Statement foi introduzida no final da década de 1990 como um mecanismo para melhorar a transparência fiscal, permitindo que o parlamento e a sociedade debatam as prioridades de gastos três meses antes da finalização do National Budget abrangente. Sob esse sistema, o Treasury define tetos de gastos plurianuais que vinculam os departamentos governamentais nas esferas nacional, provincial e local.

Ao longo da última década, a posição fiscal da África do Sul deteriorou-se sistematicamente. O crescimento lento do produto interno bruto, que ficou em média abaixo de 2 percent durante grande parte do período pós-2010, não acompanhou o crescimento populacional e as demandas sociais. Ao mesmo tempo, graves crises operacionais e financeiras nas principais empresas estatais — principalmente na concessionária de energia elétrica Eskom e na operadora ferroviária Transnet — forçaram repetidamente o governo central a conceder garantias de dívida e resgates financeiros diretos, convertendo passivos contingentes em encargos diretos da dívida soberana.

Em 2020, a África do Sul perdeu sua última classificação de grau de investimento restante da Moody's, consolidando seu status abaixo do grau de investimento em todas as três principais agências internacionais. O início da pandemia de COVID-19 agravou severamente essas vulnerabilidades, provocando o colapso das receitas tributárias e exigindo alocações emergenciais para a saúde, além da introdução de um benefício temporário, o Social Relief of Distress grant, para cidadãos desempregados.

O que alterou a trajetória no período subsequente foi um boom extraordinário das commodities globais. A forte demanda e os preços elevados das principais commodities primárias de exportação da África do Sul geraram lucros corporativos recordes para as mineradoras locais, canalizando bilhões de rands em impostos inesperados sobre a renda de pessoas jurídicas e royalties de mineração para o South African Revenue Service. Embora essa receita extraordinária tenha melhorado drasticamente o fluxo de caixa no curto prazo, a liderança do National Treasury sempre caracterizou as receitas impulsionadas por commodities como cíclicas e não permanentes, alertando contra o uso de receitas temporárias para financiar compromissos estruturais recorrentes, como aumentos salariais do setor público ou auxílios de renda básica permanentes.

## Reaction

Embora as respostas formais da classe política e do mercado devam ocorrer após o pronunciamento do ministro das finanças à National Assembly na quarta-feira, posicionamentos preliminares já começaram a surgir em setores institucionais importantes.

Investidores de renda fixa internacionais e domésticos expressaram um otimismo cauteloso em relação à redução esperada nas necessidades de captação de recursos do governo. Analistas de mercado financeiro observaram que uma trajetória menor da relação dívida/PIB poderia aliviar a pressão sobre os prêmios de risco soberano da África do Sul, embora gestores de carteiras permaneçam atentos a quaisquer sinais de que a disciplina fiscal possa ceder sob pressão política.

Sindicatos que representam os servidores públicos do país, incluindo professores, profissionais de saúde e policiais, têm rejeitado sistematicamente propostas de congelamento salarial plurianual, exigindo reajustes que correspondam ou superem a inflação oficial acumulada. Espera-se que federações sindicais, como o Congress of South African Trade Unions, analisem detalhadamente o comunicado para ver se a receita extraordinária será utilizada para proteger a remuneração real do setor público e expandir iniciativas públicas de emprego.

Partidos políticos de oposição e grupos de defesa dos municípios também estão se preparando para contestar o arcabouço orçamentário antes das eleições de 4 de novembro. Lideranças políticas de municípios em crise têm solicitado reiteradamente ao National Treasury aumentos na fatia equitativa do governo local — a transferência incondicional repassada da receita nacional para os conselhos locais —, apontando para o endividamento municipal crescente, redes de distribuição de água em colapso e contas de serviços essenciais não pagas.

## What we don't know yet

Diversos parâmetros fiscais fundamentais permanecem em aberto antes do pronunciamento de quarta-feira. O principal deles é a magnitude exata da receita tributária extraordinária e como o National Treasury irá alocá-la formalmente entre a redução da dívida soberana, reservas para passivos contingentes e gastos sociais discricionários. A reportagem não especifica a meta revisada exata do déficit orçamentário para o atual ano fiscal, nem detalha a projeção atualizada do pico da relação dívida/PIB.

Outra incógnita expressiva é a política definitiva do governo sobre o futuro do benefício Social Relief of Distress grant. O orçamento de médio prazo precisa esclarecer se esse auxílio poderá expirar, se será prorrogado por um período adicional ou se será transformado em uma estrutura permanente de renda básica — desfecho que introduziria obrigações anuais permanentes de despesas na casa de dezenas de bilhões de rands.

Além disso, a declaração de política econômica deixa em aberto a questão de como o Estado pretende gerenciar a crise financeira das empresas estatais. Sem termos explícitos quanto a potenciais intervenções patrimoniais em concessionárias públicas, as agências de classificação de risco podem ver quaisquer melhorias fiscais reportadas como alívios contábeis temporários em vez de uma consolidação estrutural duradoura.

## What to watch

O parâmetro imediato a ser acompanhado é a meta de resultado primário apresentada na quarta-feira. Analistas financeiros examinarão se o National Treasury antecipará o cronograma para atingir um superávit primário, o que representa o limite crítico no qual as receitas soberanas cobrem todas as despesas do Estado, com exceção do pagamento de juros.

As eleições municipais de 4 de novembro representam o próximo grande marco político. O resultado dessas votações nos governos locais determinará se o partido governista African National Congress enfrentará maior pressão interna e de coalizão para migrar em direção a gastos sociais mais expansionistas na preparação para o orçamento abrangente de fevereiro.

Os participantes do mercado também devem monitorar as revisões subsequentes feitas pelas agências de classificação de crédito soberano. Após a apresentação da Medium Term Budget Policy Statement, agências como S&P, Moody's e Fitch normalmente atualizam suas avaliações de risco soberano. Qualquer revisão nas perspectivas de crédito — mudando de negativa para estável, ou de estável para positiva — fornecerá um termômetro objetivo sobre se as instituições internacionais consideram a recuperação fiscal da África do Sul confiável, marcando o primeiro passo tangível para reconquistar, eventualmente, um perfil soberano com grau de investimento.

Este artigo é baseado em reportagem da Reuters.