Investidores de Hong Kong moderam metas de retorno em meio à disparada regional da IA, aponta Natixis

Investidores em Hong Kong estão adotando uma postura marcadamente cautelosa em relação às suas carteiras de investimentos, moderando as taxas de retorno previstas mesmo enquanto o entusiasmo em torno da inteligência artificial impulsiona expectativas agressivas em toda a região asiática, de acordo com resultados de uma pesquisa divulgada pela Natixis Investment Managers em outubro.

Enquanto participantes do mercado em toda a região Ásia-Pacífico elevaram suas projeções de carteira impulsionados pelos rápidos avanços e pela implementação comercial na fabricação de semicondutores, infraestrutura de nuvem e software generativo, pessoas físicas em Hong Kong estão optando pela contenção financeira. Participantes do mercado no território continuam buscando retornos que superem índices de referência mais amplos, mas o fazem com projeções moderadas de rendimento a longo prazo, demonstrando uma percepção aguçada das correntes econômicas cruzadas regionais e da volatilidade persistente que tem definido as classes de ativos locais nos últimos anos.

## Principais fatos

- Um estudo conduzido pela Natixis Investment Managers constatou que os investidores de Hong Kong estão mantendo expectativas de retorno disciplinadas em relação aos pares regionais. - O entusiasmo em torno das tecnologias de inteligência artificial elevou significativamente as projeções de retorno sobre investimentos nos principais mercados financeiros asiáticos. - Apesar de adotarem metas de retorno absoluto mais baixas, investidores baseados em Hong Kong continuam focando em estratégias projetadas para superar os índices de referência do mercado. - A divergência coincide com contínuos realinhamentos estruturais no cenário de ativos de Hong Kong, incluindo pressões sobre a avaliação do setor imobiliário e dinâmicas de política monetária sob o regime de câmbio atrelado. - As conclusões destacam uma crescente divisão regional no sentimento dos investidores, contrastando economias exportadoras voltadas para tecnologia com mercados mais estreitamente vinculados aos fundamentos econômicos chineses mais amplos.

## O que aconteceu

Os resultados, detalhados em reportagem de Daisy Wu, emergem da avaliação da Natixis Investment Managers sobre as atitudes de investidores individuais em todo o território da Ásia-Pacífico. A pesquisa regional da gestora de ativos destaca uma divisão distinta de sentimento entre Hong Kong e centros financeiros vizinhos.

Em múltiplos mercados asiáticos — particularmente aqueles com forte exposição a cadeias de suprimentos de hardware avançado, como Taiwan, Coreia do Sul e Japão —, investidores elevaram substancialmente suas expectativas anuais de retorno de carteira. Esse aumento no otimismo foi alimentado principalmente pela corrida global para construir e implementar sistemas de inteligência artificial, o que gerou um crescimento substancial de lucros para fabricantes de semicondutores, produtores de memória e fornecedores especializados de eletrônicos.

Em Hong Kong, contudo, esse entusiasmo tecnológico encontrou uma barreira de cautela pragmática. Embora os participantes entrevistados na Região Administrativa Especial expressem um forte desejo de gerar retornos excedentes — buscando superar índices de referência financeiros padrão por meio da alocação ativa de ativos —, suas metas gerais permanecem com os pés no chão. Em vez de projetar ganhos extraordinários de dois dígitos que lembram ciclos especulativos de alta, os entrevistados de Hong Kong estão deliberadamente calibrando suas expectativas para baixo, sinalizando que não antecipam um avanço fácil e ininterrupto nos índices de mercado mais amplos.

Essa moderação deliberada reflete uma cultura de investimento local que vivenciou vários anos sucessivos de compressão de preços de ativos, forçando gestores de patrimônio e investidores individuais a levar em consideração o risco sistêmico, as pressões das taxas de juros e as persistentes adversidades de avaliação.

## Por que isso importa

A moderação das expectativas de retorno entre investidores de Hong Kong traz consequências diretas para a indústria de gestão de patrimônio de múltiplos trilhões de dólares sediada no território. Hong Kong figura entre os centros de gestão de patrimônio internacional mais proeminentes do mundo, competindo diretamente com praças como Singapura, Zurique e Londres por capital privado. Quando investidores individuais recalibram seus rendimentos esperados, seus comportamentos de alocação de ativos mudam de forma fundamental.

Em primeiro lugar, expectativas de retorno reduzidas normalmente provocam uma rotação de instrumentos financeiros altamente especulativos para veículos defensivos e geradores de renda. Para instituições de gestão de patrimônio e bancos privados que operam em Central e Kowloon, essa transição exige um desvio de ações temáticas de crescimento com alto beta em direção a produtos estruturados de renda, estratégias de alocação multiativos e renda fixa de alta qualidade. Quando clientes exigem um desempenho que supere o mercado enquanto antecipam, simultaneamente, retornos de referência modestos, os gestores de carteira enfrentam maior pressão para entregar alfa sem assumir um risco de cauda desmedido.

Em segundo lugar, os dados destacam um distanciamento psicológico crescente nos mercados de capitais asiáticos. Em jurisdições com forte peso no setor de hardware e tecnologia, os fluxos de varejo e institucionais concentraram-se fortemente em uma pequena cesta de ações de semicondutores e eletrônicos em forte ascensão. Se os investidores de Hong Kong permanecerem relutantes em abraçar essa euforia, os volumes de capital originários da cidade terão menor probabilidade de participar de ralis efervescentes impulsionados por momentum, potencialmente protegendo as carteiras locais caso uma correção de avaliação atinja o setor de tecnologia global.

Por fim, expectativas realistas de retorno podem proporcionar estabilidade macroeconômica. Quando investidores alinham seus planos financeiros de longo prazo a modelos de retorno conservadores, os balanços das famílias tornam-se mais resilientes contra a volatilidade dos preços dos ativos, reduzindo o risco de desalavancagem forçada durante quedas do mercado.

## O contexto

Para entender por que os investidores de Hong Kong divergiram do otimismo asiático mais amplo, é necessário examinar a posição estrutural única dos mercados de capitais da cidade ao longo dos últimos cinco anos.

O principal índice de ações de Hong Kong, o Hang Seng Index, enfrentou um período prolongado de turbulência estrutural. Ao contrário dos pares regionais que registraram um crescimento explosivo nas ações impulsionado por exportações de hardware tecnológico, a bolsa de Hong Kong tem forte peso em bancos comerciais da China continental, incorporadoras imobiliárias, conglomerados estatais de energia e plataformas domésticas de tecnologia para o consumidor. Do início de 2021 ao início de 2024, o Hang Seng Index enfrentou uma pressão descendente prolongada, impulsionada por um profundo realinhamento regulatório no setor de tecnologia de consumo da China continental e por uma abrangente crise de dívida entre incorporadoras imobiliárias privadas.

Simultaneamente, Hong Kong opera sob o Linked Exchange Rate System, estabelecido em outubro de 1983, que atrela o dólar de Hong Kong ao dólar dos Estados Unidos dentro de uma banda estreita de 7,75 a 7,85 HKD por USD. Devido a esse arcabouço monetário, a Hong Kong Monetary Authority (HKMA) é obrigada a espelhar as decisões de política monetária do Federal Reserve dos Estados Unidos, independentemente das condições econômicas locais. Quando o Federal Reserve adotou aumentos agressivos de juros a partir de março de 2022 para combater a inflação doméstica, Hong Kong foi forçada a importar essas altas taxas de juros no momento em que seus setores domésticos de comércio imobiliário e varejo lutavam para se recuperar das interrupções causadas pela pandemia.

Os altos custos de empréstimos locais elevaram os pagamentos de hipotecas para proprietários de imóveis, fizeram com que os preços de imóveis residenciais de alto padrão caíssem mais de 25 por cento em relação aos picos de 2021 e provocaram saídas substanciais de capital para depósitos bancários de alto rendimento. Embora as autoridades da China continental tenham iniciado pacotes abrangentes de apoio econômico e afrouxamento monetário no final de 2024, os investidores locais permanecem contidos por anos de repetidas quedas no mercado.

Consequentemente, enquanto investidores globais celebravam a ascensão meteórica dos pioneiros da inteligência artificial, participantes do mercado de Hong Kong acompanharam o fenômeno sob a ótica de uma economia doméstica lidando com altos custos de serviço da dívida, preços imobiliários deprimidos e um setor de varejo em transformação.

## Reação

Embora respostas oficiais de órgãos reguladores estatutários, como a Securities and Futures Commission (SFC) ou a Hong Kong Monetary Authority, raramente sejam emitidas em resposta direta a pesquisas de sentimento individual, profissionais do mercado na região reconheceram as mudanças de sentimento subjacentes capturadas nos dados da Natixis.

Consultores de patrimônio independentes e gestores de carteira em Hong Kong relatam com frequência que as conversas com seus clientes são dominadas pela preservação de capital e pela gestão de risco, em vez da valorização irrestrita do patrimônio. Gestoras de ativos que operam sob o guarda-chuva da Hong Kong Investment Funds Association (HKIFA) adaptaram cada vez mais suas ofertas para refletir esse sentimento comedido, lançando fundos conservadores focados em dividendos, estratégias de títulos de curto prazo e veículos de venda coberta de opções (covered-call) projetados para gerar rendimento incremental em mercados sem tendência definida.

Em fóruns financeiros regionais, analistas observam que a disparidade de sentimento entre Hong Kong e mercados centrados em tecnologia, como Seul e Taipé, ilustra a diferença entre economias que se beneficiam diretamente do boom imediato de despesas de capital em hardware e aquelas atreladas à demanda e a serviços ao consumidor. Economistas e estrategistas de mercado acompanharão os próximos encontros do setor, incluindo conferências regionais de private banking, para avaliar se os gestores internacionais de patrimônio planejam redirecionar seus esforços promocionais para ativos defensivos voltados à sua base de clientes em Hong Kong.

## O que ainda não sabemos

Vários elementos críticos das conclusões da pesquisa e de suas implicações futuras permanecem não especificados na cobertura inicial. Mais notavelmente, os números exatos que definem as expectativas de retorno dos investidores de Hong Kong — especificamente a média da porcentagem esperada de retorno anual em comparação com a média regional asiática — não foram totalmente detalhados. Sem esses números de base concretos, é difícil determinar a magnitude exata da lacuna de expectativas entre Hong Kong e outras jurisdições regionais.

Além disso, a cobertura disponível deixa perguntas em aberto sobre os níveis demográficos e de riqueza incluídos na amostra da pesquisa. Permanece incerto se o sentimento conservador é uniforme entre pessoas físicas de altíssimo patrimônio líquido, family offices e investidores de varejo afluentes, ou se está concentrado principalmente em contas de varejo que sofreram perdas pessoais no setor imobiliário. Além disso, os detalhes da pesquisa não especificam o horizonte temporal preciso no qual os entrevistados esperam alcançar retornos que superem o mercado, nem delimitam quais índices de referência específicos os investidores buscam superar.

## O que observar

Nos próximos meses, vários indicadores distintos determinarão se os investidores de Hong Kong manterão sua postura cautelosa ou cederão ao otimismo regional mais amplo. A variável mais imediata é a trajetória das taxas de juros dos bancos centrais. À medida que o Federal Reserve ajustar sua taxa de referência dos federal funds, a HKMA ajustará sua taxa básica em sincronia, influenciando a Hong Kong Interbank Offered Rate (HIBOR). Uma queda sustentada da HIBOR reduziria os custos de empréstimos em todo o território, potencialmente aliviando as pressões nos balanços do setor imobiliário e liberando capital atualmente ocioso em depósitos a prazo fixo em dinheiro.

Observadores do mercado também devem acompanhar de perto os fluxos de capital que transitam pelos programas do Mutual Market Access, especialmente o Southbound Stock Connect, que mede o capital da China continental que compra ações listadas em Hong Kong. Se as entradas institucionais e de varejo da China continental acelerarem de forma sustentável, impulsionando a liquidez no Hang Seng Tech Index, os investidores de Hong Kong poderão recalibrar gradualmente suas metas de rendimento para cima.

Por fim, os resultados de lucros corporativos das gigantes de tecnologia chinesas de megacapitalização servirão como um termômetro crucial. Se a monetização doméstica da inteligência artificial, o crescimento da infraestrutura em nuvem e a demanda corporativa de consumo começarem a apresentar uma expansão de receita líquida tangível e duradoura comparável à de suas contrapartes ocidentais, a base estrutural para as avaliações das ações de Hong Kong poderá mudar, testando a longevidade do atual conservadorismo de investimentos no território.

*Esta reportagem sintetiza e expande as conclusões iniciais relatadas por Daisy Wu sobre a pesquisa regional de investidores da Natixis Investment Managers.*