ستاندرد آند بورز تبقي على تصنيف البوسنة والهرسك عند B+ وسط تحذيرات من العجز المالي

سراييفو — أكدت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيف الائتماني التصنيف الائتماني السيادي للبوسنة والهرسك عند "B+" مع نظرة مستقبلية مستقرة، مع التحذير من أن زيادة الإنفاق الحكومي قبيل الانتخابات المقبلة ستؤدي إلى توسيع العجز المالي للبلاد، وفقاً لما أوردته وكالة شينخوا استناداً إلى بيان صادر عن البنك المركزي الوطني.

ويعكس قرار وكالة التصنيف الائتماني الدولية التوازن بين استقرار الاقتصاد الكلي ونقاط الضعف المالية الهيكلية. وفي حين أن تأكيد التصنيف ونظرته المستقبلية المستقرة يوفر الاطمئنان للأسواق المالية، فإن التحذير بشأن الإنفاق العام يسلط الضوء على الضغوط الهيكلية المستمرة على المالية العامة للبلاد.

## تأكيد التصنيف الائتماني والنظرة المستقبلية

ويضع تأكيد التصنيف الائتماني السيادي للبوسنة والهرسك عند "B+" ديون البلاد ضمن فئة الدرجة المضاربة، وهو تصنيف تستخدمه أسواق رأس المال الدولية بشكل متكرر لتقييم ملفات المخاطر للاقتصادات الناشئة. ووفقاً لما أوردته وكالة شينخوا، فقد تم نقل هذا الإعلان رسمياً عن طريق البنك المركزي للبوسنة والهرسك، الذي يراقب الاستقرار المالي الوطني وعمليات تقييم الائتمان السيادي.

ويوضح تصنيف "B+" عموماً أن المدين السيادي يمتلك حالياً القدرة على الوفاء بالتزاماته المالية، على الرغم من أنه يظل عرضة للظروف التجارية أو المالية أو الاقتصادية المعاكسة. ويشير الإبقاء على نظرة مستقبلية "مستقرة" إلى أن ستاندرد آند بورز تتوقع أن تظل المخاطر التي تواجه الجدارة الائتمانية للبلاد متوازنة على المدى المتوسط، مما يعكس استبعاد إجراء تغييرات فورية في التصنيف ما لم تتغير ظروف الاقتصاد الكلي أو الظروف السياسية بشكل كبير.

## ضغوط الإنفاق في فترة ما قبل الانتخابات

ويركز عنصر أساسي في التقييم الذي قدمته وكالة ستاندرد آند بورز على مسار الإنفاق في القطاع العام. وأبرزت وكالة التصنيف أنه من المتوقع أن تؤدي السياسات المالية في فترة ما قبل الانتخابات إلى توسيع الإنفاق العام، مما يؤدي مباشرة إلى اتساع عجز الميزانية.

وفي تقييمات الائتمان السيادي، غالباً ما تتزامن الفترات السابقة للانتخابات مع زيادة النفقات الحكومية على التحويلات الاجتماعية، وأجور القطاع العام، ومشاريع التنمية قصيرة الأجل. ومثل هذه النفقات، إذا لم تقابلها نمو مماثل في الإيرادات أو خفض هيكلي للتكاليف، تهدد بتقويض الانضباط المالي. وحذرت ستاندرد آند بورز من أن الانزلاق المالي الناجم عن التزامات الإنفاق المرتبطة بالانتخابات سيشكل ضغطاً على التوازن المالي للبلاد، مما يستلزم إدارة حذرة لمتطلبات الاقتراض الحكومي وخدمة الدين العام.

## الإطار المؤسسي والمالي

تعمل البوسنة والهرسك بموجب هيكلية سياسية وإدارية أُنشئت في أعقاب صراع التسعينيات. ويتألف الإطار المؤسسي للبلاد من كيانين سياسيين رئيسيين يتمتعان بالحكم الذاتي — اتحاد البوسنة والهرسك وجمهورية صربسكا — إلى جانب منطقة برتشكو المحايدة، وتعمل جميعها تحت مظلة حكومة مركزية على مستوى الدولة.

ويؤثر هذا النظام متعدد المستويات للحكم بشكل مباشر على تنفيذ السياسة المالية والإدارة المالية. إذ تتوزع القرارات المتعلقة بالميزانية عبر مستويات متعدّدة من الحكومة، مما يتطلب التنسيق بين السلطات الاتحادية وسلطات الكيانات والكانتونات. وبناءً على ذلك، يمكن أن تخضع جهود ضبط الأوضاع المالية الوطنية لتأخيرات إدارية وأولويات سياسية متنافسة، ولا سيما خلال الفترات الممهدة للانتخابات العامة أو المحلية.

ويلعب البنك المركزي للبوسنة والهرسك دوراً حاسماً في الحفاظ على الاستقرار النقدي عبر هذا الهيكل المؤسسي. ومن خلال عمله بموجب نظام مجلس النقد، يثبت البنك المركزي السياسة النقدية الوطنية، مما يساعد على حماية الاقتصاد من تقلبات أسعار الصرف. ومع ذلك، وبموجب آلية مجلس النقد، لا يمكن للسلطات النقدية طباعة النقود لتمويل العجز الحكومي، مما يضع عبء تعديل الاقتصاد الكلي على السياسة المالية والاقتراض الخارجي.

## التداعيات على إدارة الدين والمخاطر السيادية

ويأتي التحذير بشأن اتساع عجز الميزانية في وقت تظل فيه تكاليف الاقتراض العالمي مرتفعة بسبب ديناميكيات أسعار الفائدة الدولية والشكوك الاقتصادية المستمرة عبر أوروبا. وبالنسبة لمُصدر سيادي مصنف عند "B+"، فإن ارتفاع عجز الميزانية يترجم عادة إلى زيادة متطلبات الاقتراض، والتي يجب تمويلها إما من خلال البنوك التجارية المحلية أو أسواق الدين الدولية.

ويمكن أن يؤدي اتساع العجز إلى ارتفاع تكاليف خدمة الدين إذا طالبت الأسواق المالية بعلاوة مخاطر أكبر لاستيعاب الديون الحكومية. كما يهدد الاقتراض الحكومي المرتفع بإزاحة الائتمان المخصص للقطاع الخاص، مما قد يضعف الاستثمار المحلي والتوسع الاقتصادي الأوسع. ولذلك فإن الحفاظ على استقرار التصنيف الائتماني أمر بالغ الأهمية للحفاظ على إمكانية الوصول إلى رأس المال الخارجي ومنع ارتفاع فروق أسعار الاقتراض السيادي.

## استقرار الاقتصاد الكلي والتحديات الهيكلية

وبصرف النظر عن المخاوف المالية الفورية، تتأثر التصنيفات الائتمانية السيادية للاقتصادات الأوروبية الناشئة بشدة بالتحديات الهيكلية الأوسع. وتواصل البوسنة والهرسك التعامل مع قضايا اقتصادية مثل هجرة القوى العاملة، والبطالة الهيكلية، والاختلالات التجارية، والاعتماد على تحويلات المغتربين لدعم الاستهلاك المحلي.

بالإضافة إلى ذلك، يظل المسار الاقتصادي للبلاد مرتبطاً بشكل وثيق بالأداء لدى الشركاء التجاريين الرئيسيين داخل الاتحاد الأوروبي ومنطقة غرب البلقان. ويتأثر الطلب الخارجي على الصادرات البوسنية، فضلاً عن تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر، بالاتجاهات الاقتصادية الأوروبية الأوسع. وعندما يرتفع الإنفاق العام قبيل الانتخابات دون زيادة مقابلة في الطاقة الاقتصادية الإنتاجية، فإن الاختلالات المالية الناتجة يمكن أن تفاقم الضعف الهيكلي القائم.

## النظرة المستقبلية وتوجهات السياسات

ومع تقدم البلاد في دورتها السياسية، يواجه صناع السياسات تحدي إدارة ضغوط الإنفاق الانتخابي الفوري مع تنفيذ الإصلاحات الاقتصادية الهيكلية اللازمة لدعم النمو طويل الأجل. وتقوم وكالات التصنيف باستمرار بتقييم ما إذا كانت السياسة المالية تتوافق مع أهداف الاستدامة متوسطة الأجل وما إذا كانت مؤسسات الدولة قادرة بفاعلية على تنفيذ تدابير الحوكمة المالية اللازمة.

وستعتمد إجراءات التصنيف المستقبلية من جانب ستاندرد آند بورز على قدرة الحكومة على احتواء العجز المالي بمجرد انتهاء الدورة الانتخابية، والسيطرة على مستويات الدين العام، والمضي قدماً في الإصلاحات المؤسسية الرئيسية. وقد يؤدي الانزلاق المالي المستمر إلى ممارسة ضغوط هبوطية على التصنيف الائتماني، في حين أن ضبط الأوضاع المالية الفعال والتحسينات الاقتصادية الهيكلية قد يمهدان الطريق لمراجعات إيجابية للتصنيف في المستقبل.

يستند هذا التقرير إلى تغطية صحفية أصلية أعدتها وكالة شينخوا.