S&P maintient la note de la Bosnie-Herzégovine à « B+ » sur fond d'avertissements concernant le déficit budgétaire

SARAJEVO — S&P Global Ratings a confirmé la note de crédit souveraine de la Bosnie-Herzégovine à « B+ » assortie d'une perspective stable, tout en avertissant que l'augmentation des dépenses publiques à l'approche des prochaines élections devrait creuser le déficit budgétaire du pays, selon les informations de Xinhua basées sur une déclaration de la banque centrale nationale.

La décision de l'agence internationale de notation financière reflète un équilibre entre stabilité macroéconomique et vulnérabilités budgétaires sous-jacentes. Si la confirmation de la note et sa perspective stable rassurent les marchés financiers, l'avertissement concernant les dépenses publiques souligne les pressions structurelles continues sur les finances publiques du pays.

## Credit Rating Affirmation and Outlook

La confirmation de la note de crédit souveraine de la Bosnie-Herzégovine à « B+ » classe la dette du pays dans la catégorie spéculative, une désignation fréquemment utilisée par les marchés de capitaux internationaux pour évaluer les profils de risque des économies émergentes. Selon les informations de Xinhua, l'annonce a été officiellement transmise par la Central Bank of Bosnia and Herzegovina, qui surveille la stabilité financière nationale et les processus d'évaluation du crédit souverain.

Une note « B+ » indique généralement qu'un débiteur souverain a actuellement la capacité d'honorer ses engagements financiers, bien qu'il reste vulnérable à des conditions économiques, financières ou commerciales défavorables. Le maintien d'une perspective « stable » indique que S&P Global Ratings s'attend à ce que les risques pesant sur la solvabilité du pays restent équilibrés à moyen terme, ce qui suggère que des modifications immédiates de la note sont peu probables, à moins que les conditions macroéconomiques ou politiques ne changent de manière significative.

## Pre-Election Expenditure Pressures

Un élément central de l'évaluation fournie par S&P Global Ratings porte sur la trajectoire des dépenses du secteur public. L'agence de notation a souligné que les politiques budgétaires préélectorales devraient entraîner une hausse des dépenses publiques, ce qui conduira directement à un élargissement du déficit budgétaire.

Dans les évaluations du crédit souverain, les périodes préélectorales coïncident fréquemment avec une augmentation des dépenses publiques consacrées aux transferts sociaux, aux salaires du secteur public et aux projets de développement à court terme. De telles dépenses, si elles ne sont pas compensées par une croissance correspondante des recettes ou par des réductions structurelles de coûts, risquent de compromettre la discipline budgétaire. S&P a averti que le dérapage budgétaire résultant de ces engagements de dépenses liés aux élections mettra sous pression le solde budgétaire du pays, nécessitant une gestion prudente des emprunts publics et du service de la dette publique.

## Institutional and Fiscal Framework

La Bosnie-Herzégovine fonctionne selon une architecture politique et administrative établie au lendemain du conflit des années 1990. Le cadre institutionnel du pays comprend deux entités politiques autonomes principales — la Federation of Bosnia and Herzegovina et la Republika Srpska — ainsi que le Brčko District neutre, tous opérant sous l'autorité d'un gouvernement central au niveau de l'État.

Ce système de gouvernance à plusieurs niveaux façonne directement la mise en œuvre de la politique budgétaire et la gestion financière. Les décisions budgétaires sont dispersées entre plusieurs niveaux de gouvernement, nécessitant une coordination entre les autorités fédérales, les entités et les cantons. En conséquence, les efforts nationaux de consolidation budgétaire peuvent être soumis à des retards administratifs et à des priorités politiques concurrentes, en particulier au cours des périodes précédant les élections générales ou locales.

La Central Bank of Bosnia and Herzegovina joue un rôle essentiel dans le maintien de la stabilité monétaire au sein de cette structure institutionnelle. Fonctionnant selon le régime d'une caisse d'émission (currency board), la banque centrale ancre la politique monétaire nationale, contribuant ainsi à isoler l'économie de la volatilité des taux de change. Cependant, sous un mécanisme de caisse d'émission, les autorités monétaires ne peuvent pas créer de la monnaie pour financer les déficits publics, ce qui fait reposer la charge de l'ajustement macroéconomique sur la politique budgétaire et les emprunts extérieurs.

## Implications for Debt Management and Sovereign Risk

L'avertissement concernant le creusement du déficit budgétaire intervient à un moment où les coûts d'emprunt mondiaux restent élevés en raison de la dynamique internationale des taux d'intérêt et des incertitudes économiques persistantes en Europe. Pour un émetteur souverain noté « B+ », des déficits budgétaires plus élevés se traduisent généralement par des besoins d'emprunt accrus, qui doivent être financés soit par des banques commerciales locales, soit sur les marchés internationaux de la dette.

Des déficits plus larges peuvent entraîner des coûts de service de la dette plus élevés si les marchés financiers exigent une prime de risque plus importante pour absorber la dette publique. Des emprunts publics élevés risquent également d'évincer le crédit au secteur privé, ce qui pourrait freiner l'investissement intérieur et la croissance économique globale. Le maintien de la stabilité de la note de crédit est donc crucial pour préserver l'accès aux capitaux extérieurs et prévenir une hausse des écarts de taux d'emprunt souverain.

## Macroeconomic Stability and Structural Challenges

Au-delà des préoccupations budgétaires immédiates, les notes de crédit souveraines des économies émergentes d'Europe sont fortement influencées par des défis structurels plus larges. La Bosnie-Herzégovine continue de faire face à des problèmes économiques tels que l'émigration de la main-d'œuvre, le chômage structurel, les déséquilibres commerciaux et la dépendance à l'égard des envois de fonds de sa diaspora pour soutenir la consommation intérieure.

En outre, la trajectoire économique du pays reste étroitement liée aux performances des principaux partenaires commerciaux au sein de l'Union européenne et de la région des Balkans occidentaux. La demande extérieure pour les exportations bosniennes, tout comme les flux d'investissements directs étrangers, sont sensibles aux tendances économiques européennes plus larges. Lorsque les dépenses publiques augmentent avant les élections sans hausse correspondante des capacités économiques productives, les déséquilibres budgétaires qui en résultent peuvent aggraver les faiblesses structurelles existantes.

## Outlook and Policy Directions

À mesure que le pays avance dans son cycle politique, les décideurs font face au défi de gérer les pressions immédiates liées aux dépenses électorales tout en mettant en œuvre les réformes économiques structurelles nécessaires pour soutenir la croissance à long terme. Les agences de notation évaluent continuellement si la politique budgétaire s'aligne sur les objectifs de viabilité à moyen terme et si les institutions de l'État peuvent exécuter efficacement les mesures de gouvernance financière nécessaires.

Les futures actions de notation de S&P Global Ratings dépendront de la capacité du gouvernement à contenir les déficits budgétaires une fois le cycle électoral terminé, à maîtriser le niveau de la dette publique et à faire progresser les réformes institutionnelles clés. Un dérapage budgétaire prolongé pourrait exercer une pression à la baisse sur la note de crédit, tandis qu'une consolidation budgétaire efficace et des améliorations économiques structurelles pourraient ouvrir la voie à des révisions positives de la note à l'avenir.

Ce rapport est basé sur des informations originales de Xinhua.