S&P сохраняет рейтинг Боснии и Герцеговины на уровне B+ на фоне предупреждений о фискальном дефиците

САРАЕВО — Агентство S&P Global Ratings подтвердило суверенный кредитный рейтинг Боснии и Герцеговины на уровне «B+» со стабильным прогнозом, предостерегши при этом, что рост государственных расходов накануне предстоящих выборов приведет к увеличению фискального дефицита страны, сообщает Xinhua со ссылкой на заявление национального центрального банка.

Решение международного рейтингового агентства отражает баланс между макроэкономической стабильностью и базовыми фискальными уязвимостями. Хотя подтверждение рейтинга и его стабильный прогноз успокаивают финансовые рынки, предупреждение относительно государственных расходов подчеркивает сохраняющееся структурное давление на государственные финансы страны.

## Credit Rating Affirmation and Outlook

Подтверждение суверенного кредитного рейтинга Боснии и Герцеговины на уровне «B+» относит долг страны к спекулятивной категории — обозначение, часто используемое международными рынками капитала для оценки профилей риска развивающихся экономик. Согласно сообщению Xinhua, официальное заявление было передано Центральным банком Боснии и Герцеговины, который отслеживает национальную финансовую стабильность и процессы оценки суверенного кредита.

Рейтинг «B+» обычно указывает на то, что суверенный должник в настоящее время имеет возможность выполнять свои финансовые обязательства, хотя и остается уязвимым к неблагоприятным деловым, финансовым или экономическим условиям. Сохранение «стабильного» прогноза означает, что S&P Global Ratings ожидает, что риски, угрожающие кредитоспособности страны, останутся сбалансированными в среднесрочной перспективе, что делает немедленные изменения рейтинга маловероятными, если только макроэкономические или политические условия существенно не изменятся.

## Pre-Election Expenditure Pressures

Ключевой элемент оценки S&P Global Ratings сосредоточен на траектории расходов государственного сектора. Рейтинговое агентство подчеркнуло, что предвыборная фискальная политика, как ожидается, приведет к увеличению государственных расходов, что напрямую повлечет за собой рост дефицита бюджета.

При оценке суверенного кредита предвыборные периоды часто совпадают с увеличением государственных расходов на социальные трансферты, зарплаты в государственном секторе и краткосрочные проекты развития. Такие расходы, если они не компенсируются соответствующим ростом доходов или структурным сокращением издержек, грозят подрывом фискальной дисциплины. S&P предупредило, что бюджетные послабления, вызванные этими предвыборными расходными обязательствами, окажут давление на фискальный баланс страны, что потребует тщательного управления государственными заимствованиями и обслуживанием государственного долга.

## Institutional and Fiscal Framework

Босния и Герцеговина функционирует в рамках политической и административной архитектуры, сформированной после конфликта 1990-х годов. Институциональная структура страны включает два основных автономных политических энтитета — Федерацию Боснии и Герцеговины и Республику Сербскую — а также нейтральный округ Брчко, действующие под руководством центрального правительства государственного уровня.

Эта многоуровневая система управления напрямую определяет реализацию фискальной политики и финансового менеджмента. Бюджетные решения распределены между несколькими уровнями власти, что требует координации между федеральными органами, властями энтитетов и кантонов. В результате национальные усилия по фискальной консолидации могут сталкиваться с административными задержками и конкурирующими политическими приоритетами, особенно в периоды, предшествующие всеобщим или местным выборам.

Центральный банк Боснии и Герцеговины играет ключевую роль в поддержании денежно-кредитной стабильности в рамках этой институциональной структуры. Работая в режиме валютного совета, центральный банк обеспечивает привязку национальной денежно-кредитной политики, помогая защитить экономику от волатильности валютного курса. Однако в условиях валютного совета денежные власти не могут печатать деньги для финансирования государственного дефицита, что перекладывает бремя макроэкономической регулировки на фискальную политику и внешние заимствования.

## Implications for Debt Management and Sovereign Risk

Предупреждение о расширении бюджетного дефицита прозвучало в момент, когда стоимость мировых заимствований остается высокой из-за динамики международных процентных ставок и сохраняющейся экономической неопределенности в Европе. Для суверенного эмитента с рейтингом «B+» более высокий дефицит бюджета обычно означает повышенные потребности в заимствованиях, которые должны финансироваться либо через внутренние коммерческие банки, либо через международные долговые рынки.

Рост дефицита может привести к увеличению расходов на обслуживание долга, если финансовые рынки потребуют более высокую премию за риск для размещения государственного долга. Повышенный объем государственных заимствований также создает риск вытеснения кредитования частного сектора, что потенциально может сдержать внутренние инвестиции и более широкий экономический рост. Таким образом, поддержание стабильности кредитного рейтинга крайне важно для сохранения доступа к внешнему капиталу и предотвращения роста спрэдов по суверенным заимствованиям.

## Macroeconomic Stability and Structural Challenges

Помимо сиюминутных фискальных проблем, на суверенные кредитные рейтинги развивающихся европейских стран сильное влияние оказывают более широкие структурные вызовы. Босния и Герцеговина продолжает справляться с такими экономическими проблемами, как миграция рабочей силы, структурная безработица, торговый дисбаланс и зависимость от денежных переводов диаспоры для поддержки внутреннего потребления.

Кроме того, экономическая траектория страны остается тесно связанной с показателями ключевых торговых партнеров в Европейском союзе и регионе Западных Балкан. Внешний спрос на боснийский экспорт, а также приток прямых иностранных инвестиций чувствительны к более широким европейским экономическим тенденциям. Когда государственные расходы растут перед выборами без соответствующего увеличения производственного экономического потенциала, возникающие в результате фискальные дисбалансы могут усугубить существующие структурные слабости.

## Outlook and Policy Directions

По мере прохождения политического цикла перед директивными органами стоит задача справиться с текущим давлением предвыборных расходов при одновременном проведении структурных экономических реформ, необходимых для поддержания долгосрочного роста. Рейтинговые агентства постоянно оценивают, соответствует ли фискальная политика среднесрочным целям устойчивого развития и могут ли государственные институты эффективно осуществлять необходимые меры финансового управления.

Будущие рейтинговые действия S&P Global Ratings будут зависеть от способности правительства сдерживать фискальный дефицит после завершения избирательного цикла, контролировать уровень государственного долга и продвигать ключевые институциональные реформы. Длительное ослабление бюджетной дисциплины может оказать понижательное давление на кредитный рейтинг, тогда как эффективная фискальная консолидация и структурные экономические улучшения могут заложить основу для позитивного пересмотра рейтинга в будущем.

Этот материал основан на оригинальном репортаже Xinhua.