Proyectan que el banco central de Filipinas extenderá las alzas de tasas de interés hasta 2027

MANILA — El banco central de Filipinas se prepara para extender su campaña de endurecimiento monetario hasta principios de 2027, a medida que las persistentes presiones inflacionarias obligan a las autoridades a priorizar la estabilidad de precios por sobre el crecimiento a corto plazo, según las previsiones económicas reportadas por CEDTyClea. Analistas que siguen la política macroeconómica del sudeste asiático esperan que el Bangko Sentral ng Pilipinas aplique incrementos adicionales a sus costos de endeudamiento de referencia durante los próximos trimestres, prolongando una agresiva restricción crediticia destinada a anclar las elevadas expectativas de precios al consumidor en toda la economía doméstica.

## Datos clave

- Los economistas proyectan que el Bangko Sentral ng Pilipinas aplicará más aumentos a las tasas de interés de referencia que se extenderán hasta los primeros meses de 2027. - El prolongado ciclo de endurecimiento está impulsado por la intensificación de los riesgos inflacionarios que amenazan la estabilidad de precios interna. - Los ajustes monetarios se concentran en el principal instrumento de política del banco central: la tasa de la facilidad de recompra inversa a un día (overnight reverse repurchase facility rate). - Se prevé que los costos de endeudamiento elevados y prolongados incrementen los gastos crediticios en los canales bancarios minoristas, hipotecarios y comerciales en todo el archipiélago. - El cronograma previsto marca una de las trayectorias de endurecimiento más prolongadas proyectadas para un banco central de un mercado emergente asiático en los ciclos recientes.

## Qué sucedió

Analistas del sector financiero y pronosticadores macroeconómicos han revisado sus proyecciones a mediano plazo para la política monetaria de Filipinas, concluyendo que el Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) necesitará elevar las tasas de interés a niveles más altos y mantenerlas elevadas por más tiempo de lo estimado previamente, según reportó CEDTyClea basándose en la cobertura de BusinessWorld Online. El consenso entre los economistas encuestados indica que las presiones sobre los precios permanecen lo suficientemente arraigadas como para exigir ajustes continuos de tasas hasta fines de 2026 y en los primeros meses de 2027.

En lugar de inclinarse hacia una flexibilización monetaria, las autoridades monetarias de Manila enfrentan una configuración persistente de riesgos inflacionarios al alza. Esta dinámica ha limitado el margen de maniobra del banco central, obligando a los economistas a extender el horizonte proyectado para la tasa terminal de política monetaria. Bajo la trayectoria prevista, el ciclo de endurecimiento monetario abarcará múltiples sesiones posteriores de fijación de política, lo que impedirá cualquier reducción inmediata de los costos de endeudamiento para prestamistas comerciales, corporaciones y consumidores.

Mientras que los bancos centrales a nivel global han navegado recuperaciones económicas asincrónicas, las perspectivas para Filipinas reflejan una aguda sensibilidad interna a la volatilidad de precios. Los observadores del mercado señalaron que la persistencia de los aumentos de precios en las canastas de consumo básico ha limitado la capacidad del banco central para dar por concluido su ciclo, dejando a las autoridades monetarias con pocas alternativas más allá de un endurecimiento sostenido si se quiere mantener el anclaje de las expectativas de inflación a largo plazo.

## Por qué es importante

La extensión de un ciclo de alzas de tasas de interés hasta 2027 conlleva profundas consecuencias para la macroeconomía filipina, las empresas comerciales y los hogares. A nivel minorista, un endurecimiento monetario prolongado se traduce directamente en tasas de interés elevadas y sostenidas en tarjetas de crédito, préstamos personales de consumo, financiamiento automotriz e hipotecas residenciales. A medida que los bancos comerciales trasladan las tasas de referencia más altas del banco central, el costo del servicio de la deuda existente a tasa variable aumenta, lo que restringe el gasto discrecional de los hogares y debilita el poder adquisitivo real de los consumidores.

Para el sector empresarial privado, los altos costos de endeudamiento sostenidos afectan inevitablemente las decisiones de gasto de capital y las expansiones corporativas. Las micro, pequeñas y medianas empresas (MIPYMES), que representan la abrumadora mayoría de los negocios registrados en Filipinas y dependen fuertemente del financiamiento bancario a corto plazo para su flujo de caja operativo, enfrentan cargas más pesadas para el servicio de la deuda. Los grandes conglomerados con sustanciales requerimientos de capital podrían postergar grandes proyectos de infraestructura o recurrir a un financiamiento más costoso denominado en moneda extranjera, introduciendo riesgos de exposición cambiaria.

A nivel nacional, el endurecimiento prolongado de la política complica la gestión de la deuda soberana. El gobierno nacional filipino debe atender obligaciones tanto internas como externas; las tasas de referencia elevadas incrementan los rendimientos de las letras y bonos del Tesoro, inflando los desembolsos por pagos de intereses del Estado dentro del presupuesto nacional. Esta dinámica reduce el espacio fiscal disponible para el gasto público en infraestructura, salud y educación. Además, un período extendido de crédito restrictivo corre el riesgo de enfriar el crecimiento general del producto interno bruto por debajo de las tendencias históricas, dificultando la generación de empleo en sectores sensibles al crédito como el inmobiliario, la construcción y las manufacturas.

## Contexto

El Bangko Sentral ng Pilipinas opera bajo un marco formal de metas de inflación adoptado en enero de 2002. Bajo este mandato, la Junta Monetaria (Monetary Board) del banco central, compuesta por siete miembros y presidida por el gobernador del BSP, se enfoca en lograr una estabilidad de precios propicia para una expansión económica equilibrada y sostenible. El gobierno establece una meta oficial de inflación a mediano plazo —definida tradicionalmente como un rango de 2.0 por ciento a 4.0 por ciento— medida por el Índice de Precios al Consumidor calculado por la Philippine Statistics Authority.

El principal instrumento de política del BSP es la tasa de la facilidad de recompra inversa (RRP) a un día. Al ajustar esta tasa de referencia, la Junta Monetaria influye en la tasa interbancaria de préstamos call loan, que luego se traslada al sistema financiero general, configurando las tasas de depósito, las tasas de préstamos comerciales y los rendimientos de la deuda soberana. En condiciones operativas normales, un aumento en la tasa RRP eleva la tasa de rentabilidad mínima exigida para las inversiones, modera las presiones económicas por el lado de la demanda y estabiliza la moneda local, el peso filipino, frente a las principales divisas comerciales.

La economía filipina es estructuralmente propensa a la inflación impulsada por la oferta, lo que pone a prueba con regularidad los límites de las herramientas de política monetaria. Una porción sustancial de la canasta de consumo interno se compone de alimentos, bebidas no alcohólicas y servicios básicos. La volatilidad en los mercados energéticos globales se traslada rápidamente a las tarifas de transporte local y a los precios de la electricidad, mientras que las anomalías meteorológicas, como ciclones tropicales y sequías, interrumpen rutinariamente la producción agrícola interna, en particular la de arroz, verduras y productos cárnicos.

Dado que los ajustes de las tasas de interés del banco central frenan principalmente la demanda en lugar de resolver cuellos de botella logísticos o escasez agrícola, históricamente se recurre a ciclos de endurecimiento prolongados cuando los aumentos de costos por el lado de la oferta amenazan con desencadenar efectos secundarios. Estos efectos de segunda ronda incluyen peticiones generalizadas de aumento salarial, alzas obligatorias en las tarifas del transporte público y elevadas expectativas de inflación entre minoristas y fabricantes. Cuando los efectos secundarios se consolidan, el BSP ha asumido históricamente una postura proactiva para evitar que la inercia inflacionaria erosione los avances económicos.

## Reacciones

La expectativa de un endurecimiento prolongado del banco central ha concentrado la atención del mercado en el sector financiero y en los directorios corporativos de todo el país. Los bancos comerciales están ajustando sus estructuras de activos y pasivos para adaptarse a un entorno sostenido de tasas más altas, anticipando márgenes de interés neto más amplios junto con posibles aumentos en los índices de préstamos en mora entre prestatarios comerciales y minoristas vulnerables.

Las organizaciones industriales que representan a la manufactura nacional, el desarrollo inmobiliario y el comercio minorista han seguido de cerca las trayectorias de las tasas de interés; en este sentido, los ejecutivos corporativos han instado históricamente a la moderación en las políticas para preservar el apetito de compra de los consumidores. Las asociaciones de bienes raíces y los desarrolladores inmobiliarios, cuyos volúmenes de ventas son altamente sensibles a la asequibilidad de las hipotecas, enfrentan presiones prolongadas en la rotación de unidades y la demanda de preventa bajo condiciones de préstamos comerciales sostenidas en dos dígitos.

En los círculos gubernamentales de formulación de políticas, los administradores económicos suelen enfatizar medidas no monetarias para aliviar los choques de precios —como ajustes selectivos a la importación agrícola, subsidios al combustible para operadores de transporte y mejoras logísticas en la cadena de frío— con el fin de reducir la carga que recae exclusivamente sobre el BSP. Se esperan pronunciamientos formales de las agencias del poder ejecutivo y de los comités de supervisión legislativa durante las próximas audiencias parlamentarias sobre desempeño económico y asignaciones presupuestarias, donde los legisladores examinan habitualmente el equilibrio entre la contención de la inflación y una expansión económica más amplia.

## Lo que aún no se sabe

Si bien el consenso analítico actual reportado por CEDTyClea apunta a continuas alzas hasta principios de 2027, aspectos críticos de la futura trayectoria de política monetaria siguen siendo inciertos. El reporte no precisa la magnitud exacta de los movimientos previstos, es decir, si el banco central dependerá de incrementos convencionales de 25 puntos básicos o si adoptará ajustes agresivos de 50 puntos básicos en caso de que las cifras de inflación se aceleren de manera imprevista.

Además, la tasa terminal definitiva —el nivel máximo en el que el BSP detendrá su ciclo de endurecimiento— continúa sin definirse. Los pronósticos del mercado dependen de supuestos en evolución respecto de datos específicos sobre precios al consumidor, y no se ha confirmado el umbral en el que la Junta Monetaria consideraría que las condiciones monetarias son suficientemente restrictivas. Tampoco está claro si factores externos, como fluctuaciones cambiarias o cambios en la política monetaria por parte de la United States Federal Reserve y de los bancos centrales regionales de Asia, podrían obligar al BSP a recalibrar prematuramente su calendario. El grado en que las políticas gubernamentales no monetarias puedan contener exitosamente los precios de los alimentos antes de 2027, haciendo potencialmente innecesarias alzas adicionales de tasas, sigue siendo otra variable sin resolver.

## Puntos a seguir

Varios hitos clave durante los próximos trimestres determinarán si el BSP cumple con la trayectoria extendida de endurecimiento proyectada por los pronosticadores:

- Informes mensuales del Índice de Precios al Consumidor publicados por la Philippine Statistics Authority, divulgados típicamente durante la primera semana de cada mes, los cuales proporcionan la base empírica para las deliberaciones de la Junta Monetaria. - El calendario oficial de las reuniones de política monetaria de la Junta Monetaria del BSP, celebradas aproximadamente cada seis semanas, donde se anuncian formalmente las decisiones de política y las previsiones actualizadas de inflación de referencia. - Movimientos en el tipo de cambio del peso filipino frente al dólar estadounidense, dado que una depreciación cambiaria significativa encarece los costos de la inflación importada para el petróleo, los granos y los bienes de capital. - Peticiones ante las juntas salariales y decisiones regionales sobre el salario mínimo, que sirven como indicadores cruciales de si los efectos inflacionarios de segunda ronda se están extendiendo por la fuerza laboral formal. - Decisiones de la United States Federal Reserve, que influyen fuertemente en los flujos de capital regionales y en la estabilidad cambiaria en las economías del sudeste asiático.

Este artículo está basado en información publicada por CEDTyClea y BusinessWorld Online.