Отчетность банков США покажет влияние стабильно высокой доходности облигаций на экономику

НЬЮ-ЙОРК — Предстоящий период квартальной финансовой отчетности крупнейших банков США предоставит инвесторам и разработчикам экономической политики первое всестороннее представление о том, как повышенная доходность Treasury влияет на экономику страны в целом. Согласно материалу MarketWatch, предстоящие публикации отчетности коммерческих и инвестиционных банков послужат главным индикатором состояния потребительской задолженности, спроса на корпоративные кредиты и прибыльности банковского сектора в условиях сохраняющегося давления растущих процентных ставок. Пока ведущие кредиторы готовятся обнародовать свои балансы и провести квартальные телефонные конференции для аналитиков, участники рынка ищут подтверждения того, стабилизируют ли высокие издержки заимствования банковскую маржу или же ускоряют замедление экономического роста.

## Key facts - Крупнейшие финансовые институты США открывают период квартальной отчетности, предоставляя первые данные об экономических показателях в условиях высокой доходности облигаций, сообщает MarketWatch. - Доходность эталонных казначейских облигаций США (U.S. Treasury) напрямую влияет на стоимость потребительских кредитов, ипотечные ставки и издержки корпоративных заимствований во всей экономике. - Квартальная отчетность банков содержит подробные метрики чистой процентной доходности, стоимости депозитов и резервов на возможные потери по ссудам. - Крупные системообразующие банки открывают квартальный цикл корпоративной отчетности в США, формируя финансовые ожидания на широком рынке акций. - Финансовые аналитики отслеживают балансы банков для оценки тенденций потребительских дефолтов, спроса на коммерческие кредиты и инвестиционных настроений бизнеса.

## What happened Поскольку публичные компании США готовятся к публикации финансовых результатов за прошедший квартал, финансовые институты оказываются в центре внимания. Согласно отчету MarketWatch, квартальные отчеты банков прольют свет на то, как стабильно высокая доходность облигаций и повышенные процентные ставки проникают на рынки коммерческого и розничного кредитования. Поскольку банки находятся в центре распределения капитала, их квартальные отчеты предоставляют проверяемые операционные данные еще до выхода официальных экономических отчетов правительства.

Когда доходность эталонных облигаций растет или остается высокой, финансовые институты сталкиваются с меняющимися динамическими условиями по обе стороны своих балансов. В части активов старые кредиты, выданные по более низким процентным ставкам, погашаются или переоцениваются, в то время как новое кредитование приносит более высокую доходность. В части обязательств банки испытывают давление рынка, вынуждающее их повышать процентные ставки по депозитам, чтобы предотвратить переток капитала в более доходные векселя U.S. Treasury и фонды денежного рынка.

Предстоящая отчетность подробно покажет, насколько эффективно институты справлялись с этими противоположными факторами в прошлом квартале. Финансовые аналитики тщательно проверят, сохранили ли ведущие кредиторы чистую процентную маржу — математический спред между процентами, полученными по активам, и процентами, выплаченными по обязательствам, — или же рост расходов на финансирование сократил операционный доход. Кроме того, руководители банков в ходе телефонных конференций с инвесторами дадут качественную оценку объемов выдачи кредитов, стандартов андеррайтинга и дефолтностей клиентов.

## Why it matters Предстоящее раскрытие отчетности имеет существенное значение для финансовых рынков, корпоративного планирования капитала и макроэкономического анализа. Финансовая отчетность банков служит практическим механизмом политики центрального банка, трансформируя целевые эталонные ставки в обязательные условия кредитования для бизнеса и потребителей. Когда доходность облигаций остается высокой, кредитные условия ужесточаются в сферах жилой недвижимости, коммерческого строительства, автокредитования и рефинансирования корпоративного долга.

Для розничных потребителей высокие процентные ставки ведут к прямому росту стоимости заимствований по кредитным картам, потребительским кредитам и ипотеке с фиксированной ставкой. Эта тенденция снижает располагаемый доход домохозяйств и замедляет оборот на рынке недвижимости. Если квартальная отчетность банков покажет заметный рост просрочки по кредитным картам или неисполнения обязательств по автокредитам, это будет свидетельствовать об ухудшении финансового положения домохозяйств под давлением растущих расходов. И наоборот, стабильные показатели кредитования будут означать, что сохраняющаяся прочность рынка труда сглаживает долговые обязательства потребителей.

Для корпоративных заемщиков повышенная доходность приводит к росту процентных расходов при рефинансировании долга. Если банковские отчеты показывают сокращение роста коммерческих и промышленных кредитов, это означает, что руководители компаний откладывают планы по расширению мощностей, закупке оборудования и найму из-за стоимости финансирования.

Для рынков акций банковская прибыль задает основное направление для всего периода корпоративной отчетности. Поскольку оценка финансового сектора сильно зависит от качества кредитов и чистых процентных доходов, неожиданные корректировки резервов на возможные потери по ссудам или корпоративных прогнозов могут вызвать колебания цен в финансовых индексах и широких рыночных ориентирах, таких как индекс S&P 500 и Dow Jones Industrial Average.

## The background Чтобы понять, почему отчетность банков дает важнейшую экономическую информацию в периоды высокой доходности, необходимо изучить взаимодействие между денежно-кредитной политикой центрального банка, доходностью облигаций и балансами коммерческих банков. В последние годы центральные банки корректировали целевые ставки для борьбы с инфляционным давлением, повышая краткосрочные ориентиры заимствований и реализуя меры количественного ужесточения.

В ответ на это доходность по всей кривой казначейских облигаций США значительно выросла. Доходность эталонных 10-летних и 30-летних казначейских облигаций, определяющая базовые ставки для ипотеки, корпоративного долга и муниципального финансирования, достигла высоких уровней по сравнению с предыдущим десятилетием. Более высокая доходность бумаг с фиксированным доходом снижает рыночную стоимость существующих облигаций с фиксированной ставкой, создавая нереализованные бумажные убытки по долгосрочным долговым ценным бумагам в инвестиционных портфелях банков.

Прибыль коммерческих банков существенным образом зависит от чистого процентного дохода (Net Interest Income, NII), который представляет собой совокупный процентный доход, полученный по кредитам и ценным бумагам, за вычетом процентов, выплаченных по депозитам клиентов и оптовым заимствованиям. На начальном этапе цикла ужесточения процентных ставок NII банка обычно расширяется, поскольку ставки по кредитам с плавающей ставкой немедленно переоцениваются в сторону повышения, тогда как ставки по депозитам отстают — эта динамика называется низкой бетой депозитов (low deposit beta).

Однако по мере сохранения высоких процентных ставок конкуренция за депозиты обостряется. Физические лица и корпоративные казначеи переводят средства с обычных расчетных счетов в высокодоходные сберегательные продукты, депозитные сертификаты или небанковские инструменты, такие как фонды денежного рынка и краткосрочные Treasuries. Чтобы защитить депозитную базу, коммерческие банки вынуждены повышать ставки выплат по депозитам, что сокращает чистую процентную маржу.

Одновременно с этим институты должны рассчитывать свои резервы на возможные потери по кредитам (Provisions for Credit Losses, PCL) в соответствии с действующими руководящими принципами учета кредитных убытков, такими как стандарт CECL (Current Expected Credit Losses). Согласно этим правилам, банки должны формировать резервные фонды уже сегодня на случай ожидаемых в будущем дефолтов по кредитам на основе прогностических экономических моделей. Высокая макроэкономическая неопределенность или ухудшение кредитных тенденций вынуждают банки откладывать большие резервы, что напрямую снижает отражаемую чистую прибыль за квартал.

Исторические циклы ужесточения ставок показывают, что стабильно высокая доходность часто приводит к ухудшению качества кредитов и давлению на маржу. В прошлые периоды ужесточения в конце 1980-х, конце 1990-х и середине 2000-х годов высокие процентные ставки в конечном итоге увеличивали нагрузку по обслуживанию корпоративного долга и замедляли спрос на кредиты. Совсем недавно стремительное повышение ставок в начале 2023 года выявило уязвимости балансов у отдельных региональных кредиторов, имевших незахеджированные долгосрочные активы с фиксированной ставкой в сочетании со сконцентрированной структурой депозитов.

## Reaction После публикации отчета MarketWatch о предстоящей серии публикаций результатов институциональные инвесторы, аналитики рынка акций и корпоративные казначеи готовятся к подробным обновлениям финансовой отчетности крупных системообразующих институтов. Рыночные комментаторы отмечают, что прогнозы руководства, представленные во время квартальных телефонных конференций, будут анализироваться так же строго, как и исторические показатели выручки и прибыли.

Аналитики Уолл-стрит ожидают, что топ-менеджеры банков в своих презентациях затронут несколько критически важных операционных вопросов. Ключевые темы включают конкуренцию в ценообразовании депозитов, прогнозы по чистому процентному доходу и качество активов в портфелях кредитов на коммерческую недвижимость, особенно на офисную недвижимость. Институциональные акционеры также будут отслеживать информацию о планах распределения капитала, включая программы обратного выкупа акций и выплаты дивидендов, которые регулируются нормативными коэффициентами капитала, такими как стандарты недостаточности капитала первого уровня (CET1) в рамках международных правил Базеля.

Хотя официальные комментарии руководства банков не разглашаются до запланированных дат публикации, отраслевые ассоциации и корпоративные финансовые директора указывают, что корпоративные заемщики внимательно следят за доступностью кредитов. Признаки того, что крупные кредиторы намерены еще больше ужесточить стандарты кредитования, могут побудить руководителей компаний сохранить денежные резервы и отложить новые инвестиционные обязательства.

## What we don't know yet Несколько важных аспектов операционного здоровья банков и их экономического воздействия остаются неподтвержденными до публикации полной финансовой отчетности и регуляторных документов.

Во-первых, точная степень роста расходов на депозиты в организациях разного размера пока видна не полностью. Крупные глобальные системно значимые банки (G-SIBs) часто сохраняют относительно стабильное финансирование благодаря обширным корпоративным транзакционным услугам, тогда как региональные и более мелкие коммерческие банки часто сталкиваются с более высокой бетой депозитов. Полные результаты покажут, наблюдается ли у институтов, не относящихся к G-SIB, чистая миграция депозитов или же они платят более высокие ставки для поддержания баланса финансирования.

Во-вторых, точный масштаб обесценения кредитов под коммерческую недвижимость остается неопределенным. Хотя участники рынка указывали на потенциальные риски, связанные со сроками погашения долгов по коммерческой недвижимости, то, в какой степени крупные кредиторы реструктурируют кредиты, списывают обесцененные балансы или увеличивают резервы на покрытие убытков, будет подтверждено только в подробной квартальной отчетности.

В-третьих, конкретные макроэкономические прогнозы, используемые комитетами по рискам банков, остаются нераскрытыми. Поскольку учет кредитных убытков опирается на собственные экономические модели, опубликованные цифры пополнения резервов покажут, рассчитывает ли руководство банков на постепенную «мягкую посадку» экономики или готовится к более глубокому спаду.

## What to watch Инвесторам и аналитикам следует отслеживать несколько конкретных индикаторов и дат раскрытия информации по мере развития сезона отчетности:

- График первично публикуемых отчетов банков: Первые финансовые раскрытия крупных системообразующих институтов зададут начальные тренды по чистому процентному доходу и непроцентной выручке. - Прогноз чистого процентного дохода на весь год: Обновления менеджмента относительно прогнозов по NII покажут, стабилизируется ли давление на стоимость депозитов. - Изменения в структуре депозитов: Финансовые таблицы, отражающие переток средств с беспроцентных расчетных счетов на дорогостоящие депозитные сертификаты, продемонстрируют динамику фондирования. - Изменения резервов под кредитные убытки: Квартальные показатели коэффициентов чистого списания и резервов под кредитные убытки по потребительским кредитным картам и коммерческой недвижимости раскроют качество кредитного портфеля. - Рост объемов кредитования: Динамика выдачи коммерческих и промышленных кредитов от квартала к кварталу, наряду с объемами ипотечного кредитования, продемонстрирует спрос на кредиты в реальном секторе экономики при текущем уровне доходности.

Этот материал основан на оригинальном репортаже MarketWatch.