Los resultados de la banca de EE. UU. revelarán el impacto en la economía de los altos rendimientos sostenidos

NUEVA YORK — El próximo periodo de presentación de informes financieros trimestrales de los principales bancos de EE. UU. ofrecerá a los inversores y a los responsables de las políticas económicas su primera visión integral de cómo los elevados rendimientos del Tesoro están afectando a la economía nacional en general. Según la información de MarketWatch, los próximos anuncios de resultados de los prestamistas comerciales y de inversión servirán como indicador primario de la salud de la deuda de los consumidores, la demanda de crédito corporativo y la rentabilidad del sector bancario en medio de una sostenida presión al alza sobre los tipos de interés. A medida que las principales entidades financieras se preparan para publicar sus balances y celebrar sus conferencias telefónicas trimestrales con analistas, los participantes del mercado buscan evidencia de si los elevados costes de endeudamiento están estabilizando los márgenes bancarios o acelerando la desaceleración económica.

## Datos clave - Las principales instituciones financieras de EE. UU. inician su periodo de informes trimestrales, lo que aportará datos iniciales sobre el rendimiento económico bajo los altos rendimientos de los bonos, según MarketWatch. - Los rendimientos de referencia del Tesoro de EE. UU. influyen directamente en la fijación de precios del crédito al consumo, los tipos hipotecarios y los costes de endeudamiento corporativo en toda la economía. - Las divulgaciones trimestrales de los bancos proporcionan métricas detalladas sobre el margen financiero neto, los costes de los depósitos y las provisiones para pérdidas por préstamos. - Los grandes bancos de importancia financiera internacional (money-center banks) abren el ciclo trimestral de informes corporativos de EE. UU., estableciendo las expectativas financieras para los mercados bursátiles en general. - Los analistas financieros supervisan los balances bancarios para evaluar las tendencias de morosidad de los consumidores, la demanda de préstamos comerciales y el sentimiento de inversión empresarial.

## Qué ha sucedido A medida que las empresas públicas de EE. UU. se preparan para publicar sus resultados financieros del trimestre reciente, las instituciones financieras asumen el protagonismo. Según información de MarketWatch, los informes trimestrales de resultados bancarios arrojarán luz temprana sobre cómo los altos rendimientos sostenidos de los bonos y los elevados tipos de interés se están filtrando a través de los mercados de crédito comercial y minorista. Debido a que los bancos operan en el centro de la distribución de capital, sus estados financieros trimestrales proporcionan datos operativos verificables antes de los informes económicos oficiales del gobierno.

Cuando los rendimientos de referencia aumentan o permanecen elevados, las instituciones financieras se enfrentan a condiciones dinámicas cambiantes en ambos lados de sus balances. En el lado del activo, los préstamos heredados concedidos a tipos de interés más bajos vencen o se reajustan, mientras que la nueva concesión de crédito genera mayores ingresos por rendimiento. En el lado del pasivo, los bancos se ven sometidos a la presión del mercado para incrementar los tipos de interés pagados a los depositantes para evitar que el capital se desvíe hacia letras del Tesoro de EE. UU. y fondos del mercado monetario con mayores rendimientos.

Los próximos informes de resultados detallarán la eficacia con la que las instituciones gestionaron estas presiones contrapuestas durante el trimestre anterior. Los analistas financieros examinarán detenidamente si las principales entidades crediticias mantuvieron sus márgenes financieros netos —el diferencial matemático entre los intereses devengados por los activos y los intereses pagados por los pasivos— o si el aumento de los gastos de financiación redujo los ingresos operativos. Además, los consejeros delegados de los bancos ofrecerán evaluaciones cualitativas durante las llamadas con inversores con respecto a los volúmenes de concesión de crédito, las normas de concesión y la actividad de morosidad de los clientes.

## Por qué es importante Las próximas divulgaciones de resultados conllevan importantes implicaciones para los mercados financieros, la planificación del capital corporativo y el análisis de la política macroeconómica. Los estados financieros bancarios funcionan como el mecanismo práctico de la política del banco central, traduciendo los tipos de interés oficiales de referencia en condiciones de préstamo vinculantes para empresas y consumidores. Cuando los rendimientos de los bonos se mantienen elevados, las condiciones crediticias se endurecen en el sector inmobiliario residencial, el desarrollo comercial, los préstamos para automóviles y la refinanciación de la deuda corporativa.

Para los consumidores minoristas, los altos tipos de interés provocan directamente mayores costes de endeudamiento en tarjetas de crédito, préstamos personales e hipotecas a tipo fijo. Esta tendencia reduce la renta disponible de los hogares y ralentiza la actividad inmobiliaria. Si los informes trimestrales de los bancos muestran un aumento en los impagos de tarjetas de crédito o en el incumplimiento de préstamos para automóviles, esto indicaría que las finanzas de los hogares se están deteriorando bajo sostenidas presiones de costes. Por el contrario, un rendimiento crediticio estable indicaría que la continua fortaleza del mercado laboral está amortiguando las obligaciones de deuda de los consumidores.

Para los prestatarios empresariales, los elevados rendimientos se traducen en mayores gastos por intereses al refinanciar la deuda corporativa. Si los informes bancarios muestran una contracción en el crecimiento de los préstamos comerciales e industriales, esto implica que los directivos corporativos están retrasando las ampliaciones de instalaciones, las compras de equipos y los planes de contratación debido a los costes de financiación.

Para los mercados bursátiles, los resultados bancarios fijan la dirección fundamental para todo el periodo de informes corporativos. Dado que las valoraciones del sector financiero dependen en gran medida de la calidad del crédito y de los ingresos netos por intereses, cualquier ajuste inesperado en las reservas para pérdidas por préstamos o en las previsiones corporativas puede desencadenar variaciones de precios en los índices financieros y en los principales indicadores del mercado, como el índice S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average.

## El contexto Para entender por qué los resultados bancarios ofrecen información económica vital durante periodos de altos rendimientos, es necesario examinar cómo interactúan la política monetaria del banco central, los rendimientos de los bonos y los balances de la banca comercial. En los últimos años, los bancos centrales ajustaron los tipos de interés oficiales para abordar las presiones inflacionistas, elevando los referentes de endeudamiento a corto plazo e implementando medidas de endurecimiento cuantitativo.

En respuesta, los rendimientos en toda la curva del Tesoro de EE. UU. aumentaron significativamente. Los rendimientos de los pagarés del Tesoro a 10 y 30 años —que fijan los tipos de referencia para hipotecas residenciales, deuda corporativa y financiación municipal— alcanzaron niveles elevados en comparación con la década anterior. Los mayores rendimientos de la renta fija reducen el valor de mercado de los bonos a tipo fijo existentes, generando pérdidas latentes no realizadas en los títulos de deuda a largo plazo mantenidos en las carteras de inversión bancarias.

Los resultados de la banca comercial dependen sustancialmente del Margen Financiero Neto (NII, por sus siglas en inglés), que representa el total de ingresos por intereses cobrados por préstamos y valores menos los intereses pagados por los depósitos de los clientes y la financiación al por mayor. En la fase inicial de un ciclo de endurecimiento de los tipos de interés, el NII bancario suele expandirse debido a que los préstamos a tipo variable se reajustan al alza de forma inmediata mientras que los tipos de los depósitos van a la zaga, una dinámica denominada baja beta de depósitos.

Sin embargo, a medida que persisten los tipos de interés elevados, la competencia por los depósitos se intensifica. Los particulares y los tesoreros corporativos trasladan dinero de las cuentas corrientes estándar a productos de ahorro de alto rendimiento, certificados de depósito o instrumentos no bancarios como fondos del mercado monetario y letras del Tesoro a corto plazo. Para defender sus bases de depósitos, los bancos comerciales deben aumentar los tipos pagados por los depósitos, lo que comprime los márgenes netos de interés.

Paralelamente, las instituciones deben calibrar sus Provisiones para Pérdidas Crediticias (PCL, por sus siglas en inglés) bajo las directrices contables actuales de pérdidas crediticias, como la norma de Pérdidas Crediticias Esperadas Corrientes (CECL, por sus siglas en inglés). Bajo estas reglas, los bancos deben constituir fondos de reserva hoy para las esperadas insolvencias futuras de préstamos basándose en modelos económicos prospectivos. Una elevada incertidumbre macroeconómica o el empeoramiento de las tendencias crediticias obligan a los bancos a reservar mayores fondos, reduciendo directamente los beneficios netos trimestrales reportados.

Los ciclos históricos de endurecimiento de tipos demuestran que los altos rendimientos sostenidos a menudo conducen al deterioro del crédito y a la presión sobre los márgenes. Durante periodos anteriores de endurecimiento económico a finales de los años 80, finales de los 90 y mediados de los 2000, los elevados tipos de interés terminaron por tensar la capacidad de servicio de la deuda corporativa y frenaron la demanda de préstamos. Más recientemente, los rápidos aumentos de tipos a principios de 2023 pusieron de manifiesto las vulnerabilidades de los balances en determinadas entidades regionales que mantenían activos a tipo fijo a largo plazo no coberturados junto con estructuras de depósitos concentradas.

## Reacciones Tras el informe de MarketWatch sobre la inminente serie de resultados, inversores institucionales, analistas bursátiles y directores de tesorería corporativa se preparan para recibir actualizaciones detalladas sobre los resultados de las principales entidades de importancia financiera internacional. Los comentaristas del mercado señalan que las previsiones de la dirección ofrecidas durante las conferencias telefónicas trimestrales de resultados se analizarán con el mismo rigor que las métricas históricas de ingresos y beneficios.

Los analistas de renta variable de Wall Street esperan que los ejecutivos bancarios aborden varias cuestiones operativas críticas durante sus presentaciones. Las áreas clave de atención incluyen la competencia en la fijación de precios de los depósitos, las proyecciones del margen financiero neto y la calidad de los activos dentro de las carteras de préstamos inmobiliarios comerciales, en particular las propiedades de oficinas. Los accionistas institucionales también seguirán las actualizaciones sobre los planes de distribución de capital, incluidos los programas de recompra de acciones y el pago de dividendos, que se rigen por los coeficientes de capital regulatorio como los estándares Common Equity Tier 1 (CET1) bajo las normas internacionales de capital de Basilea.

Aunque los comentarios formales de la dirección bancaria se reservan hasta las fechas programadas de difusión pública, los grupos sectoriales y los directores financieros corporativos indican que los prestatarios empresariales están vigilando de cerca la disponibilidad de crédito. Las señales de que las principales entidades crediticias pretenden endurecer aún más los criterios de concesión de crédito podrían llevar a los directivos corporativos a preservar sus reservas de efectivo y a retrasar nuevos compromisos de capital.

## Lo que aún no se sabe Varios aspectos importantes de la salud operativa bancaria y su impacto económico siguen sin confirmarse hasta que se publiquen los estados financieros completos y las declaraciones regulatorias.

En primer lugar, aún no es plenamente visible el grado exacto de aumento de los gastos por depósitos en los diferentes tamaños de instituciones. Los grandes bancos de importancia sistémica global (G-SIB, por sus siglas en inglés) suelen mantener una financiación relativamente estable debido a sus amplios servicios de transacciones corporativas, mientras que los bancos comerciales regionales y de menor tamaño con frecuencia incurren en betas de depósitos más altas. Los resultados de ganancias completos aclararán si las entidades no G-SIB están experimentando una migración neta de depósitos o si están pagando tipos más altos para mantener el equilibrio de financiación.

En segundo lugar, la escala precisa del deterioro del crédito inmobiliario comercial sigue siendo incierta. Aunque los observadores del mercado han destacado los riesgos potenciales en los vencimientos de la deuda inmobiliaria comercial, el alcance con el que los principales prestamistas están reestructurando préstamos, amortizando saldos deteriorados o aumentando las reservas para pérdidas solo se confirmará en las divulgaciones trimestrales detalladas.

En tercer lugar, las previsiones macroeconómicas específicas utilizadas por los comités de riesgo de los bancos siguen sin revelarse. Dado que la contabilidad de pérdidas crediticias se basa en proyecciones económicas propietarias, las cifras publicadas de acumulación de reservas revelarán si los equipos directivos de los bancos prevén un aterrizaje suave gradual de la economía o si se preparan para una contracción más profunda.

## Qué observar Los inversores y analistas deberán supervisar varios indicadores específicos y fechas de divulgación a medida que se desarrolle la temporada de resultados:

- Calendarios de los informes bancarios iniciales: Las divulgaciones financieras tempranas de las principales entidades money-center establecerán las tendencias iniciales para el margen financiero neto y los ingresos no procedentes de intereses. - Previsiones del Margen Financiero Neto para todo el año: Las actualizaciones de la dirección sobre las orientaciones futuras del NII indicarán si las presiones de los costes de los depósitos se están estabilizando. - Cambios en la clasificación de depósitos: Las tablas financieras que muestren trasvases desde cuentas corrientes que no devengan intereses hacia certificados de depósito de alto coste reflejarán la dinámica de financiación. - Cambios en las reservas para pérdidas por préstamos: Las cifras trimestrales de los ratios de saneamiento neto y las provisiones para pérdidas crediticias en tarjetas de crédito de consumo y sector inmobiliario comercial revelarán la salud del crédito. - Crecimiento del volumen de préstamos: Las métricas secuenciales sobre las operaciones de préstamos comerciales e industriales, junto con el volumen de hipotecas residenciales, demostrarán la demanda de crédito de la economía real bajo los rendimientos actuales.

Este informe se basa en la información original publicada por MarketWatch.