Les résultats des banques américaines vont révéler l'impact de la hausse prolongée des rendements sur l'économie

NEW YORK — La prochaine période de publication des résultats financiers trimestriels des grandes banques américaines offrira aux investisseurs et aux responsables politiques un premier aperçu global de l'impact des rendements élevés des bons du Trésor sur l'ensemble de l'économie nationale. Selon des informations de MarketWatch, les prochaines annonces de résultats des banques commerciales et d'investissement serviront d'indicateur clé de la santé de la dette des consommateurs, de la demande de crédit des entreprises et de la rentabilité du secteur bancaire, dans un contexte de pression continue à la hausse sur les taux d'intérêt. Alors que les principaux établissements de crédit s'apprêtent à publier leurs bilans et à animer leurs conférences téléphoniques trimestrielles avec les analystes, les acteurs du marché cherchent à savoir si le coût élevé de l'emprunt stabilise les marges bancaires ou accélère le ralentissement économique.

## Faits marquants - Les principales institutions financières américaines entament leur période de publication trimestrielle, fournissant de premières données sur la performance économique dans un contexte de rendements obligataires élevés, selon MarketWatch. - Les rendements de référence du Trésor américain influencent directement le coût du crédit à la consommation, les taux hypothécaires et les coûts d'emprunt des entreprises dans toute l'économie. - Les publications trimestrielles des banques fournissent des données détaillées sur le revenu net d'intérêts, le coût des dépôts et les provisions pour pertes sur créances. - Les grandes banques money-center ouvrent le cycle trimestriel de publication des entreprises américaines, fixant les attentes financières pour l'ensemble des marchés boursiers. - Les analystes financiers surveillent les bilans des banques pour évaluer les tendances de défaillance des consommateurs, la demande de prêts commerciaux et le sentiment d'investissement des entreprises.

## Ce qui s'est passé Alors que les sociétés cotées américaines s'apprêtent à publier leurs résultats financiers pour le trimestre écoulé, les institutions financières se retrouvent sur le devant de la scène. Selon les informations de MarketWatch, les rapports trimestriels sur les résultats des banques apporteront un premier éclairage sur la façon dont les rendements obligataires élevés et la hausse prolongée des taux d'intérêt se répercutent sur les marchés du crédit aux entreprises et aux particuliers. Étant donné que les banques se trouvent au cœur de la distribution du capital, leurs états financiers trimestriels fournissent des données opérationnelles vérifiables en amont des rapports économiques officiels du gouvernement.

Lorsque les rendements de référence augmentent ou restent élevés, les institutions financières sont confrontées à des dynamiques changeantes des deux côtés de leur bilan. À l'actif, les anciens prêts accordés à des taux d'intérêt plus bas arrivent à échéance ou sont réévalués, tandis que les nouveaux crédits génèrent des revenus de rendement plus élevés. Au passif, les banques subissent la pression du marché pour augmenter les taux d'intérêt versés aux déposants afin d'éviter la fuite des capitaux vers des bons du Trésor américain ou des fonds monétaires offrant de meilleurs rendements.

Les prochains rapports d'activité détailleront l'efficacité avec laquelle les institutions ont géré ces pressions contradictoires au cours du trimestre écoulé. Les analystes financiers examineront de près si les grands établissements de crédit ont préservé leurs marges nettes d'intérêts — l'écart mathématique entre les intérêts perçus sur les actifs et les intérêts versés sur le passif — ou si la hausse des coûts de financement a diminué le résultat d'exploitation. En outre, les dirigeants de banques fourniront des évaluations qualitatives lors des conférences téléphoniques avec les investisseurs concernant le volume d'émission de crédits, les normes d'octroi et l'évolution des défauts de paiement de la clientèle.

## Pourquoi c'est important Les prochaines publications de résultats comportent des enjeux majeurs pour les marchés financiers, la planification des capitaux des entreprises et l'analyse de la politique macroéconomique. Les états financiers des banques fonctionnent comme le mécanisme concret de la politique de la banque centrale, traduisant les taux directeurs de référence en conditions de prêt contraignantes pour les entreprises et les consommateurs. Lorsque les rendements obligataires restent élevés, les conditions de crédit se durcissent dans l'immobilier résidentiel, le développement commercial, le crédit automobile et le refinancement de la dette des entreprises.

Pour les particuliers, des taux d'intérêt élevés entraînent directement une augmentation des coûts d'emprunt pour les cartes de crédit, les prêts personnels et les prêts hypothécaires à taux fixe. Cette tendance réduit le revenu disponible des ménages et ralentit l'activité immobilière. Si les rapports trimestriels des banques font état d'une hausse marquée des impayés sur cartes de crédit ou des défauts sur prêts automobiles, cela indiquerait une détérioration des finances des ménages sous la pression continue des coûts. À l'inverse, une performance stable du crédit indiquerait que la solidité maintenue du marché du travail amortit le poids de la dette des consommateurs.

Pour les entreprises emprunteuses, la hausse des rendements se traduit par des charges d'intérêts plus élevées lors du refinancement de leur dette. Si les rapports bancaires mettent en évidence une contraction de la croissance des prêts commerciaux et industriels, cela implique que les dirigeants d'entreprises retardent l'extension de leurs installations, les achats d'équipements et les projets de recrutement en raison des coûts de financement.

Pour les marchés boursiers, les résultats des banques donnent l'orientation fondamentale de l'ensemble de la période de publication des entreprises. Comme la valorisation du secteur financier dépend fortement de la qualité du crédit et du revenu net d'intérêts, des ajustements inattendus des provisions pour pertes sur créances ou des prévisions d'entreprises peuvent provoquer des variations de cours sur les indices financiers et les grands indicateurs de marché tels que l'indice S&P 500 et le Dow Jones Industrial Average.

## Le contexte Pour comprendre pourquoi les résultats des banques fournissent des éclairages économiques essentiels lors des périodes de rendements élevés, il convient d'examiner les interactions entre la politique monétaire des banques centrales, les rendements obligataires et les bilans des banques commerciales. Ces dernières années, les banques centrales ont ajusté leurs taux directeurs pour faire face aux pressions inflationnistes, en augmentant les taux d'emprunt à court terme et en mettant en œuvre des mesures de resserrement quantitatif.

En réponse, les rendements de l'ensemble de la courbe du Trésor américain ont fortement augmenté. Les rendements de référence des obligations du Trésor à 10 et 30 ans — qui fixent les taux de référence pour les prêts hypothécaires, la dette des entreprises et le financement municipal — ont atteint des niveaux élevés par rapport à la décennie précédente. La hausse des rendements des titres à revenu fixe réduit la valeur de marché des obligations à taux fixe existantes, créant des pertes latentes sur le papier sur les titres de créance à long terme détenus dans les portefeuilles d'investissement des banques.

Les résultats des banques commerciales dépendent considérablement du revenu net d'intérêts (NII - Net Interest Income), qui représente le total des revenus d'intérêts perçus sur les prêts et les titres, diminué des intérêts versés sur les dépôts des clients et les emprunts sur les marchés de gros. Dans la phase initiale d'un cycle de resserrement des taux d'intérêt, le NII des banques s'accroît généralement parce que les prêts à taux variable sont immédiatement réévalués à la hausse tandis que la hausse des taux de dépôt accuse un retard — une dynamique qualifiée de « bêta des dépôts faible ».

Cependant, à mesure que les taux d'intérêt restent élevés, la concurrence pour les dépôts s'intensifie. Les particuliers et les trésoriers d'entreprise transfèrent leurs liquidités des comptes courants classiques vers des produits d'épargne à haut rendement, des certificats de dépôt ou des instruments non bancaires tels que des fonds monétaires et des bons du Trésor à court terme. Pour préserver leur base de dépôts, les banques commerciales doivent relever les taux de rémunération des dépôts, ce qui compresse les marges nettes d'intérêts.

Parallèlement, les institutions doivent ajuster leurs provisions pour pertes sur créances (PCL - Provisions for Credit Losses) conformément aux normes comptables actuelles relatives aux pertes de crédit, telles que la norme CECL (Current Expected Credit Losses). Selon ces règles, les banques doivent constituer dès aujourd'hui des réserves pour les futurs défauts de paiement anticipés, sur la base de modèles économiques prospectifs. Une forte incertitude macroéconomique ou une détérioration des tendances du crédit obligent les banques à mettre de côté des réserves plus importantes, ce qui réduit directement les bénéfices nets trimestriels publiés.

Les cycles historiques de resserrement des taux démontrent qu'une hausse prolongée des rendements entraîne souvent une détérioration du crédit et une pression sur les marges. Lors des précédentes périodes de resserrement économique à la fin des années 1980, à la fin des années 1990 et au milieu des années 2000, des taux d'intérêt élevés ont fini par peser sur la capacité de service de la dette des entreprises et par ralentir la demande de prêts. Plus récemment, les hausses rapides des taux au début de l'année 2023 ont mis en évidence les vulnérabilités du bilan de certains établissements de crédit régionaux qui détenaient des actifs à taux fixe à long terme non couverts, associés à des structures de dépôts concentrées.

## Réactions À la suite du rapport de MarketWatch sur la série imminente de publications de résultats, les investisseurs institutionnels, les analystes boursiers et les responsables des trésoreries d'entreprises se préparent aux bilans détaillés des principales grandes banques money-center. Les commentateurs de marché soulignent que les perspectives des dirigeants fournies lors des conférences téléphoniques trimestrielles seront analysées avec tout autant de rigueur que les données historiques de chiffre d'affaires et de bénéfices.

Les analystes boursiers de Wall Street s'attendent à ce que les dirigeants bancaires abordent plusieurs sujets opérationnels cruciaux lors de leurs présentations. Les principaux points d'attention incluent la concurrence sur la rémunération des dépôts, les projections de revenu net d'intérêts et la qualité des actifs au sein des portefeuilles de prêts à l'immobilier commercial, en particulier les immeubles de bureaux. Les actionnaires institutionnels suivront également les mises à jour concernant les plans de distribution de capital, y compris les programmes de rachat d'actions et le versement de dividendes, qui sont régis par des ratios de fonds propres réglementaires tels que les normes CET1 (Common Equity Tier 1) dans le cadre des règles internationales de Bâle sur le capital.

Bien que les commentaires officiels des directions bancaires soient retenus jusqu'aux dates prévues de publication, les associations professionnelles du secteur et les directeurs financiers d'entreprises indiquent que les emprunteurs professionnels surveillent de près la disponibilité du crédit. Toute indication montrant que les grands prêteurs ont l'intention de durcir davantage leurs critères d'octroi de crédit pourrait inciter les dirigeants d'entreprises à préserver leurs réserves de trésorerie et à reporter leurs nouveaux engagements de capital.

## Ce que nous ne savons pas encore Plusieurs aspects importants de la santé opérationnelle des banques et de leur impact économique restent à confirmer jusqu'à la publication des états financiers complets et des déclarations réglementaires.

Premièrement, l'ampleur exacte de la hausse du coût des dépôts selon la taille des établissements n'est pas encore totalement visible. Les grandes banques d'importance systémique mondiale (G-SIB) conservent souvent un financement relativement stable grâce à leurs vastes services de transactions pour entreprises, tandis que les banques commerciales régionales et de taille plus modeste subissent fréquemment un bêta de dépôt plus élevé. L'ensemble des résultats permettra de préciser si les établissements non-G-SIB subissent une fuite nette de leurs dépôts ou s'ils paient des taux plus élevés pour maintenir l'équilibre de leur financement.

Deuxièmement, l'ampleur précise de la dépréciation des crédits à l'immobilier commercial demeure incertaine. Bien que les observateurs du marché aient souligné les risques potentiels liés aux échéances de dettes dans l'immobilier commercial, la mesure dans laquelle les grands prêteurs restructurent leurs prêts, passent en pertes les créances dépréciées ou augmentent leurs réserves pour pertes ne sera confirmée que dans les publications trimestrielles détaillées.

Troisièmement, les prévisions macroéconomiques spécifiques utilisées par les comités de risque des banques ne sont pas révélées. Comme la comptabilisation des pertes de crédit repose sur des projections économiques propriétaires, les chiffres publiés sur la constitution de réserves révéleront si les équipes de direction des banques anticipent un atterrissage en douceur progressif de l'économie ou se préparent à une contraction plus marquée.

## Ce qu'il faut surveiller Les investisseurs et les analystes doivent surveiller plusieurs indicateurs et dates de publication spécifiques au fil de la saison des résultats :

- Calendrier des premières publications bancaires : Les premières annonces financières des grandes banques money-center établiront les premières tendances concernant le revenu net d'intérêts et les revenus hors intérêts. - Prévisions de revenu net d'intérêts pour l'ensemble de l'année : Les mises à jour de la direction concernant les prévisions de NII indiqueront si la pression sur le coût des dépôts est en train de se stabiliser. - Transferts de catégories de dépôts : Les tableaux financiers montrant les transferts des comptes courants non rémunérés vers des certificats de dépôt à coût élevé refléteront la dynamique de financement. - Évolution des réserves pour pertes sur créances : Les chiffres trimestriels sur les ratios de pertes nettes et les provisions pour pertes sur créances dans les cartes de crédit aux consommateurs et l'immobilier commercial révéleront la santé du crédit. - Croissance du volume des prêts : Les indicateurs séquentiels sur les créations de prêts commerciaux et industriels, parallèlement au volume des prêts hypothécaires résidentiels, témoigneront de la demande de crédit de l'économie réelle au vu des rendements actuels.

Ce rapport est basé sur des informations originales publiées par MarketWatch.