Австралийские кредиторы понижают прогнозы роста на фоне усиливающегося давления на рынке жилья

SYDNEY — Несколько крупнейших коммерческих кредиторов Австралии пересмотрели свои макроэкономические прогнозы в сторону понижения, предупредив, что национальная экономика сталкивается с растущими рисками спада под двойным давлением повышенной инфляции и возросшей стоимости заимствований. В обновленных прогнозах экономисты Commonwealth Bank of Australia, National Australia Bank и глобальной банковской группы HSBC назвали ослабление потребительских расходов домохозяйств, снижение цен на жилую недвижимость и падение объема транзакций на рынках ключевых административных центров главными факторами более мрачных оценок. Эти пересмотры подчеркивают растущую обеспокоенность тем, что сочетание рестриктивной денежно-кредитной политики и долговой нагрузки домохозяйств может привести к затяжной рецессии в расчете на душу населения, даже если общий объем национального производства избежит прямого спада.

## Key facts - Commonwealth Bank of Australia (CBA), National Australia Bank (NAB) и HSBC официально понизили свои экономические прогнозы по Австралии. - Старший экономист CBA Belinda Allen снизила прогнозы роста валового внутреннего продукта банка, предупредив о надвигающейся рецессии на душу населения. - Аналитики указали на совокупное давление со стороны высокой потребительской инфляции, повышенной процентной ставки Reserve Bank of Australia и снижения оборота на рынке недвижимости. - Снижение стоимости жилья в ключевых мегаполисах размывает «бумажное» благосостояние закредитованных домохозяйств, оказывая дополнительное понижательное давление на дискреционные расходы. - Расхождение между совокупным базовым валовым внутренним продуктом и объемом производства на душу населения продолжает увеличиваться, в значительной степени маскируясь высоким ростом численности населения.

## What happened В серии аналитических отчетов, выпущенных для институциональных клиентов и розничных рынков, три ведущих финансовых института скорректировали свои оценки краткосрочной макроэкономической траектории Австралии. Согласно сообщениям Unconventional Economist, Commonwealth Bank of Australia, National Australia Bank и HSBC коллективно понизили свои оценки объема производства по мере того, как встречные экономические факторы усиливались в различных секторах.

В Commonwealth Bank, крупнейшем розничном ипотечном кредиторе Австралии, руководитель отдела австралийской экономики Belinda Allen резко снизила прогноз банка по реальному валовому внутреннему продукту. Анализ Allen показал, что национальная экономика снова скатывается к сокращению в расчете на душу населения — экономическому состоянию, при котором общий объем производства отстает от роста населения, что приводит к снижению индивидуального выпуска и уровня жизни.

Параллельные обновления от National Australia Bank и HSBC аналогичным образом пересмотрели предположения относительно внутреннего спроса и финансовой стабильности. Институциональные аналитики отметили, что устойчивость, которую ранее демонстрировали австралийские домохозяйства, ослабевает, поскольку отложенные последствия агрессивного повышения ставок центральным банком совпадают с непрекращающимся ценовым давлением на базовые товары и услуги первой необходимости, такие как страхование, здравоохранение, коммунальные услуги и аренда жилья.

Замедление потребления усугубляется заметным сдвигом на австралийском рынке жилой недвижимости. Если на более ранних стадиях цикла ужесточения денежно-кредитной политики цены на недвижимость демонстрировали неожиданную устойчивость, то теперь кредиторы зафиксировали решительное замедление темпов аукционных продаж, снижение стоимости жилья на крупнейших рынках восточного побережья и значительное падение числа закрытых сделок. С замедлением оборота на рынке жилья доходы, зависящие от транзакций, и сопутствующие потребительские расходы — от обустройства дома до ремонта — продемонстрировали ощутимый спад.

## Why it matters Понижение прогнозов экономического роста крупнейшими частными кредиторами Австралии имеет прямые последствия для ипотечных заемщиков, представителей бизнеса и составителей государственных бюджетов. Когда ведущие банки корректируют свои базовые макроэкономические модели, эти изменения влияют на формирование кредитных резервов, аппетит к корпоративному кредитованию и ценообразование по инструментам с фиксированной и переменной ставкой. Ужесточение условий кредитования может быстро перерасти из финансовых моделей в режим затягивания поясов в реальном секторе экономики.

Для австралийских домохозяйств, у которых наблюдается одно из самых высоких соотношений ипотечного долга к располагаемому доходу в развитом мире, предупреждение о рецессии на душу населения означает дальнейшее снижение уровня жизни. В условиях спада на душу населения общие национальные показатели могут выглядеть умеренно позитивными благодаря высокому числу чистых иммигрантов, однако медианный реальный располагаемый доход домохозяйств снижается. Семьи вынуждены направлять все большую долю доходов на обслуживание долга и базовые расходы, что делает сферу розничной торговли товарами не первой необходимости, индустрию гостеприимства и внутренний туризм уязвимыми перед сокращением трат.

Кроме того, рынок жилья служит трансмиссионным механизмом для экономики страны в целом через эффект благосостояния. Когда в секторе жилой недвижимости наблюдается устойчивое падение оборота и цен, потребительская уверенность обычно падает. Правительства штатов, сильно зависящие от пошлин за передачу прав собственности и гербовых сборов, сталкиваются с немедленным бюджетным дефицитом, что ограничивает их возможности финансировать инфраструктуру или повышение зарплат в госсекторе без наращивания выпуска облигаций. Для коммерческих предприятий продолжительная стагнация конечного внутреннего спроса сдерживает планы по капитальным затратам, подавляя рост производительности в среднесрочной перспективе.

## The background Нынешние уязвимости австралийской экономики глубоко укоренены в постпандемическом цикле ультранизких процентных ставок, за которым последовало быстрое ужесточение денежно-кредитной политики. В течение 2020 и 2021 годов Reserve Bank of Australia снизил официальную процентную ставку до рекордно низкого уровня в 0.10 percent и ввел меры количественного смягчения, включая Term Funding Facility, которая предоставляла коммерческим банкам дешевое финансирование для поддержки жилищного кредитования. Эти меры спровоцировали беспрецедентный кредитный бум и взвинтили цены на жилье до рекордных максимумов в Sydney, Melbourne, Brisbane и региональных центрах.

Однако сбои в глобальных цепочках поставок, геополитические шоки на энергетических рынках и дефицит рабочей силы внутри страны впоследствии вызвали самый быстрый всплеск потребительской инфляции за последние три десятилетия. В ответ в мае 2022 года Reserve Bank начал агрессивную серию повышений ставок, подняв базовую ставку до уровней, не наблюдавшихся со времен мирового финансового кризиса. В отличие от United States, где 30-year ипотечные кредиты с фиксированной ставкой защищают заемщиков от монетарных корректировок, австралийский ипотечный рынок состоит преимущественно из кредитов с переменной ставкой или краткосрочной фиксацией. В результате изменения параметров политики центрального банка транслируются на местных заемщиков в течение двух-трех месяцев.

На протяжении 2023 и начала 2024 года активный рост населения за счет международной миграции и притока студентов поддерживал совокупные показатели ВВП, предотвращая фиксацию Австралией двух кварталов отрицательного роста подряд — традиционного определения технической рецессии. Однако под этой совокупной стабильностью выпуск на душу населения сокращался на протяжении нескольких кварталов подряд. По мере исчерпания искусственного импульса, созданного накопленными во время пандемических локдаунов резервами сбережений домохозяйств, структурная уязвимость заемщиков с высокой долговой нагрузкой становилась все более очевидной, что побудило кредиторов пересмотреть фундаментальную динамику экономики.

## Reaction Хотя официальной реакции правительства на последние понижения прогнозов частным банковским сектором пока не последовало, эти оценки оказывают дополнительное давление на руководство федерального казначейства и совет управляющих Reserve Bank of Australia. Исторически Australian Treasury утверждает, что высокий уровень занятости и значительные объемы экспорта таких сырьевых ресурсов, как железная руда и сжиженный природный газ, служат экономическим щитом от глубоких кризисов.

Деловые организации, включая Australian Chamber of Commerce and Industry и Business Council of Australia, последовательно выражают обеспокоенность сохраняющейся регуляторной нагрузкой, ростом цен на энергоносители и слабой производительностью труда, утверждая, что высокая стоимость заимствований сдерживает инвестиции в частном секторе. В финансовом секторе участники рынка и трейдеры инструментов с фиксированной доходностью внимательно следят за тем, как понижения прогнозов от CBA, NAB и HSBC влияют на рыночную оценку будущих решений центрального банка по процентным ставкам: финансовые деривативы закладывают растущую вероятность смягчения денежно-кредитной политики для предотвращения более глубокого экономического спада.

## What we don't know yet После публикации последних банковских отчетов ряд критических факторов остается неопределенным. В обзорах обозначена общая траектория понижения прогнозов CBA, NAB и HSBC, однако точные количественные целевые показатели валового внутреннего продукта на следующие четыре финансовых квартала были раскрыты не полностью всеми тремя институтами. Неясно, ожидают ли кредиторы прямого технического спада базового ВВП или же их оценки ограничиваются сокращением подушевых показателей при поддержке продолжающегося роста населения.

Кроме того, остается неопределенной точная глубина ожидаемого спада на рынке жилья. Хотя оборот недвижимости замедлился, структурный дефицит предложения на крупных рынках аренды и высокие затраты на строительство могут ограничить падение цен на жилые активы, сглаживая серьезное обесценение капитала. Устойчивость национального рынка труда также остается открытым вопросом: если уровень безработицы будет расти быстрее, чем сейчас прогнозируют модели центрального банка, просрочка по кредитам и корпоративные банкротства могут ускориться значительно сильнее базовых ожиданий коммерческих кредиторов.

## What to watch Ключевые экономические ориентиры в ближайшие месяцы внесут ясность в отношении точности пересмотренных прогнозов кредиторов. Аналитики будут тщательно изучать ежеквартальный отчет National Accounts от Australian Bureau of Statistics, в котором будут представлены официальные данные по валовому внутреннему продукту, коэффициенту сбережений домохозяйств и объему производства на душу населения. Эти показатели подтвердят, действительно ли национальная экономика скатилась к дальнейшему отрицательному росту на душу населения.

Внимание также будет приковано к ежемесячным публикациям Consumer Price Index и соответствующим заявлениям по денежно-кредитной политике Reserve Bank of Australia. Готовность центрального банка сохранять процентные ставки неизменными или перейти к смягчению политики будет зависеть от того, замедлится ли инфляция в секторе услуг одновременно со снижением потребительского спроса. В секторе недвижимости ежемесячные индексы стоимости жилья и показатели успешности аукционов, публикуемые CoreLogic, послужат ранним барометром того, перерастает ли падение оборота рынка жилья в затяжную общенациональную коррекцию цен.

Сообщение Unconventional Economist предоставило основные сведения относительно понижения экономических прогнозов и предупреждений о рецессии на душу населения, сделанных CBA, NAB и HSBC.