Los prestamistas australianos rebajan sus previsiones de crecimiento ante el aumento de las presiones inmobiliarias

SÍDNEY — Varios de los mayores prestamistas comerciales de Australia han revisado a la baja sus proyecciones macroeconómicas, advirtiendo de que la economía nacional afronta crecientes riesgos de contracción bajo la doble presión de una inflación elevada y unos mayores costes de endeudamiento. En sus perspectivas revisadas, los economistas de Commonwealth Bank of Australia, National Australia Bank y el grupo bancario global HSBC señalaron el debilitamiento del consumo de los hogares, la moderación en los precios de los inmuebles residenciales y la caída en el volumen de transacciones en los mercados clave de las capitales como los principales factores detrás de estas valoraciones más sombrías. Las revisiones ponen de relieve la creciente preocupación de que la combinación de una política monetaria restrictiva y la carga de la deuda de los hogares pueda arrastrar el nivel de vida nacional a una prolongada recesión per cápita, incluso si el producto nacional agregado evita una contracción absoluta.

## Key facts - Commonwealth Bank of Australia (CBA), National Australia Bank (NAB) y HSBC han rebajado formalmente sus perspectivas económicas para Australia. - La economista sénior de CBA Belinda Allen redujo las previsiones de crecimiento del producto interior bruto de la entidad, advirtiendo de una inminente recesión per cápita. - Los analistas señalaron presiones acumuladas derivadas de la alta inflación de consumo, los elevados tipos de interés fijados por Reserve Bank of Australia y el descenso en las operaciones inmobiliarias. - La moderación de los precios de la vivienda residencial en áreas metropolitanas clave está erosionando la riqueza patrimonial sobre el papel de los hogares apalancados, ejerciendo una presión adicional a la baja sobre el consumo discrecional. - La divergencia entre el producto interior bruto agregado general y la producción económica por persona continúa ampliándose, en gran medida enmascarada por el elevado crecimiento demográfico.

## What happened En una serie de informes de investigación remitidos a clientes institucionales y a los mercados minoristas, tres destacadas instituciones financieras modificaron sus valoraciones sobre la trayectoria macroeconómica a corto plazo de Australia. Según lo informado por Unconventional Economist, Commonwealth Bank of Australia, National Australia Bank y HSBC rebajaron conjuntamente sus estimaciones de producción a medida que las dificultades económicas cobraban fuerza en múltiples sectores.

En Commonwealth Bank, el mayor prestamista hipotecario minorista de Australia, la responsable de economía australiana Belinda Allen redujo drásticamente la proyección del banco para el producto interior bruto real. El análisis de Allen concluyó que la economía nacional está derivando nuevamente hacia una contracción per cápita, una condición económica en la que la producción total no logra seguir el ritmo de la expansión demográfica, mermando la producción individual y el nivel de vida.

Las actualizaciones simultáneas de National Australia Bank y HSBC recalibraron de forma similar los supuestos relativos a la demanda interna y la estabilidad financiera. Los analistas institucionales observaron que la resiliencia mostrada anteriormente por los hogares australianos está disminuyendo a medida que los efectos retardados de las agresivas subidas de tipos del banco central coinciden con persistentes presiones en los precios de artículos esenciales no discrecionales como seguros, atención médica, servicios públicos y alquileres.

A la desaceleración del consumo se suma un cambio perceptible en el mercado inmobiliario residencial australiano. Mientras que el valor de las propiedades había mostrado una sorprendente solidez durante las etapas iniciales del ciclo de endurecimiento monetario, los prestamistas señalaron una clara moderación en las tasas de liquidación de subastas, una caída en los precios de las viviendas en los principales mercados de la costa este y un descenso significativo en las transacciones formalizadas. Con la desaceleración de las operaciones inmobiliarias, los ingresos dependientes de las transacciones y los gastos de consumo auxiliares —que abarcan desde el mobiliario doméstico hasta las reformas— han experimentado retrocesos cuantificables.

## Why it matters La rebaja de las previsiones de crecimiento económico por parte de los principales prestamistas privados de Australia tiene consecuencias directas para los titulares de hipotecas, los operadores comerciales y los planificadores presupuestarios gubernamentales. Cuando los grandes bancos ajustan sus modelos macroeconómicos de referencia, las modificaciones influyen en las provisiones crediticias, el apetito de concesión de préstamos a empresas y la fijación de precios de los instrumentos de crédito a tipo fijo y variable. El endurecimiento de las condiciones crediticias puede transmitirse rápidamente desde los modelos financieros hacia medidas de ajuste en la economía real.

Para los hogares australianos, que registran una de las ratios de endeudamiento hipotecario respecto a los ingresos disponibles más altas del mundo desarrollado, la advertencia de una recesión per cápita presagia un deterioro continuo en el nivel de vida. En una contracción per cápita, las cifras nacionales generales pueden parecer ligeramente positivas debido a las elevadas entradas netas de migración, pero la renta real disponible mediana de los hogares disminuye. Las familias se ven obligadas a destinar una mayor proporción de sus ingresos al servicio de la deuda y al consumo no discrecional, dejando al comercio minorista discrecional, la hostelería y el turismo nacional vulnerables a un menor gasto.

Además, el mercado inmobiliario actúa como motor de transmisión hacia la economía nacional en general a través del efecto riqueza. Cuando el sector inmobiliario residencial experimenta un declive sostenido en transacciones y precios, la confianza de los consumidores suele caer. Los gobiernos estatales que dependen en gran medida de los impuestos sobre transferencias patrimoniales y actos jurídicos documentados se enfrentan a déficits fiscales inmediatos, lo que restringe su capacidad para financiar infraestructuras o aumentos salariales en el sector público sin ampliar la emisión de bonos. Para las empresas comerciales, el estancamiento prolongado de la demanda final interna limita los planes de gasto de capital, frenando el crecimiento de la productividad a medio plazo.

## The background Las vulnerabilidades económicas actuales de Australia están profundamente arraigadas en el ciclo pospandemia de tipos de interés ultrabajos, seguido de un rápido endurecimiento monetario. Durante 2020 y 2021, Reserve Bank of Australia redujo el tipo de interés oficial a un mínimo histórico del 0.10 percent e implementó medidas de flexibilización cuantitativa, incluido el Term Funding Facility, que proporcionó a los bancos comerciales financiación a bajo coste para respaldar los préstamos residenciales. Estas medidas desencadenaron un auge crediticio sin precedentes e impulsaron los precios de la vivienda a máximos históricos en Sydney, Melbourne, Brisbane y centros regionales.

Sin embargo, las interrupciones en las cadenas de suministro mundiales, las perturbaciones geopolíticas en los mercados energéticos y la escasez interna de mano de obra provocaron posteriormente el aumento más rápido de la inflación al consumo en tres décadas. En respuesta, el banco central inició una agresiva serie de incrementos de tipos en May 2022, situando el tipo de efectivo en niveles no vistos desde el periodo posterior a la crisis financiera global. A diferencia de Estados Unidos, donde las hipotecas a tipo fijo a 30-year protegen a los prestatarios de los ajustes monetarios, el mercado hipotecario australiano es predominantemente de tipo variable o fijo a corto plazo. Como resultado, las modificaciones en la orientación de las políticas del banco central se transmiten directamente a los prestatarios nacionales en un plazo de dos a tres meses.

A lo largo de 2023 y principios de 2024, el sólido crecimiento demográfico impulsado por la migración internacional y la llegada de estudiantes sostuvo las cifras del PIB agregado, evitando que Australia registrara dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo, la definición convencional de una recesión técnica. Sin embargo, bajo esa aparente estabilidad agregada, la producción por habitante se contrajo durante varios trimestres consecutivos. A medida que el colchón artificial que suponían los ahorros acumulados por los hogares durante los confinamientos pandémicos se agotaba, la vulnerabilidad estructural de los prestatarios fuertemente endeudados se hizo cada vez más evidente, lo que llevó a los prestamistas a reevaluar el pulso subyacente de la economía.

## Reaction Aunque no se han emitido respuestas gubernamentales formales a las últimas revisiones a la baja del sector bancario privado, las previsiones añaden más presión a los funcionarios del Tesoro federal y a la junta de política monetaria de Reserve Bank of Australia. Históricamente, el Tesoro australiano sostiene que los elevados niveles de empleo y los fuertes volúmenes de exportación de recursos como el mineral de hierro y el gas natural licuado proporcionan un escudo económico frente a recesiones severas.

Organizaciones empresariales, entre ellas Australian Chamber of Commerce and Industry y Business Council of Australia, han manifestado reiteradamente su preocupación por las persistentes cargas regulatorias, la inflación en los costes energéticos y la débil productividad laboral, argumentando que los elevados costes de endeudamiento están frenando la inversión del sector privado. En el sector financiero, los participantes del mercado y los operadores de renta fija siguen de cerca cómo las rebajas de CBA, NAB y HSBC alteran las expectativas del mercado respecto a las futuras decisiones de tipos del banco central, ya que los derivados financieros descuentan una creciente probabilidad de una eventual relajación monetaria para evitar un deterioro económico mayor.

## What we don't know yet Diversas variables críticas continúan sin resolverse tras los últimos informes bancarios. Los resúmenes ofrecen la trayectoria general de las rebajas de CBA, NAB y HSBC, pero los objetivos cuantitativos precisos para el producto interior bruto durante los próximos cuatro trimestres fiscales no se han dado a conocer íntegramente por parte de las tres instituciones. No está claro si estos prestamistas anticipan una contracción técnica absoluta en el PIB general o si sus valoraciones se limitan a una contracción per cápita amortiguada por el continuo crecimiento demográfico.

Asimismo, la profundidad exacta de la desaceleración prevista en el sector inmobiliario sigue siendo incierta. Si bien el ritmo de transacciones inmobiliarias se ha ralentizado, la escasez estructural de oferta en los principales mercados de alquiler y los elevados costes de construcción podrían fijar un suelo para el valor de los activos residenciales, mitigando una depreciación drástica del capital. La capacidad de resistencia del mercado laboral nacional también sigue siendo una incógnita; si la tasa de desempleo aumenta a un ritmo mayor del que prevén actualmente los modelos del banco central, los impagos de préstamos y las insolvencias corporativas podrían acelerarse mucho más allá de las expectativas base esbozadas por los prestamistas comerciales.

## What to watch Hitos económicos clave en los próximos meses aportarán claridad sobre la precisión de las proyecciones revisadas de los prestamistas. Los analistas examinarán minuciosamente la publicación trimestral de las Cuentas Nacionales de Australian Bureau of Statistics, que aportará cifras oficiales sobre el producto interior bruto, las tasas de ahorro de los hogares y la producción per cápita. Estos indicadores confirmarán si la economía nacional ha caído efectivamente aún más en terreno de crecimiento individual negativo.

La atención también se centrará en los datos mensuales del Índice de Precios al Consumo y en las correspondientes declaraciones de política monetaria de Reserve Bank of Australia. La disposición del banco central a mantener estables los tipos de interés o virar hacia una relajación de la política dependerá de si la inflación en el sector servicios se modera al compás de la caída de la demanda de los consumidores. En el sector inmobiliario, los índices mensuales del valor de la vivienda y las tasas de liquidación de subastas publicados por CoreLogic servirán como un barómetro temprano para comprobar si la caída de las transacciones residenciales está derivando en una corrección de precios prolongada a escala nacional.

Las informaciones de Unconventional Economist proporcionaron los detalles fundamentales relativos a las rebajas en las previsiones económicas y a las advertencias de recesión per cápita emitidas por CBA, NAB y HSBC.