مقرضون أستراليون يخفضون توقعات النمو مع تصاعد ضغوط قطاع الإسكان

SYDNEY — عدّلت عدة جهات من كبرى جهات الإقراض التجاري في Australia توقعاتها للاقتصاد الكلي نحو الانخفاض، محذرة من أن الاقتصاد الوطني يواجه مخاطر انكماش متزايدة في ظل الضغوط المزدوجة الناجمة عن ارتفاع التضخم وزيادة تكاليف الاقتراض. وفي توقعات منقحة، أشار خبراء الاقتصاد في Commonwealth Bank of Australia وNational Australia Bank والمجموعة المصرفية العالمية HSBC إلى ضعف الاستهلاك العائلي، وتراجع قيم العقارات السكنية، وانخفاض حجم المعاملات عبر أسواق العواصم الرئيسية كمحركات أساسية وراء هذه التقييمات الأكثر تشاؤماً. وتسلط التعديلات الضوء على القلق المتزايد من أن يؤدي الجمع بين السياسة النقدية التقييدية وأعباء ديون الأسر إلى انزلاق مستويات المعيشة المحلية إلى ركود ممتد في نصيب الفرد، حتى وإن تجنب إجمالي الناتج الوطني انكماشاً صريحاً.

## Key facts - خفضت Commonwealth Bank of Australia (CBA) وNational Australia Bank (NAB) وHSBC رسمياً توقعاتها الاقتصادية لـ Australia. - خفضت Belinda Allen، كبيرة الاقتصاديين في CBA، توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي للمؤسسة، محذرة من ركود وشيك في نصيب الفرد. - حدد المحللون ضغوطاً متفاقمة ناتجة عن التضخم الاستهلاكي المرتفع، وتحديدات سعر الفائدة الأساسي المرتفعة لـ Reserve Bank of Australia، وتراجع حجم المعاملات العقارية. - يؤدي تراجع قيم العقارات السكنية في المناطق الحضرية الرئيسية إلى تآكل الثروة الدفترية للأسر المثقلة بالديون، مما يفرض ضغوطاً هبوطية إضافية على الاستهلاك التقديري. - يستمر التباين بين الناتج المحلي الإجمالي الإجمالي والناتج الاقتصادي للفرد في الاتساع، وهو ما يحجبه إلى حد كبير النمو السكاني المرتفع.

## What happened في سلسلة من التحديثات البحثية الصادرة للعملاء المؤسسيين وأسواق التجزئة، عدلت ثلاث مؤسسات مالية بارزة تقييماتها لمسار الاقتصاد الكلي على المدى القريب في Australia. ووفقاً لتقارير Unconventional Economist، خفضت Commonwealth Bank of Australia وNational Australia Bank وHSBC مجتمعة تقديراتها للناتج مع اشتداد الرياح المعاكسة الاقتصادية عبر قطاعات متعددة.

وفي Commonwealth Bank، أكبر مقرض للرهن العقاري للأفراد في Australia، خفضت رئيسة الاقتصاد الأسترالي Belinda Allen بشكل حاد توقعات البنك للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. وخلص تحليل Allen إلى أن الاقتصاد المحلي ينجرف مجدداً نحو انكماش في نصيب الفرد، وهي حالة اقتصادية يفشل فيها إجمالي الناتج في مواكبة التوسع السكاني، مما يؤدي إلى تراجع الناتج الفردي ومستويات المعيشة.

وبالمثل، أعادت التحديثات المتزامنة من National Australia Bank وHSBC معايرة الافتراضات المتعلقة بالطلب المحلي والاستقرار المالي. ولاحظ المحللون المؤسسيون أن المرونة التي أظهرتها الأسر في Australia سابقاً آخذة في التراجع مع تزامن الآثار المتأخرة للزيادات الحادة في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي مع استمرار ضغوط الأسعار على الأساسيات غير التقديرية مثل التأمين، والرعاية الصحية، والمرافق، والإسكان الإيجاري.

وما يفاقم تباطؤ الاستهلاك هو التحول الملحوظ عبر سوق العقارات السكنية في Australia. ففي حين أظهرت قيم العقارات مرونة مفاجئة خلال المراحل السابقة من دورة التشديد النقدي، لاحظ المقرضون تراجعاً حاسماً في معدلات إتمام المزادات، وانخفاض قيم المساكن عبر الأسواق الرئيسية على الساحل الشرقي، وتراجعاً كبيراً في المعاملات المنجزة. ومع تباطؤ دوران حركة الإسكان، شهدت الإيرادات المعتمدة على المعاملات ونفقات المستهلك التابعة لها — من الأثاث المنزلي إلى أعمال التجديد — تراجعات ملموسة.

## Why it matters يحمل خفض توقعات النمو الاقتصادي من قبل كبار المقرضين من القطاع الخاص في Australia تداعيات مباشرة على أصحاب الرهون العقارية، ومشغلي الأعمال، ومخططي الميزانية الحكومية. فعندما تعدل البنوك الكبرى نماذج خط الأساس للاقتصاد الكلي، تؤثر التغييرات على مخصصات الائتمان، والشهية لإقراض الشركات، وتسعير تسهيلات الاقتراض الثابتة والمتغيرة. ويمكن للأوضاع الائتمانية الأكثر تشدداً أن تنتقل بسرعة من النماذج المالية لتترجم إلى شد الأحزمة والتقشف في الاقتصاد الحقيقي.

بالنسبة للأسر في Australia، التي تتحمل واحدة من أعلى نسب ديون الرهن العقاري إلى الدخل المتاح في العالم المتقدم، يشير التحذير من ركود نصيب الفرد إلى تآكل مستمر في مستويات المعيشة. ففي حالة انكماش نصيب الفرد، قد تبدو الأرقام الوطنية الرئيسية إيجابية بشكل طفيف بسبب تدفقات الهجرة الصافية المرتفعة، لكن متوسط الدخل الحقيقي المتاح للأسر يتراجع. وتضطر العائلات إلى تخصيص حصص أكبر من الدخل لخدمة الديون والاستهلاك غير التقديري، مما يجعل قطاعات التجزئة التقديرية والضيافة والسياحة المحلية عرضة لتقليص الإنفاق.

علاوة على ذلك، يشكل سوق الإسكان محرك انتقال إلى الاقتصاد المحلي الأوسع من خلال أثر الثروة. فعندما تشهد العقارات السكنية انخفاضاً مستمراً في حجم المعاملات والأسعار، تنخفض ثقة المستهلك عادةً. وتواجه حكومات الولايات التي تعتمد بشكل كبير على رسوم التحويل وضرائب الدمغة عجزاً مالياً فورياً، مما يقيد قدرتها على تمويل البنية التحتية أو نمو أجور القطاع العام دون توسيع إصدارات السندات. وبالنسبة للمؤسسات التجارية، فإن الركود الممتد في الطلب النهائي المحلي يحد من نوايا الإنفاق الرأسمالي، مما يكبح نمو الإنتاجية على المدى المتوسط.

## The background تتجذر نقاط الضعف الاقتصادية الحالية في Australia بعمق في دورة ما بعد الجائحة لأسعار الفائدة المنخفضة للغاية التي أعقبها تشديد نقدي سريع. وخلال عامي 2020 و2021، خفض Reserve Bank of Australia سعر الفائدة الأساسي الرسمي إلى مستوى قياسي منخفض بلغ 0.10 percent واعتمد تدابير التيسير الكمي، بما في ذلك Term Funding Facility، التي وفرت للبنوك التجارية تمويلاً منخفض التكلفة لدعم الإقراض السكني. وقد أشعلت هذه الإجراءات طفرة اقتراض غير مسبوقة ودفعت أسعار المساكن إلى مستويات قياسية عبر Sydney وMelbourne وBrisbane والمراكز الإقليمية.

ومع ذلك، أدت اضطرابات سلاسل الإمداد العالمية والصدمات الجيوسياسية لأسواق الطاقة ونقص العمالة المحلية لاحقاً إلى إشعال أسرع موجة صعود في تضخم المستهلكين منذ ثلاثة عقود. واستجابة لذلك، بدأ Reserve Bank سلسلة قوية من زيادات أسعار الفائدة في May 2022، رافعاً سعر الفائدة إلى مستويات لم تشهد منذ أعقاب الأزمة المالية العالمية. وعلى عكس United States، حيث تحمي الرهون العقارية ذات الفائدة الثابتة لمدة 30 عاماً المقترضين من التعديلات النقدية، فإن سوق الرهن العقاري في Australia هو في الغالب متغير أو ثابت قصير الأجل. ونتيجة لذلك، تنتقل التغييرات في توجهات سياسة البنك المركزي مباشرة إلى المقترضين المحليين في غضون شهرين إلى ثلاثة أشهر.

وطوال عام 2023 وأوائل عام 2024، دعم النمو السكاني القوي من خلال الهجرة الدولية وقبول الطلاب أرقام الناتج المحلي الإجمالي الإجمالية، مما حال دون تسجيل Australia لربعين متتاليين من النمو السلبي، وهو التعريف التقليدي للركود الفني. ومع ذلك، وتحت غطاء هذا الاستقرار الإجمالي، انكمش الناتج لكل فرد لعدة أرباع متتالية. ومع استنزاف الدعم الاصطناعي الذي وفرته مصدات المدخرات العائلية التاريخية المتراكمة خلال فترات الإغلاق الوبائي، أصبح الضعف الهيكلي للمقترضين المثقلين بالديون جلياً بشكل متزايد، مما دفع المقرضين إلى إعادة تقييم الزخم الأساسي للاقتصاد.

## Reaction في حين لم تصدر ردود رسمية من الحكومة على التخفيضات الأخيرة التي أجراها القطاع المصرفي الخاص، فإن التوقعات تضع ضغوطاً إضافية على مسؤولي Treasury الفيدرالية ومجلس سياسات Reserve Bank of Australia. وتاريخياً، تؤكد Australian Treasury أن مستويات التوظيف المرتفعة وأحجام الصادرات القوية من الموارد مثل خام الحديد والغاز الطبيعي المسال توفر درعاً اقتصادياً ضد الانكماشات الحادة.

وقد أعربت المنظمات التجارية، بما في ذلك Australian Chamber of Commerce and Industry وBusiness Council of Australia، باستمرار عن مخاوفها بشأن الأعباء التنظيمية المستمرة، وتضخم تكاليف الطاقة، وضعف إنتاجية العمل، مؤكدة أن تكاليف الاقتراض المرتفعة تعرقل استثمارات القطاع الخاص. وفي القطاع المالي، يراقب المشاركون في السوق ومتداولو الدخل الثابت عن كثب كيف ستغير التخفيضات الصادرة عن CBA وNAB وHSBC تسعير السوق لقرارات أسعار الفائدة المستقبلية للبنك المركزي، حيث تسعر المشتقات المالية احتمالات متزايدة لتيسير نقدي نهائي للحيلولة دون حدوث ركود اقتصادي أعمق.

## What we don't know yet لا تزال عدة متغيرات حاسمة دون حل في أعقاب أحدث التقارير المصرفية. وتقدم الملخصات المسار العام لتخفيضات CBA وNAB وHSBC، ولكن الأهداف الكمية الدقيقة للناتج المحلي الإجمالي على مدار الأرباع المالية الأربعة القادمة لم يتم الكشف عنها بالكامل عبر المؤسسات الثلاث. وليس من الواضح ما إذا كان هؤلاء المقرضون يتوقعون انكماشاً فنياً صريحاً في الناتج المحلي الإجمالي الرئيسي، أم أن تقييماتهم تظل مقتصرة على انكماش نصيب الفرد مدعوماً بالنمو السكاني المستمر.

بالإضافة إلى ذلك، يظل العمق الدقيق للتباطؤ المتوقع في قطاع الإسكان غير مؤكد. فبينما تباطأ حجم المعاملات العقارية، فإن نقص المعروض الهيكلي عبر أسواق الإيجار الرئيسية وتكاليف البناء المرتفعة قد يضعان حداً أدنى لقيم الأصول السكنية، مما يخفف من التدهور الحاد في رأس المال. كما تظل مرونة سوق العمل الوطني مسألة مفتوحة؛ فإذا ارتفع معدل البطالة بشكل أسرع مما تتوقعه حالياً نماذج البنك المركزي، فقد تتسارع حالات التخلف عن سداد القروض وإفلاس الشركات إلى ما يتجاوز التوقعات الأساسية التي حددها المقرضون التجاريون.

## What to watch ستوفر المحطات الاقتصادية الرئيسية خلال الأشهر المقبلة وضوحاً بشأن دقة التوقعات المعدلة للمقرضين. وسيدقق المحللون في إصدار الحسابات القومية الربع سنوي من Australian Bureau of Statistics، والذي سيقدم أرقاماً رسمية حول الناتج المحلي الإجمالي، ونسب مدخرات الأسر، والناتج لكل فرد. وستؤكد هذه المؤشرات ما إذا كان الاقتصاد المحلي قد انزلق بالفعل إلى مزيد من النمو الفردي السلبي.

وسينصب الاهتمام أيضاً على أرقام Consumer Price Index الشهرية وبيانات السياسة النقدية المقابلة من Reserve Bank of Australia. وسيعتمد استعداد البنك المركزي للإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة أو التحول نحو التيسير في السياسة على ما إذا كان تضخم قطاع الخدمات سيتراجع بالتزامن مع انخفاض الطلب الاستهلاكي. وفي قطاع العقارات، ستكون مؤشرات قيمة المساكن الشهرية ومعدلات إتمام المزادات المنشورة من قبل CoreLogic بمثابة مقياس مبكر لمعرفة ما إذا كان تباطؤ حجم معاملات سوق الإسكان يتحول إلى تصحيح ممتد للأسعار على مستوى البلاد.

وقدمت تقارير من Unconventional Economist التفاصيل الأساسية المتعلقة بخفض التوقعات الاقتصادية والتحذيرات من ركود نصيب الفرد الصادرة عن CBA وNAB وHSBC.