La producción francesa se contrae en el tercer trimestre mientras el estancamiento presupuestario profundiza el temor a una recesión

PARÍS — La economía de Francia se estancó durante los primeros nueve meses del año, culminando en una contracción del 0,1 por ciento en el producto interior bruto entre julio y septiembre, según la información económica de Alexander Kazakevich. La desaceleración sitúa a la segunda mayor economía de la eurozona al borde de una recesión técnica y aumenta la presión sobre el gobierno de París, que actualmente intenta aunar a un parlamento fragmentado en torno a su plan presupuestario para 2027. Con una producción nacional que no ha logrado expandirse desde enero, la contracción amenaza con ampliar el déficit público del país y plantea serias dudas entre los reguladores europeos y los inversores en deuda soberana sobre la credibilidad de la gestión fiscal francesa.

## Datos clave

- El producto interior bruto de Francia disminuyó un 0,1 por ciento en el tercer trimestre, que abarca de julio a septiembre. - La economía francesa generó un crecimiento neto nulo durante los primeros nueve meses del año natural. - El estancamiento económico se produce mientras el gobierno nacional afronta negociaciones parlamentarias de alto riesgo para aprobar el presupuesto nacional de 2027. - La persistente falta de crecimiento eleva notablemente el riesgo de una recesión técnica, definida formalmente como dos trimestres consecutivos de contracción de la producción. - La atonía de la actividad macroeconómica amenaza las proyecciones de ingresos estatales, lo que complica los esfuerzos en curso por restaurar la credibilidad fiscal nacional en los mercados de bonos europeos.

## Qué ocurrió

La producción nacional de Francia se estancó a lo largo de la primera mitad del año antes de pasar a terreno negativo durante los meses de verano. Los datos del tercer trimestre revelaron que el producto interior bruto se contrajo un 0,1 por ciento, eliminando cualquier avance residual de periodos anteriores y dejando la expansión económica neta en lo que va de año en cero, según la información de Alexander Kazakevich.

La ralentización refleja dificultades internas generalizadas. Durante el intervalo de julio a septiembre, la inversión empresarial se debilitó y la disposición de compra de los consumidores se mantuvo contenida por el peso de los continuos costes de endeudamiento y la cautela de los hogares. Si bien el comercio internacional y el gasto público han servido históricamente de contrapeso durante periodos de debilidad del sector privado, ninguno de ellos aportó el impulso suficiente para evitar la contracción trimestral.

A esta debilidad económica subyacente se suma un entorno legislativo convulso en París. La administración ha tenido dificultades para construir una mayoría parlamentaria estable que garantice la aprobación de su próximo presupuesto para 2027. Los legisladores de las formaciones políticas rivales continúan profundamente divididos sobre la política tributaria, el gasto en prestaciones y los desembolsos de la función pública. Dado que la recaudación fiscal sigue inevitablemente la evolución macroeconómica, la abrupta pérdida de producción pone en peligro directo el marco fiscal del gobierno, dejando a los ministros con un margen de maniobra fiscal cada vez más reducido mientras intentan conciliar las medidas de austeridad exigidas por los mercados de deuda con las demandas de gasto social de la oposición parlamentaria.

## Por qué es importante

La consecuencia inmediata del estancamiento de la economía francesa es la erosión de los objetivos fiscales soberanos. Los presupuestos estatales modernos dependen en gran medida del crecimiento previsto del PIB nominal para sostener la recaudación tributaria procedente del impuesto sobre el valor añadido, los beneficios empresariales y las cotizaciones sociales. Cuando la producción real se contrae un 0,1 por ciento y muestra un crecimiento acumulado nulo a lo largo de tres trimestres, los ingresos fiscales se quedan por debajo de las metas oficiales, mientras que los estabilizadores automáticos, como los subsidios de desempleo y las prestaciones de la red de seguridad social, aumentan de forma natural. Esta dinámica amplía el déficit presupuestario nominal sin que medie un aumento del gasto discrecional.

Más allá de las arcas públicas nacionales, la contracción acarrea repercusiones sistémicas para el conjunto de la unión monetaria del euro. Francia representa aproximadamente una quinta parte de la producción económica total de la zona euro de 20 países. Un estancamiento prolongado en París deprime directamente las cadenas de suministro transfronterizas, frenando la demanda de bienes manufacturados y servicios comerciales de sus principales socios comerciales, en particular Alemania, Italia y España. Una trayectoria de crecimiento más débil en Francia también complica los cálculos de política monetaria para el European Central Bank en Frankfurt, que debe sopesar los riesgos de una desinflación o un estancamiento arraigados en Europa occidental frente a su mandato de estabilidad de precios.

Para los mercados financieros, la incertidumbre fiscal en un emisor soberano con un elevado nivel de deuda se traduce en primas de riesgo más amplias. Los inversores evalúan los bonos soberanos franceses, conocidos como Obligations Assimilables du Trésor (OATs), en comparación con la deuda federal alemana ultrasegura (Bunds). El diferencial entre los costes de financiación a diez años de Francia y Alemania actúa como un barómetro directo de la confianza del mercado en París. Si las agencias internacionales de calificación concluyen que la inercia económica impedirá la reducción del déficit estructural, podrían sucederse rebajas de calificación, lo que encarecería los costes del servicio de la deuda en todo el sector público y el sistema bancario privado francés.

## Contexto

La difícil situación económica actual de Francia tiene su origen tanto en desequilibrios estructurales posteriores a la pandemia como en la evolución de la gobernanza fiscal europea. Tras la crisis global del coronavirus y el shock energético precipitado por la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia en 2022, Francia desplegó cuantiosos subsidios estatales —a menudo denominados la doctrina del «cueste lo que cueste»— para proteger a los hogares y empresas nacionales de las repentinas subidas de las tarifas de los servicios básicos. Aunque esta agresiva intervención estatal amortiguó la recesión inmediata, elevó la deuda pública por encima del 110 por ciento del PIB y situó los déficits fiscales anuales sustancialmente por encima del umbral del 3 por ciento fijado por la European Union.

Bajo el marco fiscal reformado de la European Union, aplicado por la European Commission en virtud del Stability and Growth Pact, los Estados miembros con déficits estructurales superiores al 3 por ciento del producto o ratios deuda/PIB superiores al 60 por ciento afrontan mecanismos disciplinarios formales, conocidos como el Excessive Deficit Procedure. Francia fue incluida formalmente en este marco correctivo junto con otros socios europeos, lo que obliga a París a aplicar ajustes plurianuales vinculantes para reducir progresivamente el gasto estructural.

Dificulta el cumplimiento de estas obligaciones la correlación de fuerzas en la National Assembly francesa, la cámara baja del parlamento. Al carecer de una mayoría parlamentaria absoluta, cualquier coalición de gobierno debe desenvolverse en una cámara fragmentada y dividida entre una alianza presidencial centrista, un amplio bloque de izquierdas reacio a los recortes de gasto y una derecha nacionalista escéptica ante las restricciones presupuestarias europeas. Conforme a la Constitución francesa, los gobiernos pueden recurrir a mecanismos constitucionales especiales, en particular el Article 49.3, para aprobar legislación presupuestaria sin una votación parlamentaria favorable. No obstante, el ejercicio de este poder ejecutivo expone de forma automática al gobierno en funciones a mociones de censura, lo que introduce una perpetua fragilidad política.

En décadas anteriores, Francia se apoyó en un consumo interno relativamente sólido para amortiguar crisis que afectaban a economías orientadas a la exportación como Alemania. La persistencia de un crecimiento plano durante el presente año natural marca una ruptura con esa resiliencia histórica, evidenciando una fatiga sistémica en el consumo doméstico, un incremento de las insolvencias empresariales y una prolongada reticencia de las empresas a comprometer capital en medio de un marco legislativo cambiante.

## Reacciones

Aunque la información principal de Alexander Kazakevich señala la urgente campaña del gobierno para persuadir a las distintas facciones políticas de que apoyen el plan fiscal de 2027, las declaraciones públicas formales de los líderes políticos y las instituciones internacionales siguen pendientes mientras se asimilan las cuentas nacionales. Históricamente, el poder ejecutivo ha sostenido que la disciplina fiscal y las reformas de la oferta son indispensables para preservar la credibilidad financiera soberana y evitar un aumento perjudicial de los costes del servicio de la deuda.

Se prevé que los líderes de la oposición en la National Assembly utilicen la contracción del 0,1 por ciento para argumentar que la estrategia fiscal del ejecutivo está ahogando activamente el dinamismo económico. Las facciones de izquierda suelen abogar por mayores impuestos a los beneficios extraordinarios de las empresas, inversión pública en infraestructuras y la preservación de los derechos sociales para estimular la demanda de los hogares desde abajo. Por el contrario, los bloques conservadores y de derechas han exigido drásticos recortes del gasto dirigidos a la burocracia administrativa y a las partidas sociales, al tiempo que rechazan subidas de impuestos sobre la renta y sociedades alegando que socavan la competitividad internacional.

En Bruselas, se espera que los funcionarios de la Directorate-General for Economic and Financial Affairs de la European Commission examinen detalladamente los resultados franceses como parte de sus evaluaciones presupuestarias periódicas en el marco del Excessive Deficit Procedure. Las agencias internacionales de calificación crediticia, entre ellas S&P Global Ratings, Moody’s y Fitch Ratings, vigilan asimismo de cerca estas cifras antes de las revisiones programadas de la calificación soberana, donde cualquier rebaja crediticia podría repercutir de inmediato en la cotización de los bonos soberanos.

## Lo que aún no sabemos

La información no detalla el desglose microeconómico de la contracción del tercer trimestre, por lo que no está claro si el retroceso se debió principalmente a un desplome del gasto de capital privado, a una reducción de existencias por parte de los fabricantes o a una caída del consumo de los hogares. Será necesaria una aclaración de los organismos estadísticos oficiales para determinar qué sectores específicos sufrieron la mayor contracción y si los volúmenes de exportación proporcionaron algún tipo de compensación.

Tampoco está claro qué supuestos de partida empleó el gobierno al redactar la propuesta de presupuesto para 2027. Si los objetivos legales de gasto se basaban en un crecimiento proyectado del 0,5 por ciento o superior, la trayectoria actual obligará a los ministros a presentar revisiones fiscales de emergencia, ya sea mediante mayores recortes de gasto o medidas de incremento de ingresos. Resulta crucial que la información deja abierta la incógnita de cómo planea el gobierno superar el bloqueo parlamentario, en concreto si los ministros intentarán negociar acuerdos multipartidistas o si se arriesgarán a una moción de censura recurriendo a facultades de decreto constitucional.

## A qué estar atentos

Diversos acontecimientos clave aclararán el rumbo que tomarán la economía francesa y sus finanzas públicas:

- La publicación de las revisiones definitivas y detalladas del PIB y de las proyecciones del cuarto trimestre por parte del organismo nacional de estadística (INSEE), que confirmarán si el país entra formalmente en recesión técnica. - Los debates parlamentarios y las sesiones de votación programadas en la National Assembly sobre el proyecto de ley presupuestaria de 2027, junto con la eventual presentación de mociones de censura en caso de utilizarse poderes ejecutivos de emergencia. - Las evaluaciones fiscales de otoño y primavera de la European Commission que analizan el cumplimiento francés de su senda de reducción del déficit estructural bajo el Excessive Deficit Procedure. - Las actualizaciones de la calificación de la deuda soberana por parte de las principales agencias crediticias, que podrían desencadenar un reajuste de precios en los bonos soberanos franceses respecto a la referencia del Bund alemán. - Las encuestas de confianza empresarial y los datos del índice de gestores de compras (PMI) del cuarto trimestre, que señalarán si la inversión corporativa y el empleo privado se están estabilizando o deteriorándose aún más.

Este informe incorpora la cobertura periodística de Alexander Kazakevich sobre la contracción económica del tercer trimestre en Francia, el rendimiento acumulado de la producción en lo que va de año y las negociaciones presupuestarias en curso.