Рынки предсказаний выходят на рынок акций США, вызывая повышенное внимание регуляторов

ВАШИНГТОН — Рынки предсказаний стремительно расширяют свой ассортимент, добавляя бинарные контракты, привязанные к отдельным публичным американским корпорациям, таким как Tesla Inc. и Apple Inc., создавая альтернативные торговые площадки, которые вызвали повышенную обеспокоенность среди финансовых регуляторов, аналитиков данных и защитников прав потребителей, сообщает CNA. Это движение, возглавляемое такими платформами, как Polymarket, позволяет розничным и институциональным участникам рынка делать прямые ставки на показатели деятельности корпораций, динамику цен на акции и решения руководства. Однако сближение ставок на события с регулируемыми рынками акций породило сложные юрисдикционные, надзорные и институциональные проблемы во всей финансовой системе США.

## Ключевые факты - Платформы рынков предсказаний запускают бинарные контракты, позволяющие трейдерам делать прямые ставки на конкретные результаты крупных американских корпораций, включая Tesla и Apple. - Этот сдвиг представляет собой значительное расширение торговли контрактами на события за пределы традиционных политических и макроэкономических тем на показатели акций отдельных компаний. - Polymarket, платформа на базе блокчейна, выступила главным первопроходцем в популяризации децентрализованной торговли событиями и бинарных рынков, связанных с акциями. - Эксперты по регулированию и аналитики рыночных данных предупреждают, что ориентированные на акции рынки предсказаний рискуют подорвать традиционные стандарты защиты инвесторов и надзор за финансовыми рынками. - Расширение вызывает серьезные юрисдикционные вопросы о том, подпадают ли такие контракты под полномочия Комиссии по торговле товарными фьючерсами, Комиссии по ценным бумагам и биржам или штатных регуляторов игорного бизнеса.

## Что произошло Согласно данным CNA, операторы рынков предсказаний начали предлагать контракты с бинарным исходом, непосредственно связанные с конкретными событиями и ориентирами стоимости ведущих американских компаний. Платформы, ранее привлекшие широкое внимание тем, что позволяли пользователям делать ставки на политические выборы, решения центральных банков по процентным ставкам и публикации макроэкономических данных, теперь предлагают контракты, привязанные к движению акций отдельных компаний и корпоративным вехам, таким как квартальные показатели прибыли, запуски продуктов и смены руководства крупных технологических и автомобильных компаний, таких как Tesla и Apple.

Во многом благодаря Polymarket, платформе, использующей децентрализованную архитектуру блокчейна, эти контракты на события позволяют участникам покупать акции «да» или «нет» в зависимости от того, будет ли выполнено конкретное корпоративное условие к назначенной дате. Например, трейдеры могут спекулировать на тему того, превысит ли рыночная цена акции определенный долларовый порог или достигнет ли фирма специфических целевых показателей по квартальной выручке.

Распространение этих контрактов на акции отдельных компаний привлекло внимание наблюдателей за финансовыми данными и специалистов по регулированию, как сообщает CNA. Независимые аналитики отмечают, что торговая активность на этих платформах выросла, поскольку участники рынка ищут высокорискованные альтернативы или бинарные варианты традиционным опционам и производным финансовым инструментам на акции. Однако, в отличие от признанных национальных бирж ценных бумаг или регулируемых опционных площадок, платформы предсказаний часто работают в рамках специальных регуляторных лицензий или оффшорных структур, что вызывает растущую тревогу относительно прозрачности рынка, манипулирования ценами и защиты участников.

## Почему это важно Выход рынков предсказаний на рынок акций отдельных американских корпораций бросает фундаментальный вызов устоявшейся системе внутреннего финансового регулирования. Согласно действующему законодательству, торговля публичными акциями США и стандартными опционами на акции строго регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам в соответствии с Законом о бирже ценных бумаг 1934 года, тогда как деривативы, фьючерсы и товарные контракты находятся под надзором Комиссии по торговле товарными фьючерсами в соответствии с Законом о товарных обменах. Когда рынки предсказаний создают бинарные контракты на основе результатов публичных компаний, они размывают юридические границы, отделяющие азартные игры, торговлю финансовыми деривативами и операции с акциями.

Одной из основных проблем, выделяемых финансовыми экспертами, является риск инсайдерской торговли и манипулирования рынком. Традиционные рынки акций соблюдают строгие правила раскрытия информации и запреты на торговлю с использованием материальной непубличной информации. На рынках предсказаний корпоративные инсайдеры или лица, обладающие конфиденциальной информацией, теоретически могут делать ставки на закрытые корпоративные события — такие как неожиданные данные о прибыли, текущие переговоры о слиянии или получение одобрения регуляторов — без проведения автоматизированного надзора, соблюдения требований к отчетности и правоприменения, обязательных для зарегистрированных национальных бирж ценных бумаг, таких как Nasdaq или Нью-Йоркская фондовая биржа.

Кроме того, для розничных инвесторов контракты на рынках предсказаний часто не имеют стандартных клиринговых механизмов, проспектов раскрытия информации или фидуциарных гарантий. В то время как традиционные опционные контракты дают формальные договорные права, регулируемые стандартизированными клиринговыми палатами, такими как Options Clearing Corporation, бинарные контракты предсказаний работают по собственным правилам исполнения, определяемым операторами платформ или децентрализованными механизмами оракулов. Это структурное расхождение создает значительные юридические и финансовые риски для участников рынка в случае споров по условиям контракта или технических, операционных и расчетных сбоев на платформах.

## Предыстория Рынки предсказаний существуют десятилетиями как в академической, так и в спекулятивной формах, изначально созданные как механизмы агрегации информации для прогнозирования результатов — от политических выборов до научных открытий. Современная коммерческая экосистема рынков предсказаний начала формироваться с академических экспериментов, таких как Iowa Electronic Markets, и более поздних коммерческих площадок, таких как Intrade в 2000-х годах.

В США юридический статус контрактов на события исторически вызывал острые споры. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) обладает уставными полномочиями в отношении деривативов и контрактов на события в соответствии с Законом о товарных обменах. Исторически ведомство относилось к контрактам на события со скептицизмом, особенно к тем, которые затрагивали политические исходы, игорную деятельность или действия, признанные противоречащими общественным интересам. В 2020 году CFTC предоставила Kalshi EX LLC статус назначенного контрактного рынка (Designated Contract Market), разрешив компании предлагать регулируемые контракты с бинарным исходом гражданам США при условии соблюдения конкретных правил регуляторного надзора и проверки контрактов.

В то же время Polymarket стала ведущей оффшорной децентрализованной платформой предсказаний, построенной на блокчейне Polygon. В января 2022 года Polymarket урегулировала правоприменительные действия со стороны CFTC, выплатив гражданско-правовой штраф в размере $1.4 million за предложение незарегистрированных свап-контрактов резидентам США и согласившись ограничить доступ для американских трейдеров. Несмотря на эти действия регулятора, Polymarket продолжила стремительный международный рост, используя криптовалютную инфраструктуру, чтобы позволить пользователям по всему миру торговать на тысячах реальных событий с использованием цифровых стейблкоинов.

Выход на рынок корпоративных событий с акциями отдельных компаний представляет собой последнюю эволюцию в этом секторе рынка. Исторически инвесторы, ищущие доступ к акциям отдельных корпораций, использовали покупку спотовых акций, биржевые опционы или внебиржевые свопы на акции. Перепаковывая инвестиции в акции в простые бинарные контракты с фиксированными выплатами, платформы рынков предсказаний воспользовались спросом розничных клиентов на упрощенные финансовые ставки, напрямую конкурируя с традиционными опционными биржами и обходя при этом традиционные требования к регистрации ценных бумаг.

## Реакция Стремительное расширение рынков предсказаний на область ставок на акции корпораций вызвало резкую реакцию со стороны экспертов по регулированию, защитников прав потребителей и аналитиков целостности рынка, согласно отчету CNA. Независимые аналитики выразили обеспокоенность тем, что быстрый рост нетрадиционных торговых площадок подвергает розничных трейдеров риску работы с непроверенными механизмами ценообразования и возможными злоупотреблениями на рынке.

Хотя официальные правоприменительные меры регуляторов, непосредственно касающиеся контрактов предсказаний на акции отдельных компаний, все еще находятся на стадии обсуждения в ведомствах, ожидается, что финансовые регуляторы, включая CFTC и SEC, изучат вопрос о том, являются ли эти предложения незарегистрированными ценными бумагами или незарегистрированными деривативами. Отраслевые группы защиты прав инвесторов призвали федеральных регуляторов выпустить совместные руководящие принципы или принять меры правоприменения, чтобы помешать нерегулируемым платформам обходить установленные законы США о ценных бумагах.

Со стороны индустрии операторы платформ предсказаний исторически утверждали, что контракты на события представляют собой ценные инструменты хеджирования рисков и обеспечивают превосходный механизм формирования цен по сравнению с традиционными финансовыми рынками. Сторонники утверждают, что бинарные рынки позволяют участникам выражать точные, взвешенные по вероятности оценки конкретных корпоративных событий без сложностей многоногих опционных стратегий или маржинальных требований, присущих традиционным брокерским счетам.

## Что пока неизвестно Несколько ключевых вопросов остаются нерешенными по мере расширения рынков предсказаний на сферу корпоративных акций. Во-первых, неизвестно, как именно федеральные регулирующие органы — в частности, CFTC и SEC — разделят обязанности по надзору и предпримут ли они совместные правоприменительные действия против платформ, предлагающих контракты на акции отдельных компаний без соответствующей регуляторной регистрации.

Во-вторых, точный масштаб доступа розничных инвесторов из США к оффшорным или децентрализованным платформам, таким как Polymarket, для совершения ставок на акции остается неисчисленным, поскольку децентрализованные протоколы часто скрывают географическое положение пользователей с помощью приватных криптовалютных кошельков и VPN-соединений.

Наконец, остается неясным, как традиционные фондовые биржи и площадки по торговле опционами отреагируют на эту растущую конкуренцию. Неизвестно, попытаются ли крупные биржевые операторы ввести собственные регулируемые бинарные контракты на события с акциями или вместо этого будут лоббировать федеральных законодателей и регуляторные органы с целью полностью ограничить или запретить платформам предсказаний предлагать инструменты, привязанные к акциям.

## За чем следить В ближайшие месяцы несколько ключевых индикаторов определят регуляторную и коммерческую траекторию рынков предсказаний, ориентированных на акции: - Заявления регуляторов и правоприменение: Следите за официальными сообщениями, предупредительными письмами или правоприменительными разбирательствами со стороны CFTC или SEC в отношении платформ рынков предсказаний, предлагающих контракты на акции корпораций. - Юрисдикционные решения ведомств: Отслеживайте, заявит ли SEC о своей основной юрисдикции над рынками предсказаний, связанными с акциями, на том основании, что бинарные контракты, привязанные к ценам акций публичных компаний, представляют собой свопы на базе ценных бумаг в соответствии с федеральным законодательством. - Расширение продуктов платформ: Отслеживайте, расширят ли операторы платформ предложение контрактов на отдельные акции за пределы крупных компаний, таких как Tesla и Apple, включив акции средней капитализации, контракты на показатели прибыли или результаты корпоративного управления. - Парламентский надзор: Следите за возможными слушаниями или запросами со стороны Банковского комитета Сената или Комитета Палаты представителей по финансовым услугам относительно пересечения рынков предсказаний, розничных азартных игр и целостности рынка акций.

Этот материал основан на оригинальном репортаже CNA.