Los mercados de predicción se expanden hacia las acciones de EE. UU., provocando el escrutinio de los reguladores

WASHINGTON — Los mercados de predicción están expandiendo rápidamente su oferta para incluir contratos binarios vinculados a empresas individuales que cotizan en bolsa en EE. UU., como Tesla Inc. y Apple Inc., creando centros de negociación alternativos que han provocado una mayor preocupación entre reguladores financieros, analistas de datos y defensores de los consumidores, según un informe de CNA. El movimiento, liderado por plataformas como Polymarket, permite a los participantes del mercado minoristas e institucionales realizar apuestas directas sobre métricas de rendimiento corporativo, movimientos de precios de acciones y decisiones ejecutivas. Sin embargo, la convergencia de las apuestas basadas en eventos con los mercados de renta variable regulados ha planteado complejos desafíos jurisdiccionales, de supervisión y de integridad del mercado en todo el sistema financiero estadounidense.

## Datos clave - Las plataformas de mercados de predicción están lanzando contratos binarios que permiten a los operadores apostar directamente sobre resultados específicos para grandes corporaciones de EE. UU., incluidas Tesla y Apple. - El cambio representa una expansión significativa del comercio de contratos de eventos más allá de los temas políticos y macroeconómicos tradicionales hacia el rendimiento de acciones individuales. - Polymarket, una plataforma basada en blockchain, ha actuado como pionera principal en la popularización del comercio descentralizado de eventos y los mercados binarios relacionados con acciones. - Expertos regulatorios y analistas de datos de mercado han advertido que los mercados de predicción enfocados en acciones corren el riesgo de debilitar las normas tradicionales de protección al inversor y la supervisión del mercado financiero. - La expansión plantea importantes cuestiones jurisdiccionales sobre si dichos contratos caen bajo la autoridad de la Commodity Futures Trading Commission, la Securities and Exchange Commission o los reguladores estatales de juegos de azar.

## Qué pasó Según la información reportada por CNA, los operadores de mercados de predicción han comenzado a ofrecer contratos de resultado binario vinculados directamente a eventos específicos y referencias de valoración para empresas destacadas de EE. UU. Las plataformas que anteriormente captaron una amplia atención al permitir a los usuarios apostar sobre elecciones políticas, decisiones de tasas de interés de bancos centrales y publicaciones de datos macroeconómicos ahora están ofreciendo contratos vinculados a movimientos de acciones individuales e hitos corporativos, como cifras de ganancias trimestrales, lanzamientos de productos y cambios en la directiva ejecutiva de firmas tecnológicas y automotrices de alto perfil como Tesla y Apple.

Liderados en gran parte por Polymarket, una plataforma que utiliza una arquitectura blockchain descentralizada, estos contratos de eventos permiten a los participantes comprar acciones de "sí" o "no" en función de si se cumplirá una condición corporativa específica para una fecha determinada. Por ejemplo, los operadores pueden especular sobre si el precio de mercado de una acción superará un umbral de dólares definido o si una empresa alcanzará objetivos específicos de ingresos trimestrales.

La proliferación de estos contratos sobre acciones individuales ha atraído el escrutinio de monitores de datos financieros y especialistas regulatorios, según lo informado por CNA. Analistas independientes señalan que la actividad de negociación en estas plataformas ha crecido a medida que los participantes del mercado buscan alternativas binarias o de alto apalancamiento a las opciones sobre acciones tradicionales y derivados de renta variable. Sin embargo, a diferencia de las bolsas de valores nacionales establecidas o los centros de opciones regulados, las plataformas de predicción a menudo operan bajo licencias regulatorias distintas o estructuras "offshore", lo que genera una creciente alarma con respecto a la transparencia del mercado, la manipulación de precios y las garantías para los participantes.

## Por qué es importante La expansión de los mercados de predicción hacia las acciones corporativas individuales de EE. UU. plantea desafíos fundamentales al marco establecido de regulación financiera nacional. Según la ley existente, la negociación de renta variable pública y opciones sobre acciones estándar en EE. UU. está estrictamente gobernada por la Securities and Exchange Commission en virtud de la Securities Exchange Act de 1934, mientras que los derivados, futuros y contratos de commodities son supervisados por la Commodity Futures Trading Commission en virtud de la Commodity Exchange Act. Cuando los mercados de predicción crean contratos binarios basados en resultados de empresas públicas, desdibujan los límites legales que separan los juegos de azar, la negociación de derivados financieros y la intermediación de valores de renta variable.

Una de las principales preocupaciones destacadas por los expertos financieros es el riesgo de uso de información privileged y manipulación del mercado. Los mercados tradicionales de renta variable aplican estrictas reglas de divulgación y prohibiciones contra la negociación basada en información confidencial relevante. En los mercados de predicción, las personas con información privilegiada de las empresas o personas con conocimientos confidenciales podrían teóricamente realizar apuestas sobre desarrollos privados de la empresa —como sorpresas en los resultados, conversaciones sobre fusiones pendientes o aprobaciones regulatorias— sin enfrentar la misma vigilancia automatizada, requisitos de información y aplicación legal exigidos en las bolsas de valores nacionales registradas como Nasdaq o la New York Stock Exchange.

Además, para los inversores minoristas, los contratos de los mercados de predicción a menudo carecen de mecanismos estándar de compensación, folletos de divulgación o garantías fiduciarias. Mientras que los contratos de opciones tradicionales otorgan derechos contractuales formales regulados por cámaras de compensación estandarizadas como la Options Clearing Corporation, los contratos de predicción binarios operan bajo reglas de resolución propietarias determinadas por los operadores de la plataforma o mecanismos de oráculos descentralizados. Esta divergencia estructural crea un riesgo legal y financiero significativo para los participantes del mercado si los términos del contrato se disputan o si las plataformas experimentan fallas técnicas, operativas o de liquidación.

## Antecedentes Los mercados de predicción han existido durante décadas en formas tanto académicas como especulativas, diseñados originalmente como mecanismos de agregación de información para predecir resultados que van desde elecciones políticas hasta avances científicos. El ecosistema moderno comercial de los mercados de predicción comenzó a tomar forma con experimentos académicos como Iowa Electronic Markets y posteriormente con centros comerciales como Intrade durante la década de 2000.

En los Estados Unidos, el estatus legal de los contratos de eventos ha sido históricamente muy controvertido. La Commodity Futures Trading Commission ostenta la autoridad legal sobre derivados y contratos de eventos en virtud de la Commodity Exchange Act. Históricamente, el organismo veía los contratos de eventos con escepticismo, particularmente aquellos que involucraban resultados políticos, juegos de azar o actividades consideradas contrarias al interés público. En 2020, la CFTC concedió la aprobación a Kalshi EX LLC como un Designated Contract Market, permitiéndole ofrecer contratos regulados de resultado binario a ciudadanos estadounidenses, sujetos a supervisión regulatoria específica y reglas de revisión de contratos.

Al mismo tiempo, Polymarket surgió como una plataforma de predicción descentralizada y "offshore" líder construida sobre la blockchain de Polygon. En enero de 2022, Polymarket resolvió acciones de ejecución con la CFTC, pagando una sanción civil de 1,4 millones de dólares por ofrecer contratos de swaps no registrados a residentes de EE. UU. y aceptando restringir el acceso a los operadores nacionales. A pesar de estas acciones de ejecución regulatoria, Polymarket continuó experimentando un rápido crecimiento internacional, aprovechando la infraestructura de criptomonedas para permitir que usuarios globales negocien sobre miles de resultados del mundo real utilizando "stablecoins" digitales.

La incursión en eventos corporativos sobre acciones individuales representa la última evolución en este sector del mercado. Históricamente, los inversores que buscaban exposición a acciones corporativas individuales utilizaban compras de acciones al contado, opciones cotizadas en bolsa o swaps de renta variable extrabancarios. Al empaquetar de nuevo la exposición a la renta variable en contratos binarios simples y de pago fijo, las plataformas de mercados de predicción han aprovechado la demanda minorista de apuestas financieras simplificadas, compitiendo directamente con las bolsas de opciones tradicionales al tiempo que eluden los requisitos convencionales de registro de valores.

## Reacciones La rápida expansión de los mercados de predicción hacia las apuestas sobre acciones corporativas ha generado firmes respuestas por parte de expertos regulatorios, defensores de los consumidores y analistas de integridad del mercado, según la información de CNA. Analistas independientes han expresado su preocupación de que el rápido crecimiento de centros de negociación no tradicionales exponga a los operadores minoristas a mecanismos de fijación de precios no verificados y a posibles abusos de mercado.

Aunque las acciones formales de ejecución regulatoria que abordan específicamente los contratos de predicción sobre acciones individuales siguen sujetas a la deliberación de los organismos, se espera en general que los reguladores financieros, incluidos la CFTC y la SEC, examinen si estas ofertas constituyen valores no autorizados o derivados no registrados. Grupos de defensa de la industria enfocados en la protección al inversor han pedido a los reguladores federales que emitan orientaciones conjuntas o acciones de ejecución para evitar que las plataformas no reguladas eludan las leyes de valores establecidas en EE. UU.

Por parte de la industria, los operadores de plataformas de predicción han argumentado históricamente que los contratos de eventos ofrecen valiosas herramientas de cobertura de riesgos y una mejor determinación de precios en comparación con los mercados financieros tradicionales. Sus defensores sostienen que los mercados binarios permiten a los participantes expresar opiniones precisas y ponderadas por probabilidad sobre hitos corporativos específicos sin las complejidades de las estrategias de opciones de múltiples patas o los requisitos de margen inherentes a las cuentas de corretaje tradicionales.

## Lo que aún no se sabe Varias cuestiones críticas siguen sin resolverse a medida que los mercados de predicción se expanden hacia las acciones corporativas. En primer lugar, es incierto cómo los organismos reguladores federales —específicamente la CFTC y la SEC— se repartirán las tareas de supervisión o si lanzarán acciones conjuntas de ejecución contra las plataformas que ofrecen contratos sobre acciones individuales sin los registros regulatorios adecuados.

En segundo lugar, sigue sin cuantificarse hasta qué punto exacto los inversores minoristas con sede en EE. UU. están accediendo a plataformas "offshore" o descentralizadas como Polymarket para realizar apuestas relacionadas con acciones, ya que los protocolos descentralizados a menudo ocultan la geografía del usuario a través de billeteras de criptomonedas privadas y conexiones de redes privadas virtuales (VPN).

Finalmente, no está claro cómo responderán a esta competencia emergente las bolsas de valores tradicionales y los centros de opciones sobre acciones. Se desconoce si los principales operadores de bolsas buscarán introducir sus propios contratos de eventos binarios regulados sobre acciones o si, por el contrario, presionarán a los legisladores federales y organismos reguladores para restringir o prohibir por completo que las plataformas de predicción ofrezcan instrumentos vinculados a renta variable.

## A qué estar atentos En los próximos meses, varios indicadores clave determinarán la trayectoria regulatoria y comercial de los mercados de predicción enfocados en acciones: - Declaraciones regulatorias y medidas coercitivas: Estar atentos a comunicados oficiales, cartas de advertencia o procedimientos de ejecución de la CFTC o la SEC dirigidos a plataformas de mercados de predicción que ofrezcan contratos sobre acciones corporativas. - Decisiones jurisdiccionales de los organismos: Monitorear si la SEC reclama la jurisdicción primaria sobre los mercados de predicción vinculados a acciones bajo el argumento de que los contratos binarios ligados a los precios de acciones de empresas públicas constituyen swaps basados en valores según la ley federal. - Expansión de productos de las plataformas: Seguir si los operadores de plataformas amplían sus ofertas sobre acciones individuales más allá de empresas de alto perfil como Tesla y Apple para incluir acciones de mediana capitalización, contratos sobre sorpresas de ganancias o resultados de gobierno corporativo. - Supervisión del Congreso: Estar pendientes de posibles audiencias o investigaciones del Senate Banking Committee o del House Financial Services Committee sobre la intersección entre los mercados de predicción, los juegos de azar minoristas y la integridad del mercado de renta variable.

Este informe se basa en la información original publicada por CNA.