وحدة إقليمية تحذر: شرق آسيا وآسيان تواجهان مخاطر تداعيات حادة في حال حدوث تصحيح في سوق الذكاء الاصطناعي

حذرت وحدة بحوث ترصد رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) وشركاءها في شرق آسيا من أن جنوب شرق آسيا، إلى جانب الصين واليابان وكوريا الجنوبية، يواجه انكشافاً متزايداً أمام أي تراجع مفاجئ أو تصحيح لتقييمات الطفرة العالمية في مجال الذكاء الاصطناعي. ووفقاً لتقارير أعدتها كلير جياو (Claire Jiao)، حذرت مجموعة الرصد الاقتصادي الإقليمية من أن التراجع غير المتوقع في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أو تقييمات أسهم التكنولوجيا قد يؤدي إلى حدوث تأثيرات تداعيات حادة، مما يزعزع استقرار الأسواق المالية والنشاط الاقتصادي الحقيقي على حد سواء في جميع أنحاء شرق وجنوب شرق آسيا. ويسلط هذا التحذير الضوء على الطبيعة ذات الحدين للمسعى الحثيث الذي تبذله المنطقة لترسيخ مكانتها كركيزة أساسية للأجهزة والمعدات الخاصة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي عالمياً، مما يعرض الاقتصاديات المعتمدة على التصدير لتقلبات قطاعية مركزة.

## Key facts - أصدرت وحدة رصد اقتصادي إقليمية مرتبطة بـ آسيان تقييماً رسمياً يسلط الضوء على انكشاف شديد في جميع أنحاء جنوب شرق آسيا والصين واليابان وكوريا الجنوبية أمام أي تصحيح في قطاع الذكاء الاصطناعي. - يهدد إعادة تسعير مفاجئة أو تراجع في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي كلاً من الأسواق المالية الإقليمية والناتج الاقتصادي الحقيقي من خلال انخفاض تدفقات رأس المال وانخفاض الطلب على صادرات التكنولوجيا. - تضم مجموعة "آسيان+3" (ASEAN+3) عشر دول من جنوب شرق آسيا إلى جانب اقتصاديات شرق آسيا المتمثلة في الصين واليابان وكوريا الجنوبية. - تحتفظ الاقتصاديات الآسيوية بمواقع مركزية في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي العالمية، والتي تشمل إنتاج شرائح الذاكرة، وتصنيع معدات أشباه الموصلات، والتجميع والتغليف المتقدم للشرائح، واستضافة مراكز البيانات. - يترك التركيز العالي للصادرات في المكونات التكنولوجية العديد من اقتصاديات المنطقة عرضة لتداعيات اقتصادية كليّة أوسع نطاقاً إذا تباطأت النفقات الرأسمالية للشركات في مجال الذكاء الاصطناعي.

## What happened وفقاً لتقارير أعدتها Claire Jiao، نشرت وحدة بحوث اقتصادية متخصصة تتبع تكتل "آسيان+3" الإقليمي تقييماً للمخاطر حدد طفرة الذكاء الاصطناعي العالمية كمصدر رئيسي للمخاطر الاقتصادية الكلية النظامية على اقتصاديات شرق وجنوب شرق آسيا. وأشارت الهيئة البحثية إلى أنه في حين استفادت التجارة الإقليمية وتقييمات الأسهم بشكل هائل من النفقات الرأسمالية غير المسبوقة التي ضختها تكتلات التكنولوجيا الغربية في أجهزة ومعدات الذكاء الاصطناعي، فإن هذا الاعتماد الهيكلي يخلق انكشافاً حاداً ونقطة ضعف واحدة للانهيار.

وأوضح التقرير كيف أن تعديلاً تنازلياً لتقييمات الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أو خفضاً حاداً في ميزانيات البنية التحتية للشركات يمكن أن يمتد عبر المنطقة في موجتين متميزتين. أولاً، ستواجه الأسواق المالية الإقليمية ضغوطاً فورية مع تعديل أسعار الأصول للتكيف مع توقعات النمو المنخفضة لأسهم أشباه الموصلات والتكنولوجيا. ثانياً، سيعاني الاقتصاد الفعلي مع تراجع طلبات الأجهزة المتخصصة وحدات الذاكرة وخدمات الاختبار والبنية التحتية لمرافق البيانات، مما يحد من الإنتاج الصناعي ويسحب الناتج المحلي الإجمالي القائم على التصدير إلى الأسفل عبر الدول الأعضاء.

وصنف التقييم صراحةً الدول العشر الأعضاء في رابطة دول جنوب شرق آسيا —بروناي، وكامبوديا، وإندونيسيا، ولاوس، وماليزيا، وميانمار، والفلبين، وسنغافورة، وثايلاند، وفييتنام— إلى جانب القوى الصناعية الكبرى في شرق آسيا وهي الصين واليابان وكوريا الجنوبية. وتشير النتائج إلى أنه على الرغم من تباين مستويات التنمية الاقتصادية عبر هذا التكتل، فإن كل عضو تقريباً يرتبط بشكل مباشر أو غير مباشر بسلسلة توريد التكنولوجيا العالمية، مما يجعل المنطقة الجغرافية بأكملها عرضة لعدوى واسعة النطاق إذا تحولت المشاعر النفسية حول تحقيق الأرباح من الذكاء الاصطناعي إلى السلبية.

## Why it matters يحمل هذا التحذير تداعيات عميقة على السياسة المالية، والبنك المركزي، والاستقرار المالي في جميع أنحاء شرق وجنوب شرق آسيا. فخلال السنوات الأخيرة، ضخت شركات التكنولوجيا العالمية مئات مليارات الدولارات في الحوسبة عالية الأداء، مما أدى إلى تحقيق إيرادات قياسية لمصنعي المكونات في المراحل الأولى ومراكز التجميع عبر آسيا. وإذا فشل تبني المستخدم النهائي لأدوات الذكاء الاصطناعي في تحقيق إيرادات كافية لتبرير هذه النفقات الهائلة على البنية التحتية، فقد تقوم شركات التكنولوجيا الكبرى بتقليص الإنفاق الرأسمالي بشكل حاد. ومن شأن التراجع المفاجئ أن يهدد تدفقات إيرادات المصنعين الإقليميين بشكل مباشر، مما يؤدي إلى تراكم المخزون، وتباطؤ المصانع، وفقدان الوظائف المحتمل في الممرات الصناعية عبر المنطقة.

ومن منظور آليات السوق، تمتلك مؤشرات الأسهم الإقليمية في طوكيو وسيول وتايبي وسنغافورة أوزاناً ثقيلة لمصنعي أشباه الموصلات، ومنتجي الذاكرة، وموردي المعدات، ومصنعي الإلكترونيات بالتعاقد. وإن حدوث تصحيح أوسع في تقييمات الشركات الغربية الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي سينعكس تلقائياً في عمليات بيع حادة للأسهم عبر البورصات الآسيوية، مما يضغط على ثروات الأسر، ويشدد شروط الائتمان للشركات، ويضعف العملات المحلية مقابل الدولار الأمريكي.

علاوة على ذلك، التزمت عدة حكومات في جنوب شرق آسيا بموارد مالية ضخمة، وحوافز ضريبية، وامتيازات أراضٍ حكومية لجذب مطوري مراكز البيانات ومرافق تغليف أشباه الموصلات. ويخاطر التباطؤ الطويل في نشر الذكاء الاصطناعي بترك هذه المشاريع الكثيفة رأس المال دون استغلال كامل، مما يضر بالاستثمارات العامة والخاصة ويؤخر أهداف التحول الهيكلي طويل الأجل في دول آسيان النامية.

## The background تطور النظام البيئي للتكنولوجيا في شرق وجنوب شرق آسيا على مدى خمسة عقود ليصبح المركز الرئيسي لتصنيع الأجهزة والمعدات في العالم، والذي يتميز بروابط تجارية بينية إقليمية عميقة وتقسيم متخصص للعمل. وتحت إطار "آسيان+3"، الذي تأسس في أعقاب الأزمة المالية الآسيوية عام 1997 لتعزيز الرصد الاقتصادي الكلي والتعاون النظري الإقليمي، تتابع الاقتصاديات الأعضاء كلاً عن كثب الصدمات الخارجية التي قد تهدد الاستقرار المالي الإقليمي.

وسرّع الصعود السريع للذكاء الاصطناعي التوليدي بعد أواخر عام 2022 الاعتماد الاقتصادي الإقليمي على التصنيع التكنولوجي المتقدم. وفي حين أن أعمال التصميم لوحدات معالجة الرسومات المتقدمة ومسرعات الذكاء الاصطناعي المتخصصة تظل مركزة في شمال أمريكا، فإن الإنتاج الفعلي يتركز بشكل كبير في آسيا. وتسيطر كوريا الجنوبية على إنتاج شرائح الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM)، الضرورية لتغذية معالجات الذكاء الاصطناعي بالبيانات. وتوفر اليابان المواد الكيميائية المتخصصة، ورقائق السيليكون، ومعدات الطباعة الحجرية الدقيقة. وتظل الصين مورداً لا غنى عنه للمكونات الأساسية والمواد الخام وبنية التجميع التحتية.

في الوقت نفسه، نجحت منطقة جنوب شرق آسيا في احتلال مجالات متخصصة داخل هذه الهندسة. إذ تعمل ماليزيا كمركز عالمي حيوي لخدمات تجميع واختبار أشباه الموصلات الخارجية، حيث تستحوذ على حصة بارزة من التغليف العالمي للشرائح. وتستضيف فيتنام والفلبين شبكات واسعة لتجميع الإلكترونيات. وتعمل سنغافورة كمقر إقليمي، وعقدة لتصنيع رقائق السيليكون المتقدمة، ومركز مالي. وبالمثل، شهدت دول مثل ماليزيا وإندونيسيا وثايلاند ارتفاعات حادة في الاستثمار الأجنبي المباشر لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الكثيفة استهلاك الطاقة، بفضل وفرة الأراضي وطاقة الكهرباء.

ومع ذلك، تظهر الدورات التكنولوجية التاريخية—مثل فقاعة دوت كوم عام 2000 وتراجع شرائح الذاكرة عام 2018—أن موردي المكونات يتحملون ألعاراً وألماً غير متناسب أثناء فترات التباطؤ التكنولوجي. وعندما ينكمش الطلب في السوق النهائي، تعاني سلاسل التوريد متعددة المستويات من "تأثير السوط" (bullwhip effect)، حيث تتضخم التخفيضات الصغيرة في طلب المستهلكين إلى إلغاءات هائلة للطلبيات لدى صانعي المكونات الآسيويين في المراحل الأولى.

## Reaction على الرغم من عدم صدور بيانات حكومية رسمية فورية من وزارات المالية والبنوك المركزية الفردية في دول "آسيان+3" رداً على التقرير، فإنه من المتوقع أن تقيم أوساط السياسة الاقتصادية عبر المنطقة نتائج الوحدة خلال القمم الإقليمية واجتماعات السياسة النقدية القادمة.

وتقوم البنوك المركزية في المنطقة، بما في ذلك سلطة النقد في سنغافورة (Monetary Authority of Singapore)، وبنك نيغارا ماليزيا (Bank Negara Malaysia)، وبنك كوريا (Bank of Korea)، بشكل روتيني بتقييم الانكشافات التجارية لقطاعات محددة في مراجعاتها الدورية للاستقرار المالي. وتواجه السلطات النقدية عملية توازن دقيقة: إبقاء أسعار الفائدة معدلة لدعم الاستثمار الصناعي المستمر مع الحفاظ على مصدات التحوط الكلي لامتصاص هروب رؤوس الأموال الأجنبية إذا خضعت أسهم التكنولوجيا العالمية لتصحيح حاد.

ومن المرجح أن تدقق المجموعات الصناعية التي تمثل مصنعي أشباه الموصلات، ومصدري الإلكترونيات، ومشغلي مراكز البيانات في افتراضات التقرير الأساسية. وتصر جمعيات الأعمال الإقليمية باستمرار على أنه حتى لو بردت الحماسة المضاربية قصيرة الأجل حول تطبيقات الذكاء الاصطناعي للمستهلكين، فإن التحول الرقمي طويل الأجل للشركات، وكهربة السيارات، ومتطلبات البنية التحتية السحابية ستدعم الطلب الأساسي على أجهزة الحوسبة المتقدمة.

## What we don't know yet يترك الملخص الموجز لتقييم المخاطر العديد من الأسئلة التشغيلية والتحليلية الحاسمة دون إجابة. والأهم من ذلك، أن الملخص العام الذي أوردته كلير جياو (Claire Jiao) لا يحدد العتبة المحددة لانخفاض السوق التي من شأنها أن تثير ضائقة نظامية عبر المنطقة، ولا يقدم نمذجة اقتصادية قياسية تفصيلية توضح عدد النقاط المئوية لنمو الناتج المحلي الإجمالي الإقليمي المعرضة للخطر بشكل مباشر.

بالإضافة إلى ذلك، يظل توزيع الانكشاف بين دول "آسيان+3" الفردية غير محدد. وليس من الواضح حالياً ما إذا كانت وحدة البحوث ترى أن مصدري المكونات المتقدمة مثل كوريا الجنوبية واليابان يواجهون مخاطر مالية فورية أكبر من اقتصاديات آسيان النامية التي تستضيف مراكز البيانات أو مرافق التجميع الأساسية.

علاوة على ذلك، لا يوضح التقرير مدى قدرة التبني المحلي للذكاء الاصطناعي داخل الصين واليابان وجنوب شرق آسيا على تعويض التراجع المحتمل في طلب الشركات في شمال أمريكا. وما إذا كانت استجابات السياسة الإقليمية—مثل الدعم الحكومي أو دعم صناديق الثروة السيادية—يمكن أن تخفف حدة الصدمات على سلاسل التوريد المحلية ضد تخفيضات الإنفاق الرأسمالي الخارجي، يظل سؤالاً مفتوحاً لمحللي الأسواق ووكالات التصنيف الائتماني.

## What to watch في الأشهر القادمة، ستوضح عدة مؤشرات وأحداث رئيسية ما إذا كانت المخاطر الاقتصادية الكلية المنصوبة من قبل وحدة البحوث الإقليمية ستتحقق. وسيتابع المشاركون في السوق وصناع السياسات كلاً عن كثب الإعلانات الفصلية عن النفقات الرأسمالية من كبرى شركات التكنولوجيا العالمية، والتي تملي حجم الطلبيات لصانعي الذاكرة والشركات المجمعة وموردي المعدات في آسيا.

وستشكل بيانات التجارة من كبار المصدقين الإقليميين—وبخاصة أرقام صادرات الإلكترونيات الشهرية من كوريا الجنوبية وتايوان وماليزيا وسنغافورة—مؤشراً مبكراً على زخم سلسلة التوريد أو تباطؤها. ومن شأن أي انكماش مستمر في نمو صادرات أشباه الموصلات أن يشير إلى أن المخاطر الكلية المحددة في التقرير بدأت تتسرب إلى التدفقات التجارية الحقيقية.

وعلى صعيد السياسات، ستوفر الاجتماعات القادمة لوزراء مالية "آسيان+3" ومحافظي البنوك المركزية محفلاً رسمياً للدول الأعضاء لمناقشة تدابير التخفيف الجماعي من المخاطر، بما في ذلك التحسينات المحتملة لشبكات الأمان المالي الإقليمية مثل مبادرة شينغماي لتعدد الأطراف (Chiang Mai Initiative Multilateralisation). كما ينبغي للمستثمرين مراقبة قرارات السياسة النقدية للبنوك المركزية عبر شرق آسيا لرصد التغييرات في إدارة السيولة أو القواعد الاحترازية الكلية المصممة لحماية القطاعات المصرفية المحلية من تقلبات أسهم قطاع التكنولوجيا.

يتضمن هذا التقرير معلومات وتحليلات وردت في الأصل في تقارير أعدتها كلير جياو (Claire Jiao).