Китай демонстрирует устойчивый рост в третьем квартале: экспорт оборудования для ИИ компенсировал слабый внутренний спрос

BEIJING — В третьем квартале года в Китае был зафиксирован более мощный экономический рост, чем прогнозировалось. Этому способствовал ускоряющийся экспортный бум в сегменте полупроводников и электронных компонентов, вызванный масштабными международными расходами на инфраструктуру искусственного интеллекта. Квартальные показатели, опубликованные в понедельник статистическими ведомствами в Beijing, подчеркнули углубляющееся структурное расхождение во второй по величине экономике мира: в то время как внешний спрос на передовую продукцию обрабатывающей промышленности продолжает расти, расходы домохозяйств и потребительский спрос внутри страны остаются заметно сдержанными.

## Key facts - Показатели валового внутреннего продукта Китая за третий квартал превзошли консенсус-прогнозы благодаря мощным международным торговым потокам. - Поставки полупроводникового оборудования и электронных компонентов послужили главным двигателем роста на фоне устойчивого глобального цикла капиталовложений в искусственный интеллект. - Слабое потребление домохозяйств и низкая розничная активность внутри страны продолжали сдерживать общую экономическую активность в континентальной части страны. - Это расхождение усиливает зависимость от внешнего спроса в тот момент, когда ключевые торговые партнеры пристально изучают производственные мощности Китая. - Национальные статистические органы опубликовали ключевые экономические показатели в понедельник, 19 октября, после нескольких месяцев неоднородных промышленных индикаторов.

## What happened Согласно сообщениям CNN Business, свежие квартальные данные по валовому внутреннему продукту свидетельствуют о том, что траектория экономического развития Китая набрала неожиданный импульс в период с июля по сентябрь. Аналитики и финансовые институты ожидали более выраженного замедления, ссылаясь на затяжной кризис в секторе недвижимости, осторожность в расходах домохозяйств и сохраняющееся дефляционное давление цен производителей, которое омрачало экономику в течение последних кварталов.

Вместо этого совокупный показатель роста поддержали поставки за рубеж из обширного пояса промышленного и электронного производства Китая. Заводы в ключевых южных и восточных провинциях — таких как Guangdong, Jiangsu и Zhejiang — нарастили выпуск интегральных схем, печатных плат, испытательного оборудования и промежуточных электронных узлов, предназначенных для сборочных линий в странах Азии, Северной Америки и Европы. Этот всплеск экспорта во многом опирался на продолжающееся общемировое расширение вычислительной инфраструктуры, в рамках которого операторы центров обработки данных, корпоративные облачные провайдеры и производители устройств ускоренными темпами закупают компоненты для обеспечения рабочих нагрузок искусственного интеллекта.

Хотя сальдо внешней торговли оказало существенную поддержку общему объему производства, внутренняя торговля демонстрирует противоположную картину. Розничные продажи и потребительские услуги в мегаполисах Китая продолжали отражать нежелание домохозяйств расходовать дискреционные сбережения. Сделки с недвижимостью остаются ограниченными после нескольких лет снижения ликвидности у крупнейших частных девелоперов, что подрывает основной механизм формирования благосостояния городских домохозяйств и сдерживает внутренний спрос на товары длительного пользования, мебель и потребительские услуги.

## Why it matters Устойчивость показателей общего роста Китая дает кратковременную передышку директивным органам в Beijing, которые сталкиваются с растущим скептицизмом мировых инвесторов относительно их способности удержать целевые темпы роста без запуска масштабных пакетов фискального стимулирования. Тем не менее структура этого роста порождает долгосрочные макроэкономические и геополитические опасения, выходящие далеко за пределы границ Китая.

Опираясь главным образом на экспорт передовой промышленной продукции для компенсации отстающих потребительских расходов, Китай закрепляет асимметричную модель восстановления. Когда экономика объемом около $18 trillion полагается на зарубежных потребителей для поглощения своих производственных мощностей, торговые партнеры нередко сталкиваются с усилением конкурентного давления в собственных производственных секторах. В Washington и Brussels торговые ведомства уже ввели тарифные режимы и начали антисубсидиарные расследования в отношении китайских электромобилей, оборудования для возобновляемой энергетики и полупроводников зрелых топологических норм. Усиливающаяся экспортная волна электронных сборочных узлов грозит обострить эти противоречия, вызывая призывы западных официальных лиц к задействованию дополнительных инструментов торговой защиты.

Кроме того, эта динамика делает более широкую азиатскую сеть поставок уязвимой перед колебаниями глобального цикла рынка технологического оборудования. Экономики стран Юго-Восточной Азии, Taiwan, Южной Кореи и Японии используют сложные многоэтапные цепочки поставок, в рамках которых необработанные кремниевые пластины, специализированные химикаты и промежуточные электронные компоненты направляются на китайские предприятия для тестирования, упаковки и окончательной промежуточной сборки. В случае если корпоративный спрос на инфраструктуру искусственного интеллекта остынет или перейдет в фазу циклического переваривания мощностей, нынешняя торговая подушка безопасности Китая может быстро сдуться, обнажив всю тяжесть стагнации внутреннего спроса при отсутствии немедленной альтернативы на экспортном направлении.

Для международных компаний, работающих внутри страны, эти показатели подчеркивают непростую операционную реальность. Компании, ориентированные на китайские потребительские товары, розничную торговлю, гостиничный бизнес и предметы роскоши, сталкиваются с затяжным падением маржинальности, поскольку домохозяйства отдают приоритет предупредительным сбережениям. Напротив, иностранные предприятия, встроенные в производство высокотехнологичной продукции, логистику тестирования и промышленную автоматизацию, обеспечены стабильными объемами контрактов, напрямую связанными с экспортоориентированными распределительными центрами.

## The background Современная экономическая головоломка Китая уходит корнями в структурные трансформации, которые начали ускоряться после пандемического периода 2020–2022 годов. На протяжении десятилетий стремительный рост валового внутреннего продукта страны подпитывался триадой: инвестициями в основной капитал в секторе недвижимости, государственным инфраструктурным строительством и низкозатратным экспортным производством. В рамках этой схемы местные муниципальные власти получали огромные доходы за счет сдачи участков государственной земли в аренду девелоперам жилья, используя вырученные средства для обслуживания инфраструктурного долга и стимулирования региональной экономической активности.

Эта система начала рушиться в 2020 году, когда регулирующие органы ввели жесткие балансовые нормативы — часто называемые политикой «трех красных линий», — направленные на сдерживание чрезмерной закредитованности частных девелоперских конгломератов. Крупные национальные застройщики, включая China Evergrande Group и Country Garden, вступили в циклы реструктуризации долга или допустили дефолты по зарубежным обязательствам на фоне замерзания рынков облигаций и резкого падения предварительных продаж жилья. Поскольку на частную недвижимость приходится, по оценкам, от 60 до 70 процентов благосостояния домохозяйств в городах Китая, падение стоимости жилья вызвало масштабный «эффект отрицательного богатства», заставив потребителей сократить дискреционные расходы и разместить располагаемые доходы в государственных коммерческих банках.

В ответ Государственный совет и National Development and Reform Commission переориентировали национальную промышленную политику на «новые производительные силы». Эта административная стратегия ставит во главу угла государственный суверенитет и технологическую модернизацию, направляя льготные банковские кредиты, налоговые преференции и муниципальные субсидии в передовое машиностроение, электротранспорт, компоненты возобновляемой энергетики и внутренние полупроводниковые экосистемы.

Одновременно с этим мировой рынок полупроводников пережил беспрецедентный бум, вызванный коммерциализацией генеративных моделей искусственного интеллекта. Обучение и развертывание масштабных нейронных сетей требует огромного количества высокопроизводительной логики, памяти с высокой пропускной способностью, сетевых контроллеров, микросхем управления питанием и пассивных компонентов. Несмотря на то что Bureau of Industry and Security при United States Department of Commerce последовательно ужесточало правила экспортного контроля, ограничивая доступ Китая к самым передовым системам литографии в глубоком ультрафиолете и вычислительным процессорам высшего уровня, китайские производственные кластеры агрессивно расширили свое присутствие в сегменте кремния зрелых технологических узлов, чипов прошлых поколений, корпусирования микросхем и базового электронного оборудования. Эти базовые компоненты имеют ключевое значение для глобальной цепочки поставок серверов и электроники, что позволило китайским экспортерам извлечь существенную выгоду из международных расходов на ИИ.

## Reaction Хотя официальные публичные заявления международных финансовых институтов ожидаются только после полного анализа квартальных статистических таблиц, участники рынка поспешили оценить устойчивость роста, обусловленного экспортом. Институциональные валютные трейдеры отметили первоначальное умеренное укрепление офшорного юаня по отношению к доллару США, что отражает облегчение в связи со стабилизацией основных промышленных показателей.

Финансовые аналитики и макроэкономисты по развивающимся рынкам, тем не менее, сохраняют сдержанную позицию. Экономисты международных инвестиционных домов, отслеживающие экономику Китая, часто подчеркивают, что превышение прогнозов по валовому внутреннему продукту, обусловленное исключительно промышленным экспортом, не устраняет системных балансовых уязвимостей в отечественном частном секторе. Многие рыночные стратеги ожидают, что многосторонние кредиторы, такие как International Monetary Fund и World Bank, в ходе своих регулярных двусторонних наблюдательных миссий вновь призовут Beijing перебалансировать макроэкономическую структуру в сторону потребления домохозяйств за счет расширения систем социальной защиты, пенсионного обеспечения и финансирования здравоохранения.

Ожидается, что в политических кругах European Union и United States представители ведомств по контролю за соблюдением правил торговли будут пристально следить за этой экспортной статистикой. Западные отраслевые ассоциации, представляющие отечественных производителей электроники и микроэлектроники, регулярно утверждают, что субсидируемое государством производство в Китае искажает механизмы ценообразования на мировых рынках промежуточной продукции. Предполагается, что законодательные комитеты как в Washington, так и в Brussels используют растущий профицит экспорта в качестве аргумента в пользу ужесточения механизмов экспортного контроля и политики диверсификации цепочек поставок.

## What we don't know yet Некоторые ключевые параметры в предварительном релизе данных о росте за третий квартал остаются неясными. Статистические сводки демонстрируют общую восходящую динамику, однако детальные субиндексы, отражающие точное разделение между высокотехнологичным вычислительным оборудованием и стандартизированными электронными компонентами, пока полностью не раскрыты. Остается неизвестным, какая доля роста экспорта электроники приходится на устойчивый спрос на конечных зарубежных рынках, а какая представляет собой превентивное формирование складских запасов мировыми технологическими производителями, стремящимися обезопасить себя от потенциального повышения тарифов или трансграничных санкций в будущем.

Столь же неопределенным остается реальное состояние занятости в частном секторе в основных производственных коридорах материкового Китая. В то время как государственные предприятия и высокотехнологичные конгломераты, получающие значительные субсидии, продолжают отчитываться об уверенных объемах экспорта, малые и средние предприятия, поставляющие базовую компонентную базу, заявляют о низкой операционной рентабельности из-за жесткой ценовой конкуренции внутри внутренних цепочек поставок. Приводят ли высокие объемы зарубежных отгрузок к реальному росту заработной платы, укреплению уверенности потребителей или созданию рабочих мест для недавних выпускников университетов, пока не подтверждено.

Наконец, обозревателям не хватает ясности относительно того, как эти квартальные показатели, поддержанные торговлей, изменят внутренний бюджетный график People's Bank of China и Ministry of Finance. Эксперты спорят о том, пойдет ли Beijing на масштабную эмиссию суверенных облигаций для рекапитализации муниципальных бюджетов или же регуляторы сочтут, что экспортные успехи снижают острую необходимость в более широких мерах стимулирования.

## What to watch Ключевые экономические ориентиры в ближайшие месяцы покажут, сможет ли этот экспортный импульс сохраниться до конца календарного года. Аналитикам следует отслеживать предстоящие ежемесячные публикации индекса менеджеров по закупкам от National Bureau of Statistics и частных составителей индексов, которые покажут, сохраняют ли темп новые экспортные заказы в секторе электроники или же они демонстрируют признаки сезонного исчерпания.

Еще одним важнейшим фокусом внимания станет ежегодная Central Economic Work Conference, которую высшее руководство в Beijing традиционно проводит в декабре. На этой закрытой конференции определяются официальные макроэкономические цели, предельные уровни дефицита бюджета и фискальные приоритеты на следующий год. Аналитики будут внимательно изучать итоговое коммюнике, чтобы понять, продолжит ли высшее руководство отдавать приоритет стимулированию предложения в промышленности или обозначит реальный поворот к прямым субсидиям потребителям, мерам поддержки семей с детьми и структурным реформам систем социальной защиты.

На внешнем контуре ключевое представление о капитальных расходах корпораций дадут финансовые отчеты мировых технологических компаний в конце октября и ноябре. Любые публичные заявления операторов гиперскейл-дата-центров о пересмотре бюджетов на инфраструктуру искусственного интеллекта окажут прямое влияние на спрос на промежуточные электронные компоненты, которые сейчас непрерывным потоком уходят из портов Китая.

Этот материал подготовлен на основе оригинальных новостных репортажей и данных, опубликованных CNN Business.