La Chine affiche une croissance résiliente au troisième trimestre, les exportations de matériel d'IA compensant la faiblesse de la demande locale

BEIJING — La Chine a enregistré une expansion économique plus forte que prévu au troisième trimestre de l'année, portée par une accélération des exportations de semi-conducteurs et de composants électroniques qui a tiré parti des dépenses internationales massives dans les infrastructures d'intelligence artificielle. La performance trimestrielle, publiée lundi par les autorités statistiques à Beijing, a mis en évidence une divergence structurelle grandissante au sein de la deuxième économie mondiale : alors que l'appétit étranger pour les intrants manufacturiers de pointe continue de progresser, les dépenses des ménages et la demande de consommation intérieure restent nettement atones.

## Faits marquants - La performance du produit intérieur brut de la Chine au troisième trimestre a dépassé les prévisions du consensus, soutenue par de solides flux commerciaux internationaux. - Les expéditions de matériel semi-conducteur et de composants électroniques ont constitué le principal moteur de croissance, portées par un cycle d'investissements internationaux soutenu dans l'intelligence artificielle. - La faiblesse de la consommation des ménages et la morosité du commerce de détail intérieur ont continué de peser sur la vitalité économique globale en Chine continentale. - Cette divergence accroît la dépendance à l'égard de la demande extérieure à un moment où les principaux partenaires commerciaux scrutent de près les capacités manufacturières chinoises. - Les autorités statistiques nationales ont publié ces chiffres économiques de référence le lundi 19 octobre, après des mois d'indicateurs industriels mitigés.

## Ce qui s'est passé Selon des informations rapportées par CNN Business, les dernières données trimestrielles sur le produit intérieur brut ont révélé que la trajectoire économique de la Chine a enregistré une accélération inattendue entre juillet et septembre. Les prévisionnistes et les institutions financières avaient anticipé une décélération plus prononcée, invoquant les difficultés persistantes du secteur immobilier, la prudence bilancielle des ménages et les pressions déflationnistes persistantes à la sortie d'usine qui ont assombri l'économie tout au long des derniers trimestres.

Au contraire, l'indicateur principal de croissance a été soutenu par les expéditions en provenance de la vaste ceinture industrielle et de fabrication électronique chinoise. Les installations de production réparties dans les pôles provinciaux du sud et de l'est — tels que le Guangdong, le Jiangsu et le Zhejiang — ont intensifié leur production de circuits intégrés, de cartes de circuits imprimés, d'équipements de test et d'assemblages électroniques intermédiaires destinés à des chaînes de montage en Asie, en Amérique du Nord et en Europe. Cette hausse des exportations s'est largement appuyée sur l'expansion mondiale continue des infrastructures informatiques, où les opérateurs de centres de données, les fournisseurs de cloud d'entreprise et les fabricants d'appareils s'approvisionnent en composants à un rythme accéléré pour répondre aux charges de travail liées à l'intelligence artificielle.

Si la balance commerciale extérieure a donné une impulsion substantielle à la production brute, le commerce intérieur offre un contraste saisissant. Les ventes au détail et les services à la consommation dans les métropoles chinoises ont continué de refléter la réticence des ménages à mobiliser leur épargne discrétionnaire. Les transactions immobilières restent limitées après plusieurs années de contraction de la liquidité chez les grands promoteurs privés, freinant le principal moteur de création de richesse des ménages urbains et étouffant la demande intérieure en biens durables, en ameublement et en services à la consommation.

## Pourquoi c'est important La résilience du chiffre global de la croissance chinoise offre un répit à court terme aux décideurs politiques de Beijing, qui faisaient face à un scepticisme croissant des investisseurs mondiaux quant à leur capacité à défendre les taux de croissance cibles sans recourir à des plans de relance budgétaire massifs. Cependant, la composition de cette croissance soulève des inquiétudes macroéconomiques et géopolitiques durables qui s'étendent bien au-delà des frontières de la Chine.

En s'appuyant lourdement sur les exportations industrielles de pointe pour compenser la faiblesse des achats des consommateurs, la Chine renforce un modèle de reprise asymétrique. Lorsqu'une économie d'environ $18 trillion dépend des consommateurs étrangers pour absorber ses capacités productives, les partenaires commerciaux subissent souvent une pression concurrentielle accrue sur leurs secteurs manufacturiers nationaux. À Washington et à Brussels, les autorités commerciales ont déjà mis en place des régimes tarifaires et des enquêtes antisubventions visant les véhicules électriques chinois, les équipements pour les énergies renouvelables et les semi-conducteurs de génération mature. L'intensification de la vague d'exportations de sous-ensembles électroniques menace d'aggraver ces points de friction, incitant les responsables occidentaux à réclamer des instruments de défense commerciale supplémentaires.

De plus, cette dynamique rend le réseau d'approvisionnement asiatique plus large vulnérable aux fluctuations du cycle mondial du matériel technologique. Les économies d'Asie du Sud-Est, de Taiwan, de Corée du Sud et du Japon exploitent des chaînes d'approvisionnement complexes à plusieurs étapes qui acheminent des plaquettes de silicium brutes, des produits chimiques spécialisés et des pièces électroniques intermédiaires vers des installations chinoises pour les phases de test, de packaging et de sous-assemblage final. Si la demande des entreprises pour les infrastructures d'intelligence artificielle venait à ralentir ou à entrer dans une phase de digestion cyclique, le coussin commercial actuel de la Chine pourrait se dégonfler rapidement, mettant à nu toute la gravité de la stagnation de la demande intérieure sans substitut d'exportation immédiat.

Pour les entreprises internationales opérant dans le pays, ces chiffres confirment une réalité opérationnelle difficile. Les sociétés tournées vers les biens de consommation chinois, le commerce de détail, l'hôtellerie et les produits de luxe subissent une compression prolongée de leurs marges, les ménages privilégiant l'épargne de précaution. À l'inverse, les entreprises étrangères intégrées à la fabrication de haute technologie, à la logistique de test et à l'automatisation industrielle bénéficient de volumes de contrats réguliers directement liés aux centres de traitement axés sur l'exportation.

## Le contexte Le dilemme économique contemporain de la Chine trouve son origine dans des transitions structurelles qui ont commencé à s'accélérer après la période pandémique de 2020–2022. Pendant des décennies, l'expansion rapide du produit intérieur brut du pays a été tirée par un triptyque : le développement immobilier en actifs fixes, la construction d'infrastructures pilotée par l'État et la production manufacturière d'exportation à bas coût. Dans ce cadre, les gouvernements municipaux locaux généraient d'importantes recettes en concédant des baux sur des parcelles de terrains publics à des promoteurs résidentiels, utilisant ces recettes pour assurer le service de la dette d'infrastructure et stimuler l'activité économique régionale.

Ce cadre a commencé à se déliter en 2020 lorsque les autorités de régulation ont instauré des ratios bilanciels stricts — souvent désignés sous le nom de politique des « three red lines » — visant à freiner l'endettement excessif des conglomérats immobiliers privés. De grands promoteurs nationaux, dont China Evergrande Group et Country Garden, sont entrés dans des cycles de restructuration de dette ou ont fait défaut sur leurs obligations offshore alors que les marchés obligataires se figeaient et que les préventes de logements chutaient lourdement. L'immobilier privé représentant environ 60 to 70 percent de la richesse des ménages dans la Chine urbaine, la baisse des valorisations résidentielles a déclenché un « effet de richesse négatif » généralisé, conduisant les consommateurs à restreindre leurs dépenses discrétionnaires et à placer leur revenu disponible dans des banques commerciales d'État.

En réponse, le State Council et la National Development and Reform Commission ont réorienté la politique industrielle nationale vers les « nouvelles forces productives ». Cette stratégie administrative accorde la priorité à l'autosuffisance souveraine et à la modernisation technologique, en canalisant crédits bancaires préférentiels, crédits d'impôt et subventions municipales vers la fabrication d'équipements de pointe, la mobilité électrique, les composants d'énergie renouvelable et les écosystèmes nationaux de semi-conducteurs.

Parallèlement, le marché mondial des semi-conducteurs a connu un essor sans précédent sous l'impulsion de la commercialisation des modèles d'intelligence artificielle générative. L'entraînement et le déploiement de réseaux neuronaux à grande échelle nécessitent de vastes quantités de silicium logique à haute performance, de mémoire à large bande passante, de contrôleurs d'interface réseau, de puces de gestion de l'énergie et de composants passifs. Bien que le Bureau of Industry and Security du Department of Commerce des États-Unis ait progressivement durci les règles de contrôle des exportations limitant l'accès de la Chine aux systèmes de lithographie dans l'ultraviolet extrême les plus avancés et aux processeurs de calcul de pointe, les pôles manufacturiers chinois ont renforcé de manière agressive leur présence dans le silicium aux nœuds matures, les puces de génération antérieure, le packaging de circuits et le matériel électronique fondamental. Ces composants de base sont essentiels à l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement mondiale des serveurs et de l'électronique, permettant aux exportateurs chinois de tirer d'importants profits des dépenses mondiales en IA.

## Réactions Alors que les déclarations publiques officielles des institutions financières internationales restent suspendues à un examen approfondi des tableaux de données trimestriels, les acteurs des marchés sont intervenus rapidement pour évaluer la pérennité de cette performance supérieure aux prévisions tirée par les exportations. Les salles de marché de devises institutionnelles ont constaté un modeste raffermissement initial du yuan offshore face au dollar américain, traduisant un soulagement face à la stabilisation des indicateurs industriels de premier plan.

Les analystes financiers et les macroéconomistes spécialistes des marchés émergents ont toutefois maintenu une attitude circonspecte. Les économistes qui suivent l'économie chinoise au sein des banques d'investissement multinationales soulignent régulièrement qu'un dépassement du produit intérieur brut global tiré exclusivement par les exportations manufacturières ne résout pas les vulnérabilités bilancielles systémiques du secteur privé national. De nombreux stratégistes de marché anticipent que les bailleurs de fonds multilatéraux, tels que l'International Monetary Fund et la World Bank, réitéreront leurs appels, lors de leurs missions régulières de surveillance bilatérale, pour que Beijing rééquilibre son architecture macroéconomique en faveur de la consommation des ménages par le biais de filets de sécurité sociale élargis, de pensions et de budgets de santé accrus.

Dans les sphères politiques de l'Union européenne et des États-Unis, les responsables chargés de l'application des règles commerciales devraient surveiller de près ces agrégats d'exportation. Les associations industrielles occidentales représentant les fabricants nationaux d'électronique et de microélectronique soutiennent régulièrement que la production subventionnée par l'État en Chine fausse les mécanismes de prix sur les marchés intermédiaires mondiaux. Les commissions législatives à Washington comme à Brussels devraient invoquer l'élargissement de l'excédent commercial comme preuve à l'appui d'un renforcement des mécanismes de conformité des exportations et des politiques de diversification des chaînes d'approvisionnement.

## Ce que nous ignorons encore Plusieurs paramètres essentiels restent à clarifier dans la publication préliminaire des données de croissance du troisième trimestre. Les synthèses statistiques rendent compte d'un élan global, mais les sous-indices détaillant la ventilation précise entre le matériel informatique à haute valeur ajoutée et les composants électroniques de grande consommation n'ont pas été totalement disséqués. La proportion de la croissance des exportations électroniques représentant une adoption durable sur les marchés finaux étrangers par rapport à des constitutions de stocks de précaution par des fabricants technologiques mondiaux cherchant à se prémunir contre de futures hausses tarifaires ou sanctions transfrontalières demeure indéterminée.

Tout aussi ambiguë demeure la santé réelle de l'emploi dans le secteur privé à travers les principaux corridors manufacturiers de Chine continentale. Alors que les entreprises publiques et les conglomérats technologiques fortement subventionnés continuent de déclarer de solides volumes d'exportation, les petites et moyennes entreprises qui fournissent des composants de base font état de marges opérationnelles réduites en raison d'une vive concurrence sur les prix au sein des chaînes d'approvisionnement nationales. La question de savoir si la vigueur des expéditions vers l'étranger se traduit par une croissance salariale concrète, une amélioration de la confiance des consommateurs ou des opportunités d'embauche pour les jeunes diplômés universitaires reste sans réponse.

Enfin, les observateurs manquent de clarté sur la manière dont cette performance trimestrielle portée par le commerce modifiera le calendrier budgétaire interne de la People's Bank of China et du Ministry of Finance. Les analystes débattent pour déterminer si Beijing procèdera à des émissions substantielles d'obligations souveraines pour recapitaliser les budgets municipaux ou si les décideurs politiques concluront que la force des exportations atténue la nécessité immédiate d'interventions de relance plus larges.

## Ce qu'il faut surveiller Les principales échéances économiques des prochains mois permettront de déterminer si cet élan des exportations peut se maintenir jusqu'à la fin de l'année civile. Les observateurs suivront avec attention les prochaines publications mensuelles des indices des directeurs d'achat du National Bureau of Statistics et des fournisseurs d'indices privés, qui révéleront si les nouvelles commandes à l'exportation dans le secteur électronique conservent leur cadence ou présentent des signes d'épuisement saisonnier.

Un autre point de mire déterminant sera la Central Economic Work Conference annuelle, traditionnellement réunie par les hauts dirigeants à Beijing au cours du mois de décembre. Cette conférence à huis clos définit les objectifs macroéconomiques officiels, les plafonds de déficit budgétaire et les priorités fiscales pour l'année suivante. Les observateurs examineront attentivement le communiqué final pour voir si la haute direction continue d'accorder la priorité aux mesures d'incitation du côté de l'offre axées sur l'industrie manufacturière ou si elle amorce un tournant significatif vers des aides directes à la consommation, des incitations à la garde d'enfants et des réformes structurelles du filet de sécurité sociale.

À l'extérieur, les rapports de résultats des géants technologiques mondiaux prévus pour la fin octobre et le mois de novembre apporteront un éclairage décisif sur les dépenses d'investissement des entreprises. Toute annonce publique des opérateurs de centres de données hyperscale concernant des ajustements de leurs budgets d'infrastructures d'intelligence artificielle influencera directement la demande de composants électroniques intermédiaires qui transitent actuellement par les ports chinois.

Ce rapport est basé sur des éléments de reportage originaux et des informations publiées par CNN Business.