سوفت بنك توسع قرضاً مضموناً بأسهم آرم إلى 25 مليار دولار لدعم استثمارات الذكاء الاصطناعي

طوكيو — وسعت شركة عملاق الاستثمار التكنولوجي الياباني SoftBank Group Corp. القرض المضمون بأسهم وحدتها لتصميم أشباه الموصلات Arm Holdings Plc بمقدار 5 مليارات دولار، ليصل إجمالي تسهيل الاقتراض إلى 25 مليار دولار، وفقاً لتقرير نشرته Bloomberg. وتسمح هذه الصفقة للمجموعة القابضة التي تتخذ من طوكيو مقراً لها، بقيادة المؤسس والرئيس التنفيذي Masayoshi Son، بتحرير سيولة نقدية كبيرة من ملكيتها للأسهم دون بيع أسهم في السوق المفتوحة. وتُخصص الأموال التي تم الحصول عليها حديثاً للمساعدة في تمويل التزامات سوفت بنك الاستثمارية المتزايدة وتدفقات رؤوس الأموال للبنية التحتية عبر قطاع الذكاء الاصطناعي العالمي.

## حقائق رئيسية - رفعت SoftBank Group Corp. تسهيلات القرض المضمون بأسهم Arm Holdings Plc من 20 مليار دولار إلى 25 مليار دولار. - يوفر توسيع التسهيلات بمقدار 5 مليارات دولار سيولة جديدة تهدف إلى تمويل النهج الاستثماري الجريء لشركة سوفت بنك في مجال الذكاء الاصطناعي. - تحتفظ سوفت بنك بحصة أغلبية في شركة تصميم الشرائح Arm التي تتخذ من المملكة المتحدة مقراً لها، وذلك في أعقاب طرحها العام الأولي في سبتمبر 2023 في بورصة Nasdaq. - يتيح القرض المضمون بالأسهم (margin loan) للشركات القابضة اقتراض رأس المال مقابل أسهم الملكية مع الاحتفاظ بحقوق التصويت كاملة وتجنب الضرائب الفورية على الأرباح الرأسمالية. - يسلط تسهيل الدين الموسع الضوء على استراتيجية الرئيس التنفيذي Masayoshi Son المتمثلة في تحويل تخصيص رأس المال المؤسسي نحو البنية التحتية للحوسبة المتقدمة وتطبيقات الذكاء الاصطناعي.

## ماذا حدث رتبت SoftBank Group Corp. قدرة دين إضافية بقيمة 5 مليارات دولار من خلال اتفاقية قرض مضمون بالأسهم قائمة ومكفولة بحصتها الحاكمة في Arm Holdings Plc، مما يرفع الإجمالي الكلي للهيكل الائتماني إلى 25 مليار دولار، وفقاً لتقرير Bloomberg. وتعمل هذه التسهيلات كقرض بنكي مشترك تمنح بموجبه مؤسسات مالية عالمية كبرى سيولة نقدية مباشرة لشركة سوفت بنك، باستخدام جزء من أسهم شركة الاستثمار في Arm كضمان.

تمثل القروض المضمونة بالأسهم بهذا الحجم أداة مالية متخصصة تستخدمها التكتلات الاستثمارية بكثرة لتحويل الثروة الورقية من الأسهم إلى رأس مال قابل للتنفيذ. ومن خلال رهن نسبة من حصتها في Arm بدلاً من بيع الأسهم في السوق العامة، تتجنب سوفت بنك التزام دفع ضرائب فورية على الأرباح الرأسمالية للشركات، كما تمنع تخفيض قيمة الأسهم أو الضغوط السلبية على الأسعار التي غالباً ما ترافق عمليات التخفيض الكبير لحصص المساهمين المسيطرين.

ستمنح العائدات السائلة الإضافية البالغة 5 مليارات دولار شركة سوفت بنك قدرة فورية في ميزانيتها العمومية لتنفيذ استحواذات استراتيجية واستثمارات ملكية في شركات تطور بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، ونماذج تأسيسية، وشرائح حوسبة متخصصة. وتحت قيادة Masayoshi Son، وجهت المجموعة ميزانيتها العمومية بثبات بعيداً عن الاستثمارات الناضجة في التجارة الإلكترونية والإنترنت للتركيز بشكل شبه حصري على التقنيات المتقدمة التي تغذي شبكات الحوسبة التوليدية.

## لماذا يكتسب الأمر أهمية يظهر توسيع تسهيلات الاقتراض لشركة سوفت بنك إلى 25 مليار دولار متطلبات رأس المال الهائلة لدورة تطوير الذكاء الاصطناعي الحالية. إذ يتطلب بناء نماذج اللغات الكبيرة وتدريبها ونشرها، إلى جانب أدوات الأتمتة المتقدمة، استثمارات غير مسبوقة في عتاد أشباه الموصلات المخصصة، وبنية الطاقة التحتية، ومراكز البيانات عالية الكثافة. ومن خلال استغلال ميزانيتها العمومية للحصول على 5 مليارات دولار من التمويل الجديد، تضع سوفت بنك نفسها بين المؤسسات العالمية القليلة القادرة على تقديم مخصصات استثمارية بمليارات الدولارات لكبار مطوري الذكاء الاصطناعي ومصممي العتاد.

ومع ذلك، فإن الاعتماد الكبير على القروض المضمونة بأسهم شركات التكنولوجيا يفرض ديناميكيات خاصة على الميزانية العمومية. ففي هيكل القروض المضمونة بالأسهم القياسية، ترتبط قدرة الاقتراض مباشرة بسعر السهم الحالي للضمان الأساسي. وإذا شهدت أسهم Arm Holdings انخفاضات حادة في الأسعار أثناء انكماش السوق، فإن شروط نسبة القيمة إلى القرض (loan-to-value) المدرجة في اتفاقية الائتمان قد تلزم سوفت بنك بتقديم أسهم إضافية كضمان، أو سداد جزء من أصل القرض، أو رهن احتياطيات نقدية للحفاظ على نسب الضمان المطلوبة.

وبالنسبة للمستثمرين في الأسواق العامة، تعد استراتيجية الرافعة المالية لسوفت بنك بمثابة مؤشر لمدى شهية المؤسسات للتعرض للذكاء الاصطناعي. ويعكس استعداد الكيانات المصرفية الدولية لتقديم ائتمان بقيمة 25 مليار دولار مقابل أسهم Arm الثقة في القيمة الهيكلية لمصمم أشباه الموصلات. إذ تشكل معمارية المعالجات منخفضة الطاقة من Arm المعيار الأساسي لمعالجات الهواتف المحمولة على مستوى العالم، وتتزايد الاستفادة منها في شرائح خوادم السحاب ومسرعات الذكاء الاصطناعي المخصصة المصممة من قبل كبرى شركات التكنولوجيا الشاملة.

## خلفية سابقة استحوذت سوفت بنك على Arm Holdings ومقرها المملكة المتحدة في عام 2016 مقابل نحو 32 مليار دولار، وتحولت شركة تصميم المعماريات الدقيقة للشرائح إلى شركة خاصة في إحدى أكبر صفقات الاستحواذ التكنولوجي في تاريخ أوروبا آنذاك. وتحت إشراف سوفت بنك، وسعت Arm استثماراتها في البحث والتطوير لتوسيع نطاق معماريتها الدقيقة لما هو أبعد من الهواتف الذكية ليشمل تطبيقات السيارات، وأجهزة إنترنت الأشياء، وخوادم مراكز البيانات المؤسسية.

وفي عام 2020، وافقت سوفت بنك على بيع Arm لشركة تصنيع وحدات معالجة الرسومات Nvidia Corp. في صفقة قُدرت قيمتها الأصلية بنحو 40 مليار دولار. ومع ذلك، واجهت الصفقة تدقيقاً تنظيمياً مكثفاً من سلطات مكافحة الاحتكار في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة والصين، إلى جانب معارضة من منافسين في القطاع قلقين بشأن تركز السوق في ترخيص معمارية الشرائح. وتم إنهاء اتفاقية الاندماج رسمياً في أوائل عام 2022 بعد الفشل في الحصول على الموافقات التنظيمية.

وعلى إثر انهيار صفقة Nvidia، تحولت سوفت بنك نحو إدراج Arm للاكتتاب العام من جديد. وفي سبتمبر 2023، أكملت Arm طرحها العام الأولي في بورصة Nasdaq، حيث جمعت نحو 4.87 مليار دولار في أكبر إدراج للشركات خلال ذلك العام. واحتفظت سوفت بنك بحصة تبلغ حوالي 90% في الشركة بعد الطرح، مما حافظ على سيطرتها التشغيلية مع إنشاء أصل سائل يتم تداوله علناً بتقييم يبلغ مليارات الدولارات.

ولطالما استخدمت سوفت بنك الرافعة المالية والتسهيلات الهيكلية المضمونة بالأسهم لتمويل أدواتها الاستثمارية. وتاريخياً، استخدمت الشركة بكثرة القروض المضمونة بالأسهم والعقود الآجلة المدعومة بالأصول المرتبطة باستثمارها المبكر والمربح للغاية في عملاق التجارة الإلكترونية الصيني Alibaba Group Holding Ltd. ومع تسييل سوفت بنك لحصتها في Alibaba بشكل منهجي خلال السنوات الأخيرة لتغطية خسائر Vision Fund وسداد الديون، وفر الإدراج العام لشركة Arm ركيزة أسهم بديلة استطاعت سوفت بنك من خلالها إنشاء خطوط ائتمان جديدة.

ومن خلال صندوق Vision Fund الأصلي بقيمة 100 مليار دولار والذي أُطلق في عام 2017 وصندوق Vision Fund 2 اللاحق، فرضت سوفت بنك نفسها كقوة مهيمنة في رأس المال الاستثماري المخاطر. وبعد خفض قيمة أصول بمليارات الدولارات خلال فترة تراجع قطاع التكنولوجيا في عامي 2022-2023 نتيجة انخفاض التقييمات عبر الشركات الناشئة غير المدرجة، أعلن Masayoshi Son الانتقال من الموقف الدفاعي العودة إلى النمو الهجومي، محدداً الذكاء الاصطناعي بشكل صريح كتركيز محوري لاستراتيجية سوفت بنك المستقبلية.

## ردود الفعل وعلى الرغم من أن SoftBank Group Corp. وArm Holdings Plc لم تصدرا بيانات رسمية علنية بشأن توسيع القرض، إلا أن استجابة الأسواق المالية للتعديلات التي تجريها سوفت بنك على الرافعة المالية تُتابع بشكل روتيني من قبل وكالات التصنيف الائتماني العالمية ومحللي الأسهم.

وتقوم وكالات التصنيف التي تشمل S&P Global Ratings وMoody's Ratings وFitch Ratings بتقييم مستمر لمؤشرات القيمة إلى القرض لشركة سوفت بنك، والتي تُعرف بأنها نسبة صافي الدين إلى إجمالي القيمة السوقية العادلة لمحفظة أسهمها. ويرى المحللون في بنوك الاستثمار الدولية عموماً أن الاقتراض المضمون بالأسهم الذي تعتمده سوفت بنك يمثل آلية ذات حدين: فهو يتيح للشركة المشاركة بقوة في دورات التكنولوجيا عالية النمو دون بيع أصول أساسية، ولكنه يزيد من هشاشة الشركة خلال فترات التراجع الأوسع في سوق التكنولوجيا. وسيراقب المشاركون في السوق المؤسسية عن كثب كيفية تقييم وكالات التصنيف لعبء الدين الإضافي هذا مقارنة بإجمالي قيمة محفظة سوفت بنك ومصدات السيولة لديها.

## ما لا نعرفه بعد لا تزال عدة تفاصيل رئيسية تتعلق بهيكل الدين المحدث غير معلنة في التقارير الأولية. إذ لم تُكشف الشروط المالية المحددة لتسهيل القرض المضمون بالأسهم الموسع بقيمة 25 مليار دولار علناً—بما في ذلك هامش سعر الفائدة الدقيق، وجدول الاستحقاق، وعتبات نسبة القيمة إلى القرض المشغلة للتعهدات، وهوية جميع البنوك التجارية والاستثمارية المشاركة.

علاوة على ذلك، لم يتأكد بعد التخصيص المستهدف الدقيق لرأس المال الجديد البالغ 5 مليارات دولار. وفي حين أن التركيز الاستراتيجي لسوفت بنك موجه بقوة نحو استثمارات الذكاء الاصطناعي، ليس واضحاً بعد ما إذا كانت الأموال ستوجه نحو جولات استثمارية تالية في كيانات ذكاء اصطناعي خاصة قائمة، أو مبادرات تكنولوجية داخلية مملوكة، أو الاستحواذ على أراضٍ وطاقة لمراكز البيانات، أو طلبات رأس مال لمشاريع مشتركة في تصميم أشباه الموصلات المخصصة.

## ما يجب مراقبته في الفصول القادمة، ستوضح عدة مؤشرات قابلة للقياس مسار وتأثير تسهيل الاقتراض المعزز لشركة سوفت بنك: - **الإفصاحات المالية لمجموعة سوفت بنك:** ستوفر النتائج المالية الربع سنوية القادمة للشركة مؤشرات محدثة بشأن صافي الدين المجمع، ونسب القيمة إلى القرض، وأرصدة حيازة السيولة النقدية. - **أداء سهم Arm Holdings:** نظراً لأن تسهيلات القرض البالغة 25 مليار دولار مضمونة بأسهم Arm المتداولة في Nasdaq، فإن الحركة الكبيرة في سعر سهم Arm ستؤثر مباشرة على هامش الضمان المطلوب وسعة الدين لدى سوفت بنك. - **استثمارات استراتيجية جديدة في الذكاء الاصطناعي:** ستكشف الإعلانات عن التزامات رأس المال الكبرى، أو الاستحواذات، أو شراكات المشاريع المشتركة من قبل سوفت بنك عبر قطاعات عتاد الذكاء الاصطناعي أو البنية التحتية للحوسبة أو البرمجيات عن كيفية نشر السيولة الجديدة البالغة 5 مليارات دولار. - **تحديثات التصنيف الائتماني:** البيانات أو مراجعات إجراءات التصنيف الائتماني الصادرة عن وكالات التصنيف الرئيسية بشأن قدرة سوفت بنك على خدمة ديونها ومؤشرات الرافعة المالية لمحفظتها.

يتضمن هذا التقرير معلومات مالية نشرتها Bloomberg لأول مرة في 18 سبتمبر 2026.