Акции DraftKings обвалились после снижения прогноза прибыли, пока CEO отстаивает экспансию на рынки предсказаний

Акции DraftKings Inc. рухнули почти на 29 процентов в ходе торгов в пятницу после того, как оператор цифровых спортивных развлечений и азартных игр резко снизил прогноз по прибыли, поставив инвесторов перед фактом крупных расходов, связанных с привлечением клиентов и масштабным выходом на рынки предсказаний. В интервью ведущему телеканала Bloomberg по имени Tim Stenovec главный исполнительный директор DraftKings Jason Robins выступил в защиту стратегии распределения капитала, утверждая, что значительные затраты — в том числе от $650 million до $700 million, направленные главным образом на привлечение новых пользователей, — принесут долгосрочную отдачу по мере того, как компания занимает позиции для удовлетворения растущего потребительского спроса на контракты для ставок на события.

## Key facts

- Акции DraftKings продемонстрировали внутридневное падение почти на 29 процентов после пересмотра корпоративного прогноза прибыли в сторону понижения. - Главный исполнительный директор Jason Robins подтвердил, что компания направила от $650 million до $700 million преимущественно на инициативы по привлечению клиентов. - Руководство подтвердило готовность инвестировать капитал в рынки предсказаний, несмотря на негативную реакцию фондового рынка. - Пониженный прогноз компании подчеркивает сохраняющееся противоречие между краткосрочными показателями прибыльности и дорогостоящим привлечением пользователей в высококонкурентных секторах беттинга. - Эти заявления прозвучали в эфире в ходе беседы Robins с Tim Stenovec из Bloomberg.

## What happened

В пятницу компания DraftKings столкнулась с немедленным и мощным давлением со стороны продавцов на рынке акций после публикации сниженного прогноза прибыли, вызвавшего тревогу у институциональных и розничных акционеров. В ходе внутридневных торгов котировки компании упали почти на 29 процентов, стерев миллиарды долларов рыночной капитализации всего за несколько часов после того, как пересмотренные показатели поступили на столы трейдеров.

В центре обеспокоенности инвесторов оказалось несоответствие между снижением операционной рентабельности и сохраняющимися высокими корпоративными расходами. Вместо того чтобы сигнализировать о сокращении повышенных трат, CEO Jason Robins подтвердил приверженность планам экспансии компании во время выступления на телеканале Bloomberg с участием Tim Stenovec. Robins прямо затронул финансовую динамику, объяснив, что основная часть капиталовложений в размере от $650 million до $700 million была направлена на привлечение новых клиентов на платформу.

Robins заявил, что агрессивные расходы на привлечение клиентов и создание инфраструктуры в сегменте рынков предсказаний остаются экономически обоснованным шагом. По словам главы компании, эти предварительные инвестиции призваны сформировать устойчивую клиентскую базу, которую можно монетизировать на протяжении длительного жизненного цикла. Однако фондовые аналитики и трейдеры отреагировали главным образом на немедленное ухудшение прогноза чистой прибыли, проигнорировав оптимизм руководства на фоне непосредственных рисков снижения маржинальности.

## Why it matters

Резкий пересмотр оценки DraftKings влечет за собой более широкие последствия для индустрии онлайн-гемблинга, финтех-операторов и быстро формирующейся экосистемы рынков предсказаний. На протяжении многих лет цифровые букмекеры работали в режиме «рост любой ценой», расходуя огромные средства на промо-бонусы, медиапартнерства и перформанс-рекламу ради захвата доли рынка в штатах, где происходила легализация. Когда процентные ставки выросли, а доступ к капиталу усложнился, Wall Street вынудила этих операторов переключиться на достижение прибыльности по скорректированной EBITDA и генерацию денежного потока.

Заявление DraftKings о том, что она направила от $650 million до $700 million преимущественно на привлечение клиентов, свидетельствует о том, что стоимость привлечения пользователей в цифровом беттинге остается чрезвычайно высокой. В сочетании с урезанными целевыми показателями прибыли такие цифры вновь порождают опасения, что лояльность пользователей на рынках ставок хрупка и требует постоянных денежных вливаний для предотвращения оттока клиентов на конкурирующие платформы.

Кроме того, явный разворот в сторону рынков предсказаний знаменует собой стратегический переломный момент для основных платформ ставок. Рынки предсказаний — платформы, позволяющие участникам торговать финансовыми контрактами, привязанными к исходам реальных событий, от выборов и макроэкономических показателей до поп-культуры и регуляторных решений, — демонстрируют резкий рост популярности и объемов торгов. Если традиционные букмекеры рассматривают контракты на события не как нишевую новинку, а как важнейший вектор роста, требующий сотен миллионов долларов инвестиций, это сигнализирует о стирании границ между розничным финансовым трейдингом и азартными играми. Однако, занижая прогнозы по прибыли ради финансирования этой экспансии, DraftKings испытывает терпение инвесторов, которые рассчитывали на эффект операционного рычага, а не на очередной цикл масштабных капиталовложений.

## The background

Компания DraftKings была основана в 2012 году Jason Robins, Matt Kalish и Paul Liberman как сервис ежедневного фэнтези-спорта и изначально работала из свободной комнаты в Бостоне. Она превратилась в национального тяжеловеса спортивного беттинга после исторического решения Верховного суда США 2018 года по делу Murphy v. National Collegiate Athletic Association, которое отменило Professional and Amateur Sports Protection Act of 1992 и предоставило отдельным штатам полномочия легализовать и регулировать коммерческие ставки на спорт.

После выхода на биржу через слияние со специализированной компанией по целевым слияниям и поглощениям в апреле 2020 года DraftKings вступила в ожесточенную многолетнюю войну бюджетов с такими конкурентами, как принадлежащая Flutter Entertainment компания FanDuel, а также BetMGM и Caesars Entertainment. Эта конкуренция довела расходы на привлечение клиентов до исторических максимумов на медиарынках Северной Америки. Хотя выручка стремительно росла, операционные убытки также накапливались, регулярно вызывая скептицизм институциональных инвесторов.

На протяжении последних нескольких кварталов DraftKings успешно успокаивала рынки, демонстрируя ориентиры выхода на прибыльность, положительную скорректированную EBITDA и заявляя, что ее деятельность в штатах со зрелым рынком генерирует устойчивый денежный поток. Однако общая ситуация в индустрии гемблинга стала все более насыщенной, что побудило операторов искать новые каналы монетизации помимо стандартных спортивных ставок и онлайн-казино.

Рынки предсказаний стали одним из наиболее заметных направлений в сфере спекулятивных технологий. Традиционно функционируя на основе исследовательских исключений или офшорных моделей, платформы для ставок на события все активнее стремятся к работе в рамках национального регулирования, взаимодействуя с Commodity Futures Trading Commission по вопросам легитимности розничных бинарных опционов и деривативов на события. Такие платформы, как Kalshi и Polymarket, привлекли внимание всего мира, обрабатывая миллиарды долларов объема ставок на политические события и экономические показатели. Агрессивное выделение капитала DraftKings в этот сегмент представляет собой расчетливую попытку не позволить новым, гибким торговым платформам перехватить более молодую розничную аудиторию, склонную к спекуляциям на событиях, даже если финансовая нагрузка оказывает сильное давление на отчетную прибыль.

## Reaction

Первая реакция последовала со стороны публичных рынков акций, где трейдеры начали активно сбрасывать бумаги DraftKings, спровоцировав падение котировок, достигшее внутридневного минимума в минус 29 процентов. Участники рынка выразили явное недовольство снижением прогноза прибыли, расценив снижение планки как доказательство того, что структурные накладные и рекламные расходы продолжают опережать прирост выручки.

Ожидается, что аналитики инвестиционных банков, освещающие сектор гемблинга и развлечений в Северной Америке, в ближайшие дни обновят свои финансовые модели и целевые цены. Аналитические отделы обычно тщательно оценивают сроки окупаемости когорт привлеченных пользователей, и аналитики, вероятно, потребуют от руководства компании ответа на вопрос, обеспечивают ли траты в размере от $650 million до $700 million на привлечение клиентов достаточную отдачу на инвестированный капитал в эпоху сокращения дискреционных расходов потребителей.

За развитием событий также следят отраслевые наблюдатели и регуляторные органы. В то время как защитники прав потребителей регулярно бьют тревогу по поводу засилья рекламы ставок в цифровых медиа, регуляторы финансовых рынков будут оценивать то, как коммерческие букмекеры интегрируют торговлю контрактами на события, схожими с деривативами, в клиентские мобильные приложения, которые исторически регулировались игорными комиссиями штатов.

## What we don't know yet

Остается немало неясностей относительно детальной механики пересмотренных финансовых прогнозов DraftKings и ее операционной архитектуры для рынков предсказаний. Краткие первоначальные данные, прозвучавшие в эфире Bloomberg, не содержали точной суммы снижения годового прогноза прибыли в долларовом выражении, в связи с чем участникам рынка остается лишь догадываться о степени снижения маржи в разрезе отдельных операционных подразделений.

Также неясно, как именно сумма в размере от $650 million до $700 million распределяется между традиционным маркетингом букмекерских услуг, удержанием игроков в ежедневном фэнтези-спорте и привлечением пользователей на недавно разработанный рынок предсказаний. В сообщении не уточнялось, был ли этот капитал освоен за один квартал, за последние двенадцать месяцев или заложен в бюджет текущего финансового года.

Что касается продуктовой составляющей, точная структурная и юридическая схема, которую DraftKings намерена использовать для своего проекта на рынках предсказаний, пока не подтверждена. Работа с розничными контрактами на события в Соединенных Штатах, как правило, требует соблюдения федеральных правил в отношении деривативов под надзором Commodity Futures Trading Commission — регуляторного режима, кардинально отличающегося от лицензирования букмекеров на уровне отдельных штатов. Намерена ли DraftKings приобрести действующий специализированный контрактный рынок, заключить партнерство с зарегистрированной биржей или пройти процедуру независимой регистрации, публично объявлено не было.

## What to watch

В ближайшие недели инвесторы и аналитики рынка будут отслеживать несколько ключевых этапов, чтобы оценить, сможет ли DraftKings стабилизировать стоимость своих акций и обосновать стратегию расходов:

- Официальная публикация финансовой отчетности и последующие презентации в рамках конференц-колла, где руководству предстоит представить детальную разбивку пересмотренных прогнозов по выручке, скорректированной EBITDA и чистой прибыли на оставшуюся часть финансового года. - Пересмотры рейтингов аналитиками и отчетность институциональных инвесторов, которые покажут, сокращают ли крупные управляющие активами свои позиции или же рассматривают падение почти на 30 процентов как ценовое дно. - Запуски конкретных продуктов и регуляторные обновления вокруг программного обеспечения для рынков предсказаний, в особенности обращения в игорные комиссии штатов или в Commodity Futures Trading Commission по поводу продуктов для торговли контрактами на события. - Показатели оттока и удержания клиентов в предстоящих кварталах, которые покажут, привели ли сотни миллионов, инвестированные в привлечение пользователей, активных игроков с высокой пожизненной ценностью или же привлекли лишь временных промо-пользователей. - Ответные шаги основных конкурентов, в частности FanDuel и других операторов цифрового беттинга, которые покажут, последуют ли они за DraftKings на рынки предсказаний или воспользуются снижением ее рентабельности, продемонстрировав более жесткую дисциплину расходов.

Данный материал основан на информации, опубликованной Bloomberg News, включая репортаж в эфире Tim Stenovec.